新聞透視》日圓套利交易清倉 股市現拋售潮

全球股市突然賣壓狂湧，原因不光是美國就業市場急遽降溫，市場對美國經濟衰退的擔憂迅速蔓延。日本銀行（央行）7月31日意外升息，而美國聯準會（Fed）可望於9月開始降息，美日利差預期收窄，觸動外匯市場套利交易的清倉，助推了日圓走強，並引發股市狂拋潮。

利差交易（carry trade）指在低利率國家，例如日本借錢，換成較高利率國家，例如美國的貨幣，以賺取利差。由於日銀長期將利率水準維持在低位，日圓是進行利差交易的首選融資貨幣。過去兩年間日圓疲軟，也是日股漲勢強勁的主要動力，但隨著日銀宣布升息，重返強勢的日圓成了股市崩盤的導火線。

日銀7月31日宣布由0至0.1％升息至0.25％，迎來自2008年以來的最高政策利率，讓套利交易的吸引力大幅下滑，投資者開始將手中的美元資產換回日圓，直接推動了日圓走強，此前盛行的「賣日圓買日股」的行情亦出現逆轉。

與此同時，美國聯準會7月31日發出暗示9月降息的訊號，其後8月2日公布的7月非農就業數據爆冷，失業率創近3年新高，加劇了投資者對經濟衰退的擔憂，導致美元對全球主要貨幣全面大幅走軟，市場也押注聯準會將需要開始大舉放鬆貨幣政策。美日貨幣政策一鬆一緊，走向截然相反，助推日圓如脫韁野馬般上漲。

對於許多投資者而言，如果他們先前用廉價的日圓進行融資，並投資在高息市場以套取高收益，那麼現在則要同時賠上高收益資產（例如美股等）的跌幅和日圓匯率的升幅（交易結束時需要還回日圓）。這種驚人的逆轉引發了全球套利交易的清倉。

在美國7月非農就業數據公布後，利率期貨市場的交易員對今年底前降息幅度的定價一度達約5碼（125個基點），亦即，如果聯準會未在例會時間外「緊急降息」，其年底的最後三次例會中，很可能有多達兩次例會，會一口氣降息2碼（50個基點）。