台新金、中信金都在搶的新壽「是蜜糖或毒藥？」 開發金吃中壽超補 獲利跳5倍

新光人壽在80年代曾是壽險龍頭，如今落到全台第4大，輸給國壽、富邦和南山人壽，今年8月虧逾52億元，拖累新光金8月轉虧44.8億元，新光金前8月每股仍賺1.2元。新壽在今年增資後，預計年底資本適足率(RBC)將站回200%，惠譽也將新壽財務信評列為A，擁有逾3兆資產的新壽，會是台新金與中信金的蜜糖或毒藥？理財達人「存股方程式」表示，過去開發金因吃中壽，獲利大補，EPS從0.4元跳5倍至2.3元，但新壽體質弱，很難評估。

「存股方程式」版主在臉書表示，9/16(一)金管會否決中信金(2891)敵意併購新光金(2888)。接下來只要10/9(三)台新金(2887)和新光金股東臨時會能通過合併案，這齣金融界的併購大戲就能暫時告一段落；但如果股東臨時會無法順利通過合併案，也許中信金還會有敗部復活的機會。

台新金與中信金搶親新光金，主要是著眼於新光人壽。新光金過去的經營績效確實讓人非常失望，究竟新光人壽是補丸還是毒藥？來看看開發金(2883)併購中國人壽的案例(10/9將更名凱基金控、凱基人壽)。

2017年，開發金啟動公開收購中國人壽，直到2022年開發金終於可以完整認列中國人壽的獲利。整個併購過程耗時將近5年，中間並無強力對手搶親，開發金與中國人壽合併案尚稱順利。

觀察開發金2017年～2022年股價，開發金股價漲幅超過100%。2017年以前，開發金全年EPS大約落在0.4～0.8之間；2017年以後，全年EPS大約介於0.5～2.3（今年1～8月累計EPS已達1.57），ROE(股東權益報酬率)也比過去提升不少。

開發金併中壽後，獲利從倒數前3名變金控排名第6

開發金前身主要是併購凱基證券與萬泰銀行而來，萬泰銀行正是當年發行「喬治瑪麗」現金卡，最後引發卡債風暴的禍首。萬泰銀行體質不好，併購萬泰銀行之後的開發金，在銀行這一部分的績效也是差強人意，儘管有凱基證券撐著，開發金體質與整體績效在所有金控裡依舊屬於後段班。

直到併購中國人壽之後，開發金的體質與獲利才有顯著提升，今年前8月累計EPS於14家金控中排名第6，對照過去常常倒數前3名的慘澹成績，明顯進步很多。對開發金而言，中國人壽確實是一顆補丸。

中國人壽是一間不錯的壽險公司，因此對開發金有很大助益，但新光人壽體質相對比較脆弱，如果台新金能順利吃下新光金，究竟能否產生「開發金+中國人壽」的綜效，很難評估。

對於合併案，原則上版主樂觀看待。首先，台新金的獲利主要是依賴台新銀行，證券與壽險的規模太小，幫助有限，合併新光金之後有機會壯大壽險，打造第2個獲利引擎；其次，台灣整體金融業過度擁擠，透過整併減少營運家數，對金融業絕對是好事。

目前就是等待10/9台新金和新光金股東臨時會能否通過合併案，如果無法順利通過，中信金將得到敗部復活的機會。金管會否決中信金的敵意併購案之後，中信金即時釋出訊息，不會放棄併購新光金，恐怕這場金融併購大戲會進入延長賽。

※免責聲明：本文獲得《存股方程式》授權，文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。