全民瘋存ETF浪潮擋不住,3月就有3檔新上市ETF,分別是統一台灣高息動能(00939)、元大臺灣價值高息(00940)和中信上游半導體(00941),不敗教主陳重銘表示,現在是台股萬八高檔,對新ETF不利,因為買成分股會太貴,拉低殖利率,也變相幫舊ETF抬轎;舊ETF有更多資本利得,可拉高配息率,根本不怕平準金4道緊箍咒,新ETF若配息不夠高,反而要擔心破發的風險。

陳重銘在部落格以「從高股息的角度出發,ETF是『新不如舊』,當心幫人家抬轎?」為題發文表示,3月起陸續有幾檔ETF要上市,有2檔標榜高股息的,也有瞄準海外半導體但卻不配息的00941。高股息當然是投資人的心頭好,但是因為太紅了,導致金管會設下4道緊箍咒。簡單來說就是約束高股息的配息,不能夠超過指數的配息率。

那麼,甚麼是指數的配息率?假設某一檔ETF有A、B、C、D、E共5檔成分股,每一檔的權重都是20%,但是各自的殖利率卻不相同。例如成分股A的殖利率為4%,那麼貢獻給ETF的殖利率= 4% X 20% = 0.8%。依次算出B、C、D、E貢獻的殖利率,5檔成分股加起來的5.86%,就是這檔ETF的殖利率了。

一檔ETF殖利率怎麼算出來的?(陳重銘提供)
一檔ETF殖利率怎麼算出來的?(陳重銘提供)

研究ETF要回到原點,高股息ETF的配息來源是甚麼,就是成分股的配息啊!但是高股息成為兵家必爭之地,所有投信都要說自己的殖利率最高,才會最吸睛。就像事業線一樣,要越擠越高來吸引投資人,所以ETF的配息就拼命擠出:股利、資本利得、平準金、公積金,殖利率要越擠越高。

1、股利:成分股的配息,這才是主角。

2、資本利得:更換成分股時賺到的價差,不穩定,因為也有可能賠錢,股價低於發行價時也不能配發。

3、公積金:過去存的老本,不配也不會不見。

4、平準金:投資人的錢,不配也罷。

就是因為殖利率越擠越高、亂擠一通,引起來金管會關注,才會設下4道緊箍咒。ETF配息來源主要為:股利、資本利得,公積金能不配就不要配發(因為是你的錢)!所以我們接下來只討論「股利、資本利得」這2者的影響。

現在大盤在高點,新上市的ETF在買進成分股時,股價當然也會在高點。股價既然買貴了,殖利率自然就會降低,所以新上市ETF的殖利率會較低,這是因為大盤跟股價上漲的後果。

舊的ETF雖然比較早買進便宜的成分股,但是股價一樣上來了,所以殖利率一樣會降低,無可避免!但是舊的ETF還有資本利得這個配息來源,這就是的優勢。例如國泰永續高股息(00878)、群益台灣精選高息(00919)、復華台灣科技優息(00929),股價都超越發行的15元,也就是都有賺到資本利得。

新舊ETF都能用資本利得配息嗎?(陳重銘提供)
新舊ETF都能用資本利得配息嗎?(陳重銘提供)

假設未來大盤從高點回檔10%,00878、00919、00929,股價都還有超越發行的15元,所以依然有本錢發放資本利得。但是新發行的ETF呢?股價都低於發行時的價格,就算成分股有賺到價差,一樣不可以拿來當成股利發放,因為這是規定喔!

影響在哪裡呢?因為大盤在高點,假設上面5檔ETF,因為大盤上漲導致成分股貢獻的殖利率只剩下4.5%,但是因為00878、00919、00929還有「資本利得」這個金庫,如果都拿個2%出來發放,那麼就可以得到4.5%+2%=6.5%的殖利率。反觀新上市的ETF,就只能老老實實的配發4.5%,股利當然比較少了。

因為舊的ETF發行比較早,累積了「資本利得」這個金庫,所以可以用來維持高殖利率;但是在大盤高點發行的新ETF,就沒有這個金庫了,所以配息很可能會矮人一截。

但是,數字是死的,人是活的。有聽過朝三暮四這句成語吧,數字遊戲啊!前面說過ETF配息的來源,是成分股發放的股利,台灣的除權息旺季是在6~8月。假設,新上市的ETF規模100億,在6~8月總共領到4.5億元的股利,這樣的殖利率就是4.5%,如果是月配息的ETF,每月可以發放:4.5億元 / 12 = 3750萬元的股利,每月的殖利率 = 4.5% / 12 = 0.375 %。

這樣的數據不好看啊,投資人不買單,怎麼辦!要記住,數字是死的,人是活的。沒有人規定股利要平均在每個月發放?我可前面多發一點來吸引你啊,就算往後配息少了,反正你也買了,「腳麻,走不動了!」總共股利是4.5億元,我就拿1.5億元在前3個月發放啊,這樣每個月發5000萬,每個月的殖利率是0.5%,就可以說年均殖利率 = 0.5% X 12 = 6%,是不是比老老實實說4.5%要多呢?就可以吸引投資人來買進了啊!

但是,出來混的總是要還啊!股利總共領到4.5億元,前3個月就撥出1.5億元來「美化殖利率」,往後9個月只剩下3億元股利可以發放,每個月只能夠發3333萬元股利,殖利率僅剩下0.333%,比起前3個月的0.5%縮水嘞,怎麼辦。

涼拌啊,投信不可能自掏腰包配息給你的,反正你已經買了,「腳麻,走不動了!」誰管你?老師我不是說新發行的ETF不好,而是說他們不幸發行在股市高點,股價高點一定會讓殖利率縮水的。而且新發行的ETF沒有過去累積的「資本利得」,還要擔心股價跌破發行價,殖利率可能較低,更可能不穩定…,變數一堆就是了。

從上面的分析可以看出,老牌的ETF因為過去累積「資本利得」這個金庫,今年有更大的本錢來維持高殖利率,股利的發放也會較穩定,如果你是以領息為主的投資人,我覺得還是老牌的會比較安心啊!新上市的ETF要在市場上買進成分股,也等於變相幫老牌ETF抬轎,這樣老牌ETF的「資本利得」也會增加,這也就是我說的『新不如舊』。

※免責聲明:本文獲得《不敗教主陳重銘》授權,文中所提之內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

#ETF #00939 #00940 #00941 #00878 #00919 #00929 #殖利率 #平準金 #配息 #高息 #高股息 #股利 #不敗教主 #陳重銘