《金融》聯博解析市場2大恐懼 為總經情境變化繫好安全帶

【時報記者任珮云台北報導】近期美股上沖下洗，造成全球股市恐慌情緒升溫。用來評估美國股市預期波動的芝加哥期權交易所VIX恐慌指數躍升至2020年疫情開始以來的最高水準。另外，10年期美國公債殖利率從4.15%下跌至3.75%。聯博投信分析，目前市場籠罩著兩種恐懼：第一、在經濟疲軟跡象比預期更嚴重的情況下，人們越來越擔心聯準會是否太晚啟動降息；第二、日本低利率環境即將結束。與此同時，市場對美國大型股(特別是科技七雄)人工智慧盈利前景出現疑慮。聯博投信強調，市場輪動的情況將持續，投資人必須為各種總經情境做好準備。

回應市場的2大恐懼，在美國經濟方面，聯博投信認為，這波市場賣壓也反映出投資人對美國經濟的情緒出現轉變。7月初，優於預期的通膨數據強化了投資人的信心，也就是美國經濟可望軟著陸。通貨膨脹率穩步下降，但經濟並無出現顯著衰退或失業率上升的情況，也讓市場普遍預期聯準會在12月利率會議前將陸續降息三次，每次調降25個基本點。

但上週末Berkshire Hathaway公司出售了Apple約一半的股份，削弱了市場對AI的信心，加上之前第二季的盈餘報告在沒有明確證據表明人工智慧如何獲利與提高生產力的情況下，導致市場對企業在AI投入大額資本支出的持續性有所懷疑。

現在，市場過度集中的風險開始轉變。其中包括大型科技股和賣空日圓的部位，這引發了這幾天超大規模的市場波動。在未來幾周和幾個月內，聯博投信認為市場將關注幾個因素，包括：企業盈餘對接下來經濟數據的反應、聯準會的評論和政策決定，以及美國總統大選。隨著11月即將到來，美國總統大選構成了另一個可能觸發波動的因素。我們認為市場輪動的情況將持續，但投資人必須為各種總經情境做好準備。

聯博認為，股票仍然是投資人尋求獲取長期報酬的一個重要部位。事實上，本週的市場波動突顯了相較短期經濟與利率波動，投資人更應聚焦那些盈餘能夠穩定成長的公司。在我們看來，投資人應該布局不同風格和地區的高品質公司，以期在市場波動時獲得較佳的風險調整後報酬。

此外，投資人不妨布局那些盈餘比較不受AI主題或總經因子影響，且評價仍相對有吸引力的公司。通過專注於長期目標，投資人可望在波動的市場中受惠，因為無差別的賣壓反而提供了進場布局高品質股票的時機。在我們看來，這有助於打造一個長期能夠提供較佳風險調整後報酬的投資組合。

對聯準會進一步降息的預期越來越高，推動美國和德國短期公債殖利率下跌。隨著聯準會降息周期可能加速，存續期部位將有所表現。如果總經狀況惡化，存續期表現可望進一步表現，並發揮其避險作用。增加存續期部位還有助鎖定較高收益一段時間，並有機會創較高的長期報酬。