瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧指出,大陸一季度GDP環比增長動能可能改善,但同比增速或放緩。對於經濟的預期積極,但目前在房地產方面的支持政策則相對溫和。

3月統計局PMI躍升1.7個百分點至50.8,強於預期,而財新PMI小幅上升0.2個百分點至51.1,為2023年3月以來的最高水準,部分由於春節後的季節性因素。統計局非製造業 PMI也小幅上升,服務業和建築業均有所改善。

同時,3月高頻資料顯示,相比前二月,房地產銷售同比跌幅有所擴大,汽車零售和粗鋼生產同比增速放緩,地鐵客運量保持高位,但隨著基數效應消退,其同比增速有所放緩。對於即將公布的3月和一季度資料,由於基數較高,張寧預期,房地產銷售繼續同比大幅下跌,社零和工業生產同比增速有所放緩,固定資產投資同比增速小幅回落,出口或同比再次小幅下跌。信貸增速可能小幅放緩。

此外,隨著春節效應消退,CPI可能再次走弱,而PPI仍繼續同比下跌。考慮到前二月經濟資料強於預期,一季度GDP環比折年增速可能改善至6%左右,但高基數或拖累其同比增速從此前的5.2%放緩至4.5%~5%。

政府工作報告將2024年經濟增長目標設定在5%左右,較為進取,但政策支持力度較為溫和。兩會後,政府出臺了促進設備升級及消費品「以舊換新」的行動方案,但並沒有推出新的中央財政刺激措施。張寧指出,預測大陸央行或再增加3,000~5,000億元PSL投放,加大對保障房和城中村改造的支持力度,進一步放鬆房地產政策。預計政府將進一步推動化解地方債務風險,而地方政府融資融資可能仍受限,尤其是12個高風險省份的新投資專案。

此外,張寧指出,預計央行將小幅放鬆貨幣政策,年內或將下調政策利率10~20個基點,降準25個基點,並結合更多流動性工具,維持年底信貸增速保持穩健在9.5%左右。儘管央行可能重啟在公開市場操作中買賣國債,但我們認為這並不意味著中國將推出量化寬鬆政策,而是旨在充實其貨幣政策工具箱。

鑒於經濟增長仍面臨壓力,張寧認為,政策可能需進一步加碼穩增長,尤其是房地產行業,包括銀行加大對開發商的融資支持,擴大合格房地產項目「白名單」計畫的覆蓋範圍,加大對「保交樓」的資金支援,支援地方政府直接購買更多市場庫存住房等。

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