原本是指紋辨識IC大廠的神盾,卻因紅鏈崛起連虧3年,甚至虧逾半個股本,近年轉攻IP、AI,併購逾20家IC設計廠,合組IC大聯盟,股價從去年10月低點78.8元一路飆到今年2月335元新高,5個月狂噴逾3倍,分析師認為,神盾是沙地裡的珍珠,本益比可以高達50倍,對比股王世芯市值近3千億元,神盾市值僅200多億元,仍有很大的成長空間。

大華國際投顧分析師阮蕙慈表示,去年到今年產業最大亮點可說都是圍繞在AI相關話題,尤其ChatGPT橫空出世,「生成式 AI」所帶來的新應用,將顛覆人們生活。根據日本電子情報技術產業協會(JEITA)資料,2023年全球生成式AI市場規模約106億美元,未來以每年成長53.3%的速度,預計到2030年將達2,110億美元,約為2023年的20倍水準。

股市是產業基本面的先行指標,從美股7巨頭中5巨頭的股價都噴出(輝達NVDA、微軟MSFT、亞馬遜AMZN、谷歌GOOG、臉書母公司META),還有台灣的護國神山台積電(2330)也是,股價創下歷史新高,都是受惠於生成式AI需求的爆發性成長。

將時間倒回到2023年5月至7月,台股盤面主流是由「AI三雄」(技嘉、緯創、廣達)擔綱,成為當時全市場最熱門追逐焦點。然而,8月股價進入大幅震盪,9月AI三雄上演大逃殺,股價慘跌4成逼近腰斬,嚇壞一堆人,以為AI行情結束了,其實並不然。

阮蕙慈表示,股市漲跌的背後都有其表層和深層原因,只是一般投資人看到的是表層(營收和股價表現),卻沒有掌握到深層(產業發展的脈絡),也就不易掌握最佳的進出時間,更無法在沙地裡找出珍珠。

AI 股最大差異在於2023年是以「雲端AI」為主,2024年則是「邊緣AI」擔綱主流。2023年初火紅的Chat GTP屬於生成式AI,需要龐大的資料庫來支持快速回應及反覆回饋的需求,因此需要很大量的雲端伺服器,這也是去年5月至7月廣達、技嘉、緯創、緯穎股價飆漲的主因。

IP、IC設計股是AI核心關鍵,也高毛利率,其本益比往往可達50倍以上

阮蕙慈指出,產業族群的本益比與競爭性、進入門檻有高度關聯性。以組裝為主的廠商過度競爭,毛利率向來都不高,即便AI伺服器的部分大幅成長,但是對整體公司的毛利率提升也相對有限。對於低毛利公司來說,本益比20倍就是市場能接受的上限,當股價漲幅過高、散戶追價而導致籌碼凌亂時,就可能引發股價大幅回檔。例如去年7月技嘉股價一度飆漲來到本益比20倍,賣壓隨即湧現,8月到10月的大幅下跌其實是可以被預料的。

反觀IP、IC設計股,是整體AI發展的供應鏈核心關鍵所在,也是高毛利率的產業,其本益比往往可以達到50倍以上、甚至更高!

以神盾(6462)為例,該公司以指紋辨識IC起家,靠指紋辨識營收從2015年的5億多元,一路成長到2019年的73.5億元;EPS則從負1.44 元,一度高達12.6元。後來中國紅色供應鏈崛起,產業過度競爭導致獲利急轉直下,2020年EPS仍有9.14元,再來就連虧3年了。

然而,轉機在2021年開始出現,神盾處分敦泰(3545)持股獲利53.26億元之後,陸續併購安國、芯鼎、晶相光,旗下IC設計公司已達20家,並且轉進AI晶片、MEMS微機電系統、光學感測領域,並在今年1月15日宣布斥資47億元取得乾瞻科技100%股權,擴大IP布局,更加強化了該公司未來成長動能。

神盾以今年上半年即將開始出貨給三星獨家訂單,以及集團各子公司獲利貢獻來計算,今年EPS有機會挑戰15元。

對比股王世芯(3661)公司市值近3,000億元,神盾市值僅有200多億元,仍有很大的成長空間。阮蕙慈認為,要在沙地裡找出珍珠,就要避免只看過去數字,而落入「看著後照鏡開車」的盲點,前瞻產業趨勢脈動,並且深入行業內部發展,才能洞燭先機。

※免責聲明:文中所提之個股內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

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