摩根大通證券指出,客製化特殊應用晶片(ASIC)發展強勁,未來幾年全球高階ASIC市場將繳出20%的驚人年複合成長率,台廠中以世芯-KY獲得多個單量較大的AI專案、初評「優於大盤」,反觀創意design-win進度較慢,初評「劣於大盤」、推測合理股價僅1,300元。

系統廠商為了取得更多差異化、較佳性能表現與較低成本,紛紛加速投入ASIC開發,摩根大通證券認為,設計服務供應商將是加速客製化ASIC的關鍵推動者。

設計服務指標股中,外資對世芯-KY有高度看好共識,包括摩根士丹利、花旗環球、滙豐證券等都給予正向投資評等,但對創意的後市看法呈多空交錯,雖然先前曾獲內外資升評,但摩根士丹利證券日前降評「中立」後,瑞銀、摩根大通最新的初評分別給予「賣出」與「劣於大盤」投資評等,天平明顯向空方傾斜。

摩根大通直言,市場對創意的AI商機期望過高,獲利前景反而存在下修風險。創意雖可能於2024年初步從微軟的AI專案中獲得量產(Turnkey)營收,但估計這些專案毛利率僅約10%,創意在這些專案涉及製造服務,但沒參與後段設計,對整體毛利率帶來的是負面的稀釋作用。

其次,儘管創意經營管理皆認為中介層(interposer)、封裝設計會是新的成長引擎,但創意design-win進度偏慢,獲利動能偏弱。外資估計,創意毛利率將從今年的30.6%,大降至明年的27.8%;整體而言,AI獲利貢獻未來兩年內都還是十分微小。

至於世芯-KY,摩根大通此時將股價預期拉上3,800元,超越大摩樂觀預期的3,661元,反映對未來獲利更加看好的預期,有利鞏固多頭信心;外資盛讚世芯-KY已確保多個AI專案大單入袋,對世芯-KY每股稅後純益(EPS)預估也來到新境界,估計2024年EPS為81.39元,遠高出市場預期的不到70元,2025年更將挑戰每股賺百元里程碑,EPS為102.55元。

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