高股息千億巨嬰00940,在今年3月時橫空出世,受益人連5周成長至逼近百萬人,誰知4月愚人節上市後,破發近2.5月才站回10元發行價,存股族擔心因破發沒資本利得可配,殖利率恐不到8%,受益人已連3周倒退,銳減近2.8萬人,更有人精算成分股殖利率僅4%,網友指00940指數近5年最差配息在2020年僅6.4%,如果首次低於6.4%,即月配息0.053元,恐掀巨大賣壓。

不敗教主陳重銘認為,從00940官網來看,目前股息率僅4.08%,預估每月配息0.0333元;但也有樂觀網友認為,光是第2大持股長榮配息45%,00940想配多少都可以,或減持長榮的資本利得就夠配了,因長榮原本是第1大持股占11.21%,在5月換股時減持至5.52%,有賺到長榮5月飆漲至200元行情。值得注意的是,外資上周砸逾235萬元,買超00940逾23.5萬張。

陳重銘在部落格以「00940指數過去殖利率超過8%,那麼今年可以配發多少股利?」為題發文表示,一上市就轟動武林,被稱為「巨嬰」的元大台灣價值高息(00940),掙扎了2個半月終於逃離破發的厄運,接著可能在7月開啟月配息,那麼殖利率會是多少呢?

儘管過去指數的殖利率高達8.6%,但是過去都是「僅供參考」,你是看得到卻吃不到。看看元大投信官網資料,最近一年現金股息率僅為4.08%,只有過去指數的一半,投資人要有心理準備啊!

00940近1年現金股息率(翻攝元大投信官網)
00940近1年現金股息率(翻攝元大投信官網)

4.08%怎樣算出來的,我也來驗算看看。首先上投信官網查到「基金資產總淨值:187,671,640,627元」,這是00940的總規模。再拿第一大成分股聯電來說明,00940持有201,846,000股,今年配發3元股利,所以00940可以從聯電拿到201,846,000 X 3 = 605,538,000元的股利,除以00940總規模的187,671,640,627元,可以得到0.323 %的殖利率。這就是聯電這一檔成分股貢獻給00940的。只要繼續計算其他49檔成分股,加總起來就可以得到00940的殖利率。

但是我要偷懶一下,不想傻傻的計算其它49檔,所以我會用預估法來近似。我打算抓9檔成分股:1~3,24~26,48~50,上中下各抓3檔,這樣會比較接近整體吧?注意喔,這是懶惰的近似法,詳細數據還是以官網公告的4.08 %為準。

看一下下表計算的9檔成分股,總共收到1,992,275,755元的股利,再除以總規模的187,671,640,627元,可以得到1.062 %的殖利率,就是9檔成分股的股利所貢獻的。

00940其中9檔成分股股利計算(陳重銘提供)
00940其中9檔成分股股利計算(陳重銘提供)

再來就是推算全部50檔的殖利率,上面這9檔的總權重為22.14%,貢獻了1.062%的殖利率,預估全部成分股貢獻的殖利率=100%÷22.14%×1.062%=4.79%。請注意這是預估值喔,算出來後一定要檢驗一下!

因為明顯高過官網公告的4.08%,所以我的計算法是高估了,原因在哪裡呢?我一開始取樣是1~3,24~26,48~50,上中下各抓3檔,取樣看起來很均衡,但是忽略了成分股的權重不同,1~3這3檔的權重總合為17%,48~50這3檔的權重只有0.69%,明顯的是頭重腳輕,所以必須要就權重不同的方式做一個修正。

不過要花很多時間去找出修正的模型,所以還是老老實實的計算50檔就可以了。但是其實也不用算啦,因為元大投信自己算好了,就是官網公告的4.08%。我只是吃飽撐著想要算一下,然後就發現我的採樣犯了「頭重腳輕」的錯誤,也學習到自己的盲點。

其實就算是我「頭重腳輕」高估出來的4.79%一樣是不迷人,別忘了大華優利高填息30(00918)、群益台灣精選高息(00919)、復華台灣科技優息(00929)等殖利率動不動都是10%起跳,因為人家的股價大幅超過發行時的15元,有大把的資本利得可以發放。

那麼00940有資本利得嗎?看一下官網的資料,在6/14終結破發後,終於有0.06元的資本平準金(資本利得),但是夠往後一年12個月發放嗎?當然是不夠的。

00940淨值組成(翻攝元大投信官網)
00940淨值組成(翻攝元大投信官網)

目前00940帳面上只有0.03+0.06 = 0.09元可以發放股利。不過隨著成分股不斷配息,收益平準金也會不斷增加,但是應該只會有0.4元左右,因為官網公告的現金股息率只有4.08%。變動比較大的還是資本平準金這一塊,只要股價下跌(破發)就會變成負數,也就無法拿來配息。

一般高股息ETF的配息來源,主要有:成分股的股利、成分股的價差、平準金。要注意一點,平準金只能用來預防股利被稀釋,不可以濫用來增加股利,這是金管會監督的。00940剛上市也沒有累積到資本利得(成分股的價差),而且一但破發也無法配發資本利得。

結論就是00940今年絕大多數只能夠發放股利所得,依照官網公告的現金股息率4.08%(5/31),用5/31的股價9.79計算,股利總額=4.08%×9.79=0.4元,分散到12個月的話,每個月就是配息0.4÷12=0.0333元,一張可以拿到33.3元的股利。

上面的計算供大家參考,我只是有興趣從成分股的配息,來計算ETF的殖利率。再次提醒我是用近似的方法來預估,主要是說明計算的方法與觀念,有興趣的朋友可以自己去算一下50檔成分股,過程中你就會更了解ETF的配息。

其實預估ETF的配息並沒有這麼簡單,拿同樣是月配息的00929來說,因為帳面上有5.23元的資本損益平準金,就是過去累積的資本利得,配息的本錢一定比00940雄厚。但是我無法預估00929每個月會配發多少資本利得,所以無法事先做精確的計算,只能夠從00929過去3個月的配息狀況,預估每個月還是可以配發12%的年化殖利率,是大幅勝過00940的4%左右,因為00929過去累積了5.23元的資本利得,這是它大勝00940的最大本錢。

00940因為生不逢時(2萬點進場),今年基本上沒有資本利得可以配息,股東會辛苦一點。只有當00940股價大幅超越10元時,才可以配發資本利得,股利才可以多配一點,請耐心等待吧。但是一但股利配太多,股價又可能低於10元的發行價,又不能配發資本利得,股利又要縮水了,真是傷腦筋。

※免責聲明:本文獲得《不敗教主陳重銘》授權,文中所提之個股內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

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