今年第一季全球股債表現亮眼,不過,第二季才開始,股債市又再度翻騰,尤其今年是美國總統大選年,聯博集團收益策略總監葛尚.狄斯坦費(Gershon Distenfeld),不管誰當選對金融市場影響是短期的;另降息雖延後,但未來一定會降,只是降息幅度及次數不確定。

Gershon表示,經濟成長將受到緊縮貨幣政策的滯後影響逐步趨緩,因為目前看來美國經濟雖然仍具韌性,但也有逐漸趨於正常化的現象。例如職缺數雖維持高檔,但已開始滑落;消費動能亦隨著超額儲蓄逐漸用盡而趨正常化。至於通膨,由於其回落過程緩慢且具挑戰性,利率將可能因此維持相對高檔更長一段時間。目前利率已在高度限制性區間,預期聯準會將降息,只是時間點還需視整體經濟狀況而定。

在這樣的背景下,他認為可聚焦在基本面佳的非投資等級債券。因為雖然非投資級債年報酬率約在8%,未來債券價格短期也可能下跌,但若持有5年以上,年化報酬率不會輸給股票。

另外,Gershon也表示,非投資等級債券殖利率持續具吸引力。截至3月底,以美國非投資等級公司債指數為例,最低殖利率仍有7.7%;此外,相較過去10年,當前非投資等級債券利差雖已收窄,但殖利率仍處在第80百分位,與殖利率相反走勢的價格則居於歷史相對低水準,因此格外具有進場優勢。

非投資等級債券基本面頗具支撐性。當前整體非投資等級債券的品質優於金融海嘯之前,在金融海嘯前的2007年,CCC級債券約佔整體非投資等級債券的20%,截至3月底已明顯降低至14%。非投資等級債券市場的組成是關鍵,大多數違約與利差擴大都發生在CCC等級,建議關注BB、B等級債券。

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