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  • 《金融》關注FOMC會議紀錄 美元持穩

    【時報-台北電】外匯評論:  1.USD/JPY  美國總統拜登選擇現任美國聯邦準備理事會(FED)主席鮑威爾續任第二個任期,而不是被視為偏鴿派的另一位主要候選人布雷納德,強化市場對FED將在明年完成縮減購買公債計畫後於年中升息的預期,激發美國兩年期公債收益率創去年新型冠狀病毒(COVID-19)疫情爆發以來最高,而且日本央行(BOJ)仍不排除擴大刺激措施以支撐經濟復甦,加強市場對美國與日本利率走向分歧的押注,適逢週二日本假期休市交投淡靜,推升美元兌日圓,但亞洲股市普遍下跌,削弱風險承擔意願,打壓美元兌日圓回落至114.48低點。 隨後數據公司IHS Markit表示美國11月綜合與服務業採購經理人指數(PMI)初值分別放緩至56.5及57.0,但製造業PMI初值升至59.1,顯示活動增長速度仍高於COVID-19大流行前長期平均水平,投入價格分項指數更升至2009年開始記錄以來最高達78.1,提振美元兌日圓至115.18高點。今日市場焦點在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)發布11月會議紀錄,預估美元兌日圓支撐於114.80-115.00,阻力於115.60-80。  2.EUR/US  昨日鐵礦石期貨價格上漲支撐澳幣,但澳洲政策制定者謹慎以對加息令澳幣受限,而且市場預計紐西蘭央行(RBNZ)在週三的政策會議再升息25個基點,亦不排除50個基點的更大升幅,但擔憂其基調偏軟,壓抑紐元接近六周低點,並隨著美元受益於FED主席鮑威爾獲提名連任,押注美國升息的步伐更快,拖累歐元兌美元跌至1.1224低點。  根據IHS Markit的11月初值報告,德國製造業PMI降至57.6,但綜合PMI升至兩個月高點52.8,法國製造業與服務業PMI亦分別升至54.6及58.2,而且歐元區製造業與服務業PMI分別飆升至58.6及56.6,顯示消費者對新一波COVID-19疫情限制措施不以為意,並據歐洲央行(ECB)執委施納貝爾稱,歐元區明年通貨膨脹率將比原先預期更高,中期而言物價增幅有持續高於ECB目標的危險,而且兩位ECB管理委員會委員馬赫盧夫及克諾特相繼表示若通貨膨脹趨勢持續,將為ECB減少貨幣刺激措施提供理據,激勵歐元兌美元回升至1.1274高點。預估今日歐元兌美元阻力於1.1250-70,支撐於1.1180-1.1200。  3.GBP/US  週二英國IHS Markit/CIPS公布11月綜合PMI初值降至57.7略高於預期,新訂單增長速度則為6月以來最快,更面臨著創紀錄的成本壓力,可能為英國央行(BOE)12月升息鋪平道路,支撐英鎊兌美元觸及1.3409高點。隨著BOE貨幣政策委員會(MPC)委員哈斯克爾警告BOE要對勞動力成本上升保持警惕,認為金融市場對未來一年BOE利率上升的預期,反映經濟前景比COVID-19疫情時期更強勁,但英國官方數據顯示,一項試圖在COVID-19病毒危機期間鼓勵購房的減稅措施到期後,10月房產銷量跌52%,打擊英鎊兌美元滑落1.3340低點。預估今日英鎊兌美元阻力於1.3380-1.3400,支撐於1.3300附近。  ※以上資料僅供參考,請務必審慎評估風險和妥善規劃財務,本文不負擔盈虧之法律責任。(遠東商銀外匯保證金交易提供)

  • 《半導體》股王矽力-KY洩氣 外資送暖續看6200元

    【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對矽力-KY(6415)出具最新研究報告,認為矽力-KY明年基本面強勁無虞,且還有產品世代轉移拉抬毛利率,故維持矽力-KY目標價6200元、評等加碼。 矽力-KY近幾個交易日股價出現一波修正,今股價續跌,盤中下挫逾3%,股價最低4555元,目前位居5日、月線之下,僅剩季線支撐。 美系外資表示,矽力-KY2022年基本面強勁無虞,主要動能可以歸納自3面向,首先,由於PMIC(電源管理IC)市場供不應求,有利於矽力-KY產品組合,故矽力-KY毛利率在2022年持續強勁;再者,矽力-KY投入更多資源在渠道,強化與全球IDM廠的競爭力;最後,矽力-KY也相當看好上述的努力將推動營運的長期成長,維持其目標價6200元、評等加碼。 美系外資表示,矽力-KY目前看到2022年產能依舊非常緊張,尤其是明年上半年的8吋晶圓產能,矽力-KY恐無法在爭取更多產能,故將透過強化產品組合,到了明年下半年,矽力-KY的目標是向合作夥伴爭取更多產能,且明年底將遷移到12吋。 另外,美系外資表示,矽力-KY隨著產品世代的升級,將持續拉升毛利率,2022年Gen 4將實現成本降,且瞄準高階應用。 美系外資表示,雖然注意到一些IC的價格已經穩定下來,矽力-KY認為客戶相對願意接受持續的成本轉嫁,因為PMIC處於嚴重短缺、交貨期長,且PMIC只佔整體零組件成本的一小部分,此外,由於PMIC供應短缺,矽力-KY具有更多優勢接觸一級客戶,並且可以優先考慮其業務發展的重點是加強和擴大客戶關係。

  • 《美股》消息面:釋油不及預期 油價跌轉升

    【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】消息面:  1.財經數據服務公司IHS Markit公布,美國11月製造業採購經理人指數(PMI)初值為59.1,符合市場預期。投入價格分項指數初值升至87.8,創下2007年展開調查以來的新高記錄,就業分項指數初值則創下2020年12月以來新低。11月服務業PMI初值為57,較10月終值58.7下滑,且不及經濟學家預估的59,此外,其價格輸出分項指數初值創下歷史新高,投入價格分項指數初值創5月來新高。11月綜合PMI初值跌至56.5,其中,投入價格分項指數創歷史新高,新訂單分項指數初值跌至2020年12月以來新低。 2.美國政府將與中國、印度、日本、南韓和英國聯手釋出5000萬桶戰略儲油,但釋油力道不及市場預期,周二國際油價由跌轉升,紐約期油收漲1.75美元或2.28%,為每桶78.5美元。倫敦布蘭特期油收漲2.61美元或3.27%,為每桶82.31美元,創下8月以來最大單日漲幅,並創11月16日以來最高價。  美國政府宣布共計將釋出5000萬桶戰略儲油,但市場預期這些儲油要到12月中旬才會流到市面上。此外,分析師表示,美國與其他國家的釋油量不及預期,且市場認為合稱OPEC+的石油輸出國組織與其減產盟友可能因此縮減擴產力道,因此美國釋油對油價的影響短暫而有限。  3.市場預期美國聯準會可能較預期更早升息,美元持穩於16個月高點。周一ICE美元指數尾盤近持平,報96.461。美元升至115.08日圓,站上4年半新高。  4.聯準會可能提早升息的預期升高,國際金價連跌第4天,為4月30日以來維持最長的跌勢。周二紐約12月期金收跌22.5美元或1.3%,為每盎司1783.8美元,跌破1800美元重要心理關卡,並創下11月3日以來最低價。現貨金尾盤跌0.9%,為每盎司1788.51美元。銀價下挫2.8%,為每盎司23.49美元。鉑金跌4.7%,為每盎司964.42美元。鈀金跌4.5%,為每盎司1865.68美元。

  • 日本11月製造業PMI初值 近四年最高

    日本11月工廠活動增長寫下將近四年來最快速度,歸因於防疫限制鬆綁而帶動產出加速,抵銷投入價格創13年最大漲幅的壓力。 Markit與自分銀行公布日本11月製造業採購經理人指數(PMI)經季調後初值達54.2,高於10月終值53.2,創2018年1月以來最快擴張速度。 IHS Markit經濟學家Usamah Bhatti表示,日本民間企業活動已連續兩個月攀升。 服務業活動也同樣加速增長,擴增速度創2019年9月以來的逾兩年來最快。自分銀行公布11月服務業PMI經季調後初值52.1,高於10月終值50.7。

  • 《國際經濟》日11月PMI 製造業近4年最強、服務業逾2年最好

    【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】日本11月PMI(採購經理人指數)創近4年來最高,且已連續10個月都是位於分水嶺50以上。這表示,日本在解除緊急狀態疫情限制後,儘管目前製造成本已高達13年最多,工廠還是拚命加速生產作業。  au Jibun銀行日本11月製造業PMI,在工廠產量與訂單數量雙雙成長下,經季節性調整後指數增至54.2,創2018年元月以來最高。至於10月,則在53.2位置。  編撰此指數的調研單位IHS Markit指出,私人日企11月業務佳,並已連續兩個月成長。不過,由於投入生產成本大增,讓這些受訪的日本製造業者,對未來一年的樂觀程度不若10月那麼大。 目前日本私人企業的生產成本已是13年最高,原因大概是原物料、運費以及員工薪資上漲,加上供應鏈供貨又青黃不接。  對非製造業的服務業來說,新冠疫苗接種率日增,疫歿者又急速減少下,景氣趨於穩定,各商家也出現兩年多來沒出現過的榮景。au Jibun銀行日本11月服務業PMI,從10月的50.7增至52.1,基本上是算站穩景氣榮枯點50以上。  同時,日本最新的服務業PMI,也是2019年9月以來最高。兩年前,適逢日本政府大幅調高消費稅之際。  合併製造業與服務業計算得來的日本11月綜合PMI,也是從10月的50.7增至52.5。

  • 《國際經濟》歐元區11月商業活動意外強勁 綜合PMI升至55.8

    【時報編譯張朝欽綜合外電報導】歐元區商業活動意外地在11月加速,並且無視於新一波的新冠病毒和封鎖影響;另外資料也顯示,物價壓力再次上揚。  IHS Markit的歐元區11月綜合PMI初值來到55.8,高於10月的54.2。該讀數也超越了路透對每位經濟學家的調查,該調查的預測平均為53.2。  IHS Markit首席商業經濟學家Chris Williamson表示,歐元區11月商業活動的更強勁擴張,與經濟學家對經濟放緩的預期相悖,但是不太可能阻止歐元區在第四季遭遇到經濟成長放緩的趨向。  歐元區服務業PMI從54.6升到56.6,亦遠高於路透預測,路透調查的預期為53.5。 但是服務業樂觀情緒減弱,因為新一輪的社交封鎖可能對服務業產生更大影響。商業預期指數從69.0降到66.6。  製造業活動依然保持強勁,工廠PMI從58.3升到11月的58.6。衡量產出的指數從53.3升到53.8。  需求依然強勁,工廠有能力將原物料上漲的成本轉嫁到客戶。產出價格指數從72.6躍升到74.3。  這也讓人們對歐洲央行的看法產生懷疑,即通膨的上升是暫時性的看法。

  • A股行情 聚焦政策扶持產業

     財新公司公布的10月財新中國服務業PMI為53.8,環比回升0.4%,為2021年8月以來最高。而日前十月財新中國製造業PMI為50.6,重返擴張區間。在兩大行業的共同帶動下,10月財新中國綜合PMI上升至51.5。9月下旬至10月中旬,疫情對經濟的不利影響有所減弱,市場需求向好,此外,逆周期政策密集落地,有望奠定經濟中期修復基礎,預計市場以結構性行情為主,政策扶持產業持續為盤面焦點。  日盛中國戰略A股基金研究團隊表示,大陸政府堅決的保供穩價政策已進入密集落地階段,國家發改委價格司召集中國煤炭工業協會和部分重點煤炭企業召開會議,專題研究對煤炭價格實施干預的具體措施,漲價預期拐點在第四季已形成。此外,伴隨改善基本面預期的托底政策進入落地階段,調研機構維持今年第四季大陸經濟運行優於第三季的預期。  第一金中國世紀基金經理人張帆表示,貿易戰以來,大陸面臨產業外流壓力,但是這一波疫情影響下,大陸率先獲得控制,為產業轉型與升級爭取更多緩衝時間,對於經濟具有相當正面的效果,未來大陸製造仍可獲得較大的市場份額,相關產業鏈及物流等低估值股票,都具有相當投資價值。  台新中國精選中小基金經理人游欣穎表示,類股操作上,建議布局價值板塊中高景氣的消費和醫藥的細分領域。

  • 陸港觀盤-科技、消費為投資主軸 避開房產類股

     中國股市先前受到恒大事件、加上拉閘限電與政府調高電價等交互影響,今年來表現不如其他亞洲股市;滬深300落後台日指數、但以科創版漲14%表現於陸股各指數中勝出。儘管各方事件交互影響下,中國市場龐大仍有不錯投資標的。筆者認為,未來一季甚至明年以科技與消費為主軸的方向不變。  回顧10月份市場呈現震盪走高格局,風格再次轉換,以成長類股跑贏週期類股,上證指數上漲0.3%,滬深300上漲1.5%;創業板指數及科創50指數則一掃前兩個月的頹勢,領先跑贏指數,分別上漲5.5%及3.7%,反彈行情下,中小型股仍然表現勝出。  產業方面表現,筆者分析10月領漲行業為電力設備及新能源(13.9%)、汽車(13.5%)、國防軍工(5.2%)、基礎化工(4.8%,新能源類相關)、消費者服務(4.5%);領跌行業為煤炭(-12.3%)、房地產(-8.2%)、石油石化(-8.0%)、鋼鐵(-7.9%)、電力及公用事業(-6.3%)。  宏觀經濟方面,中國10月份各項數據持續趨緩,PMI連續兩個月跌落50的榮枯線,預估這一趨勢將持續至2022年第一季。生產、新訂單都在惡化,只有原材料庫存在增加。9月社會消費年增4.4%(增速加速,終結連續五個月趨緩)、工業生產年增3.1%(連續七個月趨緩)、固定資產投資累計年增7.3%(連續七個月趨緩),經濟數據表現較不如過去。  無獨有偶,近期美國聯準會也對中國恆大市件提出疑慮,進一步觀察,房地產行業仍受事件影響,尚未脫離陰霾,故投資應稍微避開。再者,由於部分大建商財務槓桿壓力大,出現到期未還款的違約事件,也令市場擔憂中國房地產事件,是否會成為另一個金融海嘯的翻版。但筆者認為,目前業主已出售資產、分割集團正企圖還款,應不至於造成太大的不可控制風險,建議持續觀察房地產與煤礦等類股。  物價方面,第二次通膨如期而至,PPI數字10.7%高於市場預期,對於實體經濟的負面影響已經逐漸顯現,預期10月份將是本輪通貨膨漲高點。再者,10月起許多下游食品飲料頭部企業開始公告因成本上漲而漲價,歷史經驗證明在下游漲價過程中能夠以提高售價,轉嫁成本的一線消費龍頭廠商,營收及獲利表現都會優於市場預期。  展望後市,10月份A股震盪整理後走高,成長股在財報不確定性解除後,11月A股可望持續震盪走高,對內:由於Q3財報告一段落,不確定性解除,加上年報在明年3月公布前,將有五個月財報空窗期,筆者認為陸股作夢行情即將到來,可望上演跨年行情。  對外方面,中美競而不爭態勢確立,緊張氛圍可望在六中全會後進一步降溫,也有助於資金重新流入及中國A股估值回升。近期筆者也建議關注12月初中央經濟工作會議、2022年1月初中央一號文等重大事件,陸續發布之相關內容。  展望2022年上半年,由於實體經濟持續向下,中國A股投資建議掌握二原則:(1)科技自主可控:重視新科技(3A)+新題材(元宇宙)。(2)內需保供:重視漲價概念股,尤其是今年因為原材料上漲受害的產業。再者確保糧食安全,種業、豬週期也值得持續關注。  總言之,中國A股的估值已經重新調整,後市聚焦於中國經濟情勢以及各項政策推行,看好方向如數據安全、晶片製造、5G應用、新能源車及新能源等相關政策推出,將有利於A股後續向上。

  • 外資炒熱新股王行情

     股王矽力-KY第三季營運搶眼,外資圈對股王寄予厚望,高盛看好矽力-KY營收與獲利長線成長空間,給予6,791元股價預期新巔峰;摩根大通、滙豐證券亦分別將股價預期升至6,200與5,800元,攜手炒熱新一輪股王行情。  台股前任股王大立光於2017年8月接連創下收盤站上6,000元、盤中6,075元的台股紀錄,外資圈當時對股王共識度達6,000元以上,德意志、本土投顧大行甚至給出7,350元與7,200元目標價,迄今仍是台股紀錄,引進國際資金功不可沒。時隔多年,新任股王目標價終於出現追趕大立光全盛時期跡象,台股高價股又一次大秀吸引力。  高盛證券提出四大理由,高度看好股王矽力-KY長線營運表現:一、受惠車用、5G、資料中心等領域的矽內含價值提高,電源管理IC(PMIC)需求展望穩定提升。二、在地緣政治趨於緊張環境中,大陸半導體在地化趨勢助長矽力-KY持續獲得市占的優勢。三、以8吋晶圓為首的產能緊缺狀況可能延續到2022年甚至更長時間,矽力-KY產品單位售價還有上漲空間。四、受供應緊俏影響,矽力-KY持續優化產品以提升獲利。  中信投顧指出,因客戶需求佳,矽力-KY營收料將逐季走高。展望第四季,雖然終端消費的筆電與電視、面板等產業市況稍微降溫,惟受惠於伺服器、數據中心、固態硬碟(SSD)儲存裝置、工業產品等客戶追單,PMIC相關產品需求依舊暢旺。  摩根大通證券另提出四項理由,看好毛利率由2021年的53.7%,成長到2022年的56.4%。首先,因產品組合優化與單位售價提升,矽力-KY經營管理階層表示五大產品線目前毛利率均逾五成;其次,晶圓代工未來半年產能持續吃緊並漲價,會反映在產品價格上。再者,第三、四代產品占產品組合比重拉升;最後,客戶有更高意願簽訂長約(LTA)確保供貨無虞。  高盛證券賦予6,791元股價預期,主要評價方法不變,差別在於提升本益比高度,並把計算基準由2023年的每股純益,移到2025年。  根據外資估算,矽力-KY於2021年每股純益大增88%,來到67.32元,2022年跳升至102.89元,達陣一股賺百元里程碑,2023年高速增長到146.57元,2024、2025年每股純益更上看194.01與245.55元,在如此高成長性與高獲利水準支撐下,無怪乎外資敢賦予股王新高目標價。

  • 《半導體》6791元 外資對股王矽力-KY送出最高目標價

    【時報記者王逸芯台北報導】股王矽力-KY(6415)在晶圓產能緊張下,優化產品組合、並向客戶反映調漲,帶動其第三季毛利率衝上新高,3家外資對矽力-KY也出具最新研究報告,其中一家美系外資大喊力挺,將評等由中立調升到買進、一口氣將目標價調升到6791元,同樣還有亞系外資也相當看好,將目標價由5300元調升到5800元、評等維持買進,但有一家美系外資認為矽力-KY車用進度不如預期,故維持矽力-KY減碼評等,但將目標價由3300元調升到3600元。 美系外資表示,矽力-KY第三季毛利率、營業利益率均衝上新高,預計第四季營收可望相較第三季持平或小幅成長,展望未來,對矽力-KY為持正面看法,主要動能來自於四大面向,首先,車用、5G、數據中心等需求持續帶動PMIC(電源管理IC)的前景看俏;第二,大陸半導體本土化趨勢帶動;第三,在晶圓持續緊張恐延續到2022年,尤其是8吋產能,故有利於產品的漲價;最後,矽力-KY持續針對產品進行優化,有利於推升盈利能力。有鑑於上述原因,將矽力-KY評等由中立調升到買進、目標價由2689元調升到6791元。 亞系外資表示,有鑑於產品組合優化和ASP上揚,矽力-KY第三季毛利率衝上56.3%的歷史新高,優於市場和外資圈預期,儘管目前代工產能供應緊張,但相信矽力-KY可以將漲價成本轉嫁給客戶,因為PMIC仍舊是目前半導體產業中較為緊張的零組件,故毛利率大於50%可望成為矽力-KY未來的常態。展望第四季,矽力-KY預估營收將維持第三季水準,但高利潤產品市場,儘管消費市場有疲軟訊號,但5G(基地台和智慧手機)、伺服器、車用和工業將繼續享有強勁的需求。另外,面對晶圓產能緊繃,矽力-KY持續支持代工夥伴支持。綜合整體,將矽力-KY目標價由5300元調升到5800元、評等維持買進,並調高2022-2023年每股盈餘預估,分別由81.96元、107.03元調高至88.54元及118.67元。 另一家美系外資卻相對保守認為,矽力-KY第三季毛利率表現超乎預期,看到矽力-KY目前正處於毛利率的上升周期中,主要是因為晶圓產能短缺,矽力-KY可能已經漲價達20%~30% 客戶競標緊急訂單。只是,矽力-KY的汽車業務仍落後於原計畫,目前依舊高度偏向於消費者電子市場,故維持矽力-KY評等減碼,但將目標價由3300元調升到3600元。

  • A股市場以結構性行情為主 政策扶持產業為盤面焦點

    財新公司公布的10月財新中國服務業PMI為53.8,環比回升0.4%,為2021年8月以來最高。而日前10月財新中國製造業PMI為50.6,重返擴張區間。在兩大行業的共同帶動下,10月財新中國綜合PMI上升至51.5。9月下旬至10月中旬,疫情對經濟的不利影響有所減弱,市場需求向好,此外,逆周期政策密集落地,有望奠定經濟中期修復基礎,預計市場以結構性行情為主,政策扶持產業持續為盤面焦點。 日盛中國戰略A股基金研究團隊表示,大陸政府堅決的保供穩價政策已進入密集落地階段,國家發改委價格司召集中國煤炭工業協會和部分重點煤炭企業召開會議,專題研究對煤炭價格實施干預的具體措施,漲價預期拐點在第四季已形成。 此外,房產稅試點落地後穩剛需政策打開空間,改善投資者對房地產極端風險的擔憂。而地方專項債發行提速托底社融,根據財政部提及,8月以來發行提速的地方政府專項債剩餘額度將爭取在11月發行完畢,對應11月新發規模有望達到6000億人民幣左右,為今年新高。伴隨改善基本面預期的托底政策進入落地階段,調研機構維持今年第四季大陸經濟運行優於第三季的預期。 日盛中國戰略A股基金研究團隊指出,經濟下行,人行將進一步提升流動性,保持相對寬鬆預期,預計全年以結構性行情為主。產業上關注政策扶持的類股,整體來看,高景氣的新能源汽車產業鏈、光伏及光伏建築、碳中和政策,仍為政策主軸。而近期,智慧製造、消費電子行業也頗受機構重視,科技科創概念族群亦可同步關注。

  • 產經解析-10月中國股市回溫 後續動能待觀察

     先前由於新冠疫情再起、洪災肆虐、出口力道減緩、房地產產業轉淡及限產限電等因素影響,2021年中國經濟出現放緩跡象。展望未來,中國出口成長空間預計依舊有限,家庭消費料將持續疲弱。而民間投資作為經濟成長的一大推力,近幾個月也呈現緩和,主因企業受到大宗商品漲價與不確定性增加的影響,導致獲利能力轉弱。  在這樣的背景下,中國官方採購經理人指數(PMI)10月份從49.6下滑至49.2,連續第二個月低於50榮枯線大關,顯示製造業活動疲弱。此外,中國第三季經濟成長率跌至一年新低的4.9%,遠低於第二季的7.9%。  不過,中國政府主管機關已表達對經濟放緩風險的顧慮,並開始採取支撐經濟成長的措施。  聯博預期,中國政府將採取下列政策措施,包含:進一步擴張財政政策並加速預算內支出與公共投資;推出能夠支撐經濟與穩定的利率政策,為中小企業提供流動性;全國房地產政策持續雖然維持鷹派,但是給予地方政府彈性空間,以期釋放首購族的壓抑需求。  聯博認為,當前中國政府的救市政策規模,雖然不及過去幾波經濟放緩時期,但是力道仍可望帶動中國2021年第四季經濟成長力道回溫。  有鑑於此,儘管中國面臨全國大規模限電、大宗商品價格飆漲、不動產銷售疲弱等利空,但因政府有所作為,帶動中國股市10月份反彈。MSCI中國A股指數10月份上漲2.2%,年初以來漲幅達到2.8%(所有報酬皆以美元計價)。  在產業表現部分,由於全國限電持續引發市場隱憂,衝擊鋼鐵業與石化業表現。而中國政府持續推動碳中和,帶動電動汽車類股翻揚,綠能企業也因而受惠。  目前,中國政府持續推動結構性改革,例如在2030年達到碳排放峰值,並在2060年前達碳中和,以期實現永續與環境目標;或是10月份推出新的電價機制等改革政策,預期能夠緩解電力短缺問題,避免缺電造成經濟成長力道衰退。  針對這些改革的措施,聯博以謹慎樂觀的態度看待中國短期市場前景。  此外,中國政府針對房地產產業去槓桿化,市場普遍認為對該產業的長期前景有正面助益。儘管短期內產業成長動能趨緩,但由於中國政府致力確保住房供給無虞,有助避免整體經濟受到拖累。  隨著經濟數據轉弱,聯博預期,中國政府將採取更多支撐經濟力道的措施,包括確保銀行間市場的流動性充裕以便利中小企業融資等。  展望後市,雖然許多投資人對中國政府的政策不確定性而感到擔憂,但聯博認為,縱然中國股市與經濟成長動能短期難免承壓,但是中國股市中仍富含許多具吸引力的投資機會。

  • 陸股逢回 中長線布局契機

     大陸股市近期表現相對弱勢,法人分析指出,主要是電力供應緊俏以及原物料價格持續高檔造成的短線衝擊,但隨著雙11起帶動時序進入消費旺季,加上中長期政策做多方向不變,近日若有短線拉回正是中長線卡位陸股的絕佳時機。  保德信中國品牌基金經理人許智洋指出,大陸10月官方製造業PMI為49.2,低於前值49.6且不如預期,同時亦為連續二個月下滑,非製造業PMI則維持在擴張區間的52.4;進一步分析,製造業PMI數據之所以表現遜色,主要是製造業受到電力供應緊俏,以及部分原物料價格位居高檔等因素影響,若以企業規模來看,大型製造業仍保持在50以上,中型及小型則持續低於50的榮枯線之下,顯示大型企業較能抵禦限電限產或原物料價格攀升的影響。  受到經濟放緩、政策風險接續影響,預估陸股指數暫時難有好的表現,不過結構性行情仍會繼續,包括即將到來的雙11購物節,可望激勵家電等消費類股漲勢,長期則建議持續關注碳中和背景之下,新能源相關如新能源車、鋰電、太陽能、風電等成長機會。  群益中國新機會基金經理人洪玉婷指出,大陸第三季企業獲利受到大宗商品漲價侵蝕企業獲利,淨利出現下滑,A股非金融獲利轉負為-4.9%,考量2020年疫情影響基期高低不一,若用兩年平均看各產業的成長性,高景氣賽道如新能源相關,週期品如鋼鐵,採掘等,複合兩年的成長性仍維持高檔。  回顧大陸過去四次的「滯脹」行情,此輪比較類似2016年供給側改革帶動的大宗物品報價上漲,預估大陸政府不至於採取緊縮的政策對抗通膨,而是透過增加煤炭供給的方式來舒緩PPI的高位運行,而美國聯準會宣布縮減購債後,市場可望逐漸回復正常運行,低估值藍籌以及高景氣賽道等還是市場資金配置的主流,短線陸股拉回都是不錯的介入機會。

  • 前10月對五大市場出口 同創新高

     財政部8日公布10月進出口統計,受惠於國際半導體與資通訊產品需求暢旺,還有歐美各國基礎建設需求提升,我對美、日、歐出口值依序為62.3億美元、26.5億美元、37.5億美元,皆創歷年單月新高水準。另我10月對中國大陸、東協出口值分別為162.2億美元、60.3億美元。  以今年累計1~10月出口規模而言,我對大陸與香港(1,547億美元)、東協(575億美元)、美國(533億美元)、歐洲(313億美元)、日本(239億美元)等五大市場出口規模,皆創下歷年同期新高水準。  另今年1~10月我對陸、美分別出超863億美元、209億美元,估計我全年對陸、美兩大經濟體出超金額將創新高。  我對歐、美、陸、日、東協等五大市場出口持續成長態勢,已連續七個月全面開紅盤。以出口增速而言,我對歐洲、美國、東協、日本10月出口年增率分別為44.8%、29.4%、24.7%、23.1%,為高速擴張;而我對大陸因高基期及大陸手機銷量因素,10月對其出口年增率僅14.3%。  以出口占比而言,近五年我對美出口占總出口比重從2017年11.7%逐步提高到今年前十月14.6%態勢,對陸出口占比從2017年41.2%略提高到今年前十月的42.5%,我對日出口占比近年皆為6.6%持平,對歐出口則從9.1%小幅下降到8.6%,對東協出口則為18.5%降至15.8%,顯見我國出口重心仍在陸美兩大經濟體。  展望年底,財政部統計處長蔡美娜表示,隨第四季迎來歐、美、陸年底採購旺季,估計11、12月我對主要出口市場應該可維持擴張態勢。  在中美貿易戰、科技戰與疫情趨勢下,因原物料價格維持高檔、終端需求強勁、半導體供應鏈火熱,促使我對五大市場出口維持正成長。  蔡美娜認為,雖然中國大陸近期因斷鏈、高基期等因素,因此拉貨有所減少,但估計為短期因素,隨歐洲、美國、東南亞等國家積極推動基礎建設與消費升溫,國際對傳產貨品、電子產品等需求穩健提升,近期歐洲、美國採購經理人PMI數據皆為58以上,顯見採購樂觀程度。

  • 陸港觀盤-景氣觸底反彈前 投資重均衡配置

     隨著秋冬季節的到來,加上煤炭限產,能源短缺成為近期較突出的問題。短期的季節性因素和全球封鎖,提高各國境內旅遊出行需求,進而帶動短期的能源需求。再加上越來越多國家把減碳排放納入工作日程,使得化石能源產業的投資減弱,這也導致長期產能供給不足。  面對能源供給不足,大陸國家發改委推出多項限價和保供的措施。為保證居民用電,因而需要限制一些高耗能企業的生產用電。而這可能會在2021年底前,對部分企業生產帶來下行的壓力。  在此背景下,讓新能源成為2021年以來市場熱度最高的板塊之一。但相較於歷史價格,當前新能源板塊的估值偏高,不過為實現2060年碳中和目標,配合傳統能源的退出,預期不論是政府或是民間企業,會不斷加大對新能源的投入,因此長期來看,新能源行業有著較好的增速空間。  我們認為新能源並非僅是一波的週期,而是長期成長的趨勢,投資人可針對新能源板塊進行戰略性配置,且對其他各板塊進行均衡配置。從多種經濟數據表現來看,預期大陸經濟可望在未來一、兩季內出現觸底反彈。加上外資經歷一波信心波動,目前投資情緒已經基本回穩,北向資金的流入也見到復甦的趨勢,這對部分股價偏低、但產業前景較明朗化的板塊來說,較為有利。  首先出口表現方面,10月份大陸的出口繼續出現強勁增長,其中對美國的出口增長更高於市場預期,10月份對美國的出口年增率高達27.1%。  由於美國10月份的PMI數據亦持續反彈,與美國生產復甦、就業改善的趨勢頗為一致。因此,美國需求的提升、聖誕訂單提前,以及東南亞疫情等因素,成為帶動大陸出口提升的主因。  在消費部分,目前大陸的消費力道仍在復甦階段,只是近期疫情有所反復,疫情對消費的影響仍然存在,加上目前就業數據還沒有見到大幅度改善,民眾消費意願仍相對疲軟,使得消費復甦的增速震盪偏弱,還未恢復到疫情之前的水準。  其實從工業和消費面的角度來看,儘管都面臨一些壓力,但也有好消息傳出。如果短期的信貸脈衝(新增信貸占GDP的比重)能夠持續保持穩定,那從年度週期的角度來觀察,大的信用週期可望見底。從歷史經驗來看,在信貸脈衝見底之後,通常在6~12個月的時間內,可以看到下一次明顯的信用貸脈衝上行。  除此之外,大陸財政部日前提出要求,希望2021年新增專項債額度盡量在11月底前發行完畢,因此可預期的是,在2021年第四季和2022年第一季初,隨著專項債的發行,加上政策對於銀行涉及房地產信貸的審慎基調並未改變,會有利於信用脈衝的回穩,這將有助於經濟觸底反彈。  回到產業前景上,近期包括消費醫藥、互聯網與IT等行業都值得關注。以消費醫藥這個相對防禦性的板塊為例,股價經過前期調整,在當前經濟週期進入尋底階段,發展前景值得留意。  在互聯網方面,在監管逐步實施後,市場對監管風險基本上已在股價上得到有效反應,下行風險明顯獲得釋放,未來上行空間要大於下行空間。  簡單說,在當前背景之下,單一板塊出現大幅上行的機會不高,因此在不同板塊間進行相對均衡的配置,是當前較為明智的選擇。

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