AI霸主大麻煩！蔡明彰拋4點分析 鴻海、台積電、廣達等10家輝達供應鏈還有得跌

AI霸主惹上大麻煩！周二（3日）盤後傳出輝達因涉違反反壟斷法，已收到美國司法部傳票，加上美國8月ISM採購經理人指數（PMI）雖升至47.2，但低於預期的47.5，且連5個月萎縮，不及50的榮枯線，導致股價跳水，除周二收盤大跌9.5%，一夜市值蒸發近2790億美元，費半則重挫7.8%，創2020年3月以來最大跌幅，台積電ADR跟摔6.5%，而輝達盤後股價仍持續失血，續跌2%至105.66美元。

《彭博》報導，美國司法部向輝達發出具法律約束力的傳票，遭調查企業必須提供資訊，意味著美國政府向正式提起反壟斷訴訟又邁進一步。知情人士還稱，美國反壟斷機構擔憂，輝達正提高客戶轉向其它供應商的難度，同時懲罰採用不同AI晶片的買家，並由司法部舊金山辦公室主導調查。

此外，資深分析師從AI趨勢演變等4點觀察，認為蘋果超越輝達，已成美股科技股選股新思維，尤其輝達明年Q3季營收雖估達400億美元，但年增率較今年同期腰斬，不僅輝達本身有大跌壓力，也會牽動AI基礎建設股票向下修正，包括台積電、廣達、鴻海、緯創、雙鴻、奇鋐、光聖等7檔上市櫃個股，以及美超微、戴爾與海力士等3家，由於近2年績效最佳，未來股價都有下修壓力。

萬寶投顧投資總監蔡明彰表示，8月股災美股有驚無險，但強勢股已完全更換，研判台股主流跟著改變。美國經濟明年將衰退，精打細算的消費降級提早出現，主打廉價商品的沃爾瑪及消費必需品的可口可樂，股價都創歷史新高，2家都是道瓊成分股。

沃爾瑪今年來大漲48％，績效領先所有道瓊成分股，由於沃爾瑪是美國最大的零售商，成為美國家庭消費的溫度計。沃爾瑪上次股價大漲，2017年當年上漲 46％，預告隔年科技股下跌，2018年那斯達克下跌4％，費半下跌8％，美國消費降級，沃爾瑪大漲卻是科技股利空。

美國Fed即將啟動降息循環，使經濟軟著陸。金融股受惠債市多頭，摩根大通及波克夏股價創歷史新高，較特別是巴菲特旗下波克夏囤積新台幣9兆元現金，相當台灣政府3年總預算，擺明不看好明年美股，但波克夏這一波股災反而越漲越兇，今年來大漲32％，績效不輸科技股，且市值站上1兆美元，是1兆美元俱樂部唯一非科技股。

波克夏大漲的邏輯是什麼？持有創紀錄的85％現金，是1年以下到期國庫券，數量居然比聯準會更多，平均收益率5％，鎖住未來獲利，若明年科技股下跌，滿手現金的波克夏將成大贏家。

蔡明彰強調，台股以科技股為主，要注意輝達轉弱，但蘋果走強的重大訊號。花旗銀行評估蘋果取代輝達成2025年最強AI股，漸成美股科技股選股新思維。

蘋果超越輝達有4個方向。第一AI發展從基礎建設推進到終端設備，目前AI 以資料中心、基礎設施為主，輝達設計GPU，台積電(2330)生產晶片，廣達(2382)、鴻海(2317)、緯創(3231)、美超微、戴爾組裝伺服器，雙鴻(3324)、奇鋐(3017)負責散熱，資料中心資料儲存的海力士及資料中心傳輸資料。

輝達Blackwell出貨效應遞延至明年上半年，現階段相關供應鏈不僅上漲空間不大，甚至恐因蘋果供應鏈大漲，資金排擠引發重挫

今年CPO族群漲幅兇猛，光聖(6442)大漲4.8倍，AI基礎建設是這2年績效最好股票，AI終端設備就是人人都有的智慧手機。

IDC預估，今年全球智慧手機出貨量從成長4％上調至5.8％，主因生成式AI手機強勁成長344％，佔整體手機18％。智慧手機最高峰2016 年，現在比高峰少了20％，大致退回2013~2014年水準，當時是iPhone6時代，手機邁向大尺寸螢幕，才出現幾年的手機換機潮。

這次AI拉動換機潮，將會維持數年較長時間，iPhone16將扮演換機潮觸媒，3億支iPhone已4年沒有換機。

第二，輝達下個成長動力Blackwell因設計出問題，延後量產到Q4，雖會增加數十億美元營收，但輝達業績成長將放緩。這次輝達財報利多失靈的關鍵原因，成長減速無法滿足市場高度期待。

過去4季營收年增逾200％，上季300億美元，年增降至120％，而本季財測325億元，年增再降到80％，首次成長率沒有3位數，引發失望賣壓，估計輝達明年此時的季營收將達400億元，業績更好，但年增率將大舉放緩到40％。

蔡明彰認為，按照現在的邏輯，恐怕明年輝達股價要大跌，當然會牽動AI基礎建設股票向下修正。蘋果上季營收857億美元，光是iPhone業務佔比46％，就有394億美元，超過整個輝達。

今年有AI功能的iPhone16，備貨9000萬支，較前代iPhone15多了10％，如果上市熱賣超過預期，再上調出貨量，推估明年所有iPhone出貨2.4~2.7億支，成長30％，加上營收28％的服務業務，也會因AI收入而成長，結論未來蘋果的成長旋律將上升，輝達成長旋律將放緩。

第三，輝達今年股價大漲142％，蘋果只漲19％，蘋果基期較低，但明年成長較大，容易吸引長期資金布局。iPhone16開啓蘋果AI時代，結盟OpenAI將強化生成式AI，讓Siri全新大升級，用戶不必註冊ChatGPT帳號就能使用，會刺激強大iPhone換機潮。

花旗銀行認為，iOS系統AI不斷進化，到2025年iPhone17會更成熟，花旗銀行這個論點穩住蘋果長期投資信心。如果只講iPhone16很好，說不定新機發表，蘋果利多出盡，再說iPhone17更成熟，從現在到明年都是投資蘋果好時機。

第四，輝達距離高點17％，蘋果只有3％，蘋果創新高的機率高，凡是主流股主帥必定是創新高，而不是反彈解套。7~8月美股大震盪，蘋果總計上漲8％，月線連4紅，若iPhone16發表反應良好，9月再漲將是月線連5紅，呈現大多頭的技術面。

輝達總計下跌3％，Blackwell貢獻落在2025年1月及4月的2個季度，但之前輝達毛利率承受壓力，最好情況股價區間波動。買入AI基礎設施股票創新高上漲空間不大，股價會黏住，績效不突出，甚至蘋果供應鏈大漲而造成資金排擠，反而重挫。

※免責聲明：文中所提之個股與內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。