花旗經濟驚奇指數
花旗經濟驚奇指數

美國利率期貨變動
美國利率期貨變動

景氣強弱牽動貨幣政策動向,利差交易引領資金挪移,為近年引導美元趨勢的關鍵因子,而最新公布的11月美國服務業採購經理人指數創四個月新高,內需市場表現強勁。美國黑色星期五單日消費金額創新高,Adobe Analytic統計較去年同期成長7.5%,緊接網購星期一銷售較去年成長9.6%,原先預估6.1%。兩日銷售成長數據遠高於今年前十個月零售銷售年增率3.1%,超成長的旺季消費數據將為2023年經濟成長帶來正向貢獻。

■疫後超額消費將告一段落

時序進入2024年,儘管疫後高額儲蓄支持了2023年旺季消費動能,但此消費紅利即將耗盡。舊金山聯邦儲備銀行統計,美國疫後個人儲蓄總額在2021年8月高達2.1兆美元,最新數據顯示僅剩2千億美元,疫後超額儲蓄所提供的消費動能即將告一段落。

美國內需市場面臨多項挑戰,除了超額儲蓄下降外,長期高利率環境加重房貸支出逐漸侵蝕可支配所得,消費現況雖樂觀但展望已逐漸偏向保守。密西根大學統計未來六個月消費者信心已連續第四個月下降,觀察統計經濟數據與市場預期差值的花旗經濟驚奇指數可見,近期美國所公布之經濟數據已趕不上過於樂觀的市場預期。

國際貨幣基金(IMF)最新全球經濟展望報告預估,美國2024年經濟成長將由2.1%降至1.5%,家計消費成長預期放緩至0.9%。美國經濟成長放緩牽引貨幣政策轉趨寬鬆,美國利率與非美主要國家利差收斂,降低2022年3月以來美國升息所提供的高利誘因,因此預期美元後市傾向偏弱盤整格局。

■美國2024選後財政問題仍待改善

全球三大信評公司中唯一給予美國AAA最高信評的穆迪信評公司,於2023年11月11日將美國信評展望由穩定降為負向,開啟了美國再度被降評的可能性。本次調降展望反映高利率環境加重美國債務負擔壓力,財政惡化風險增加。同時,美國根深蒂固的政治兩極化,如近期國會兩黨預算協商延宕,加劇政府停擺風險,政治分裂制約決策有效性。

除此之外,2024年11月5日美國總統大選極可能由共和黨前總統川普挑戰現任總統拜登,前者於2017年執政時期推行減稅與就業法案將企業稅從35%降至21%,川普已表態若當選將調降企業稅至16%。拜登方面,拜登經濟學大量實施補貼計畫,除了上述疫情期間以大量補貼增加家庭儲蓄,也透過1.2兆美元的基礎建設法案、2,800億美元的晶片與科學法案、8,910億美元激勵潔淨能源的「通膨削減法」來振興經濟與產業。

歐亞地緣政治風險升溫,也令美國官方重視,國會預算辦公室預估未來五年國防支出將每年成長10%。2024年美國預算支出預估成長17.7%,高利率環境讓政府公共債務利息支出占GDP比重升至3.1%,創29年新高。上述兩黨候選人政策均傾向擴大支出,2024年美國選舉的最終結果導向政府財政惡化的可能性加大,美國選後財政問題仍待改善,短期難以為美元帶來利多。

■聯準會反轉降息將壓抑美元走勢

美元指數2023年11月2日升至107.11,技術面未能突破前波高點,之後迅速跌破年線103.6並且回測103整點關卡。11月美國就業及通膨數據低於市場預期,加深市場對於聯準會提前降息的看法,目前利率期貨市場預期美國2024年5月1日前降息一碼至5%~5.25%,2024年年底降至4%~4.25%,全年降息5碼(1.25個百分點),降息預期提前且幅度增加。

美國聯準會官員對於降息抱持開放的態度,然而歐元區傳來的訊息仍是對於通膨的擔憂。德國經濟面臨衰退,然而該國央行總裁納格爾(Nagel)認為通膨風險升溫,不排除歐元區再次升息。加上日本10月消費者物價指數回升,帶動央行加速邁向緊縮的預期,主要非美國家與美國利差收斂降低高利美元利差交易的需求。展望後續,美國經濟成長預期放緩,疫後超額儲蓄帶動消費動能即將告一段落,加上總統大選兩黨候選人政策均傾向擴大支出,美國選後財政問題仍待改善,預期2024年美元進入偏弱盤整格局。

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