新光金三角戀競爭激烈,未婚夫台新金(2887)和情敵中信金(2891)都不放手,為安撫小股東和市場,台新金加碼25%聘金迎娶新光金(2888),看似和中信金求親價逾14元差不多,但台股傳奇交易員巨人傑表示,台新金很有創意搭特別股,但年利率1.665%比定存低,也比自己戊特和同業約4%多低,考量3年通膨、風險折價等,換股價值會小於14元。網友大讚分析一針見血,「不管有沒有看懂,先跪再說」。

巨人傑在臉書表示,看到台新金總經理利用台新金戊特來形容,此次併購案的特別股,在市場、股東的壓力之下,台新金如同擠牙膏般,終於願意把收購價提升,提升至他們當初認為中信金「擾亂市場價格、胡亂開價」的價位。

但因為現金不足(沒錢),為了競爭,利用創意搭了一個特別股,不愧是最會發特別股的金控。當媒體問,辛特的年利率僅1.665%,可能掛牌後價格就跌破10元面額,賣掉有折價風險?

台新金總經理特別提到說,「可能,但也可能溢價,像台新金的戊特(戊種特別股)9/13就收在51.2元,比發行價50元要高。」可能是為了洗腦小股東,搬出可能會溢價,甚至是舉台新金戊特溢價作為例子。

台新金發行的特別股,利率水準至少要4.7%

合併發行的台新金的辛種特別股,每股面額10元,年利率1.665%。台灣銀行目前3年期定存利率大約1.75%,台新金戊特目前的票面股息率為4.87%。台新金戊特以現在市場價格51元來計算,大約4.77%,這也意味著,市場接受台新金控發行的特別股,利率的風險報酬水準就是至少要4.7%(國泰、富邦發行的特別股也差不多4%多)。

而台新金辛種特別股不要說已經遠小於4.7%,還低於銀行無風險定存利率,所以會折價小於10元發行。也因此台新金現在的換股價值也不會是與中信金相似的14.18元。自己精算pv衡量後考量通膨、風險折價等會小於14元。

以台新金自己預估每股面額10元,年利率1.665%每年要發出5億元股息,如果直接訂如同台新金戊特的年利息率4.87%,一年也才約多10億元股息的成本。一家大金控,多10億元的成本,應該是非常小的事,利率調高至4%就沒有爭論,沒想到會如此吝嗇,真遺憾。

巨人傑總結2點:

1、換股價小於14元:先不提利率比通膨還低,實質利率為負,給的利息比銀行「無風險定存利率還低」,台新金辛種特別股若上市注定折價發行,也因此台新金與新光金現在的換股實質價值小於14元。

2、錢錢被通膨吃掉:中信金提出的方案是現金給你,沒通膨問題。台新金提供的方案是債券性質,要考慮到通膨。

※免責聲明:本文獲得《巨人傑》授權,文中所提之個股內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

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