上月中,美國聯準會4年來首次放寬貨幣政策,將聯邦基準利率一口氣調降2碼(即0.5%),標誌著美元減息週期的開始。一週後,中國大陸人民銀行、金管局、證監會符合市場預期地推出降準、降息等多項寬鬆利好措施。更令金融市場驚喜的是,推出「3個」5000億元人民幣(下同)、「3個」3000億元、平準基金等新工具,為市場創造充沛的流動性。隔天,大陸最高決策的中共中央政治局會議後更加定調,支持經濟、支持金融、支持地產、支持實業。

沉寂已久低檔徘徊的陸股、港股從半信半疑的困惑中徹底解放,締造數十年未見的單週上漲行情。上週五上海股市甚至因委託單量大而出現技術故障。本週一,在大陸國慶節長假前的最後一個交易日,投資人繼續延續多頭憧憬,交易氣氛炙熱。上交所、深交所總成交在開市後35分鐘就破1兆元,刷新歷史最快兆元成交紀錄。上證指數收盤大漲約8.1%,深證成份指數大漲約10.7%、創業板指數更飆漲15.4%。全日陸股成交也創2.6兆元人民幣的新高。

作為金融發展後進國,中國經濟沒有在美元潮汐的壓力下崩盤已屬不易。畢竟,美元基準利率5.25%~5.5%的高息誘因擺在那,厭惡風險的閒置資金往美國流動是人性使然。在超強對手強勢進攻之下,穩妥防守被視為當務之急。積極的攻勢必須等待時機,否則無謂「放水」可能只會石沉大海。終於等待1年多後,聯準會在美國股市仍在歷史高點附近、經濟增長與就業數據仍優於歷史平均的時刻,推出「預防性」減息2碼。此時,中國金融三部委順勢出招「組合拳」,除了常規的降準、降息、放寬房產限購令等利多之外,更創設新的貨幣政策工具,支持股票市場發展,創設股票回購增持專款債券,以及引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款,支持回購和增持股票。

其中,首批推出的5000億元金融機構資產質押互換便利額度,這項政策將大幅提升相關機構的資金取得和股票增持,因機構透過此工具所獲得的資金只能用於投資股票市場。

這些新貨幣工具類似美國聯準會在2008年金融海嘯時推出的救市工具,以央行擴充資產負債表,來提供私部門流動性的承擔保證。這種轉移相對昂貴的私人負債到相對便宜的國家負債,以提供金融活水、拉抬經濟活力的作法,既然美國能做,中國也不妨小額度試試看。

金融強國有內外的雙重目標。對內,是使金融更好地服務實體經濟、謀全社會之福,而不是讓掌握金融知識的人謀取私利,加劇「貧富分化」形成社會穩定的灰犀牛。對外,是強化國家實力的總體競爭力,讓貿易相互依存的友好國家參與國家穩健的金融市場發展。防範霸權陷入「修昔底德陷阱」製造金融戰的黑天鵝事件。金融強國,必須內外兼顧,因此任重道遠!(作者為香港中文大學金融系副教授)

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