「新新併」後從此Happy Ending？看到2大權威機構評估 他決定先畢業了

你以為「新新併」成定局了？中信金卻打死不退，和台新金你來我往「鬥嘴鼓」，爭辯到底是誰沒錢收購？反正現在收購價幾乎勢均力敵，都約14元多，中信金也不再加價，就等金管會9/24揭曉答案了。不敗教主陳重銘表示，即使台新金加價收購，但特別股是「類債券」沒有現金好，從獲利來看，台新金算B段班，新光金是C段班，「新新併」後股本將膨脹8成，EPS縮水約1成，明年恐發不出股利，才決定出清台新跟新光，再買進便宜的中信金。

陳重銘在部落格以「我為什麼出清台新金的股票，一張不留？」為題發文表示，中信金(2891)跟台新金(2887)搶新光金(2888)這場金融大戲，究竟要歹戲拖棚到什麼時候呢？我長期持有中信金跟台新金，但是我不買新光金，因為經營績效很差啊！不過今年7月底，我運氣好抽到10張新光金，覺得10張太少，就順便買到100張，聽到合併消息後，又加碼到300張，因為一定有利可圖，別人會高價搶親。

8/22，台新金及新光金宣布「新新併」，但是只拿出0.6022股台新換新光金1股普通股，市場頓時譁然，因為當時新光的股價為12.45元，而台新的出價僅每股11.32元，這不是要新光的股東「賠錢」賣給台新嗎？偏偏新光金的董事會還通過，我投資股票30年，第一次看到賠錢賣股票，真的是奇葩！對小股東來說，我在股市上還可以賣12.45元，憑什麼要我用11.32元去跟台新金合併？自然是罵聲連連。

為了爭奪新光金，中信金提出每股0.3132股普通股+現金4.09元，收購新光金1股，以當時股價計算的收購價為14.55元。其實這才是合理的，因為你要去買別人公司，本來就要出更高價錢啊！

之前我投資台新金股票，主因是「便宜」，過去台新金曾高價競標彰銀，最後吞不下去又捨不得吐出來，台新金股價就在低點徘徊，但畢竟連15年穩定發放股利，有配息和配股，所以還值得投資，因為便宜！

台新金獲利在14家金控中只能算是B段班，新光金則是C段班。一但兩家公司合併，馬上會面臨股本大幅膨脹的狀況，可是獲利卻不會立即上來，因為企業合併總會有陣痛期。根據《商業週刊》評估，如果以0.6022的換股比例，台新金將發行高達106.66億股的普通股，合併後股本將大幅膨脹約82%。

再根據統一投顧的評估，合併後的台新新光金EPS，將從1.21元降至1.09元，縮水9.92%，勢必影響到2025年的現金股利殖利率。如今加大換股比例後，股本膨脹得更多，將來恐怕也發不出股利了，EPS、殖利率下滑的結果，當然是股價亦不保，所以9/10將台新金的股票趕緊出清啊！

9/12台新受不了輿論和小股東的壓力，也感受到中信金的步步進逼，終於願意提高價碼，1股新光金普通股換0.672股台新金普通股＋0.175股辛種特別股，每股收購價已逼近中信金出價。但還是有貓膩的，中信金除了換股之外，會給4.09元的現金，而台新金則是給0.175股辛種特別股。馬上算給大家看：

特別股其實就是「類債券」，就是「跟你借錢」來買你的股票。相較之下，中信金很有錢，台新金則是需要借錢。拿我的300張新光金舉例，如果跟台新金合併，我可以得到300×0.672＝201.6張新金控股票，加上300×0.175＝52.5張「辛種特別股」。

辛種特別股的發行價是10元，只能每年拿到1.665 %的利息，等到3年期滿台新金會全部收回，這時候才看得到錢。也就是說我有52.5萬元被台新金借走3年，每年只能拿1.665 %的利息，還輸給台灣銀行3年定存利息的1.785%。

白話文就是，台新為了跟我買300張的新光股票，硬要我借給他52.5萬(3年)，而且利息還輸給台灣銀行！請問如果是你，你願意嗎？人家中信金的出價比較高，還是直接給現金耶，大器啊。

雖然說，辛種特別股將來上市後也可以買賣，但是我請問你現在銀行利率是1.785%，誰願意花錢跟你買利率1.665%的特別股啊！用肚臍想也知道，我這52.5張只能放3年等台新金收回，我就是被強迫借錢給台新，所以我就把台新金賣光光了。

2024年前8月，中信金賺了532億，台新也才賺153億，誰有錢搞併購呢？中信金的市值是6337億，台新金的市值只有2400億，不到中信金的38%。論獲利跟規模，中信金併新光金是不是更穩定呢？大吃小是不是勝過小吃大？

只是中信金要出高價搶親，陣痛是難免的，股價也暫時委靡不前。由於收購需要大筆的資金，明年的股利非常有可能縮水。如果不收購新光金，中信金明年有配息2元的實力(預估)，如果收購新光金，大概就回到1元金了！

不過是短空長多，目前中信金的獲利結構，7成由銀行貢獻，壽險則是3成。如果順利吃下新光金，壽險的比重提升，有助於整體的獲利喔。目前只能看金管會的態度，9/24以前如果金管會沒有駁回，中信金可以立即在市場上收購新光金，只要快速買到51%股權，大事就底定了，台新金出局！

我的策略就是出清台新跟新光，因為這兩家公司過去的獲利真的不怎麼樣！我會趁著中信收購新光金，導致股價上漲時，高價出清新光金的股票。而中信金因為要出高價搶親，股價有可能往下，我就會把錢拿來買進便宜的中信金。合併後的中信金將成為台灣第1大金控，我就放著長期投資，等待合併的陣痛過去後，獲利跟股利就會回升。

※免責聲明：本文獲得《不敗教主陳重銘》授權，文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。