美國聯準會(Fed)發表被稱為「褐皮書」的最新經濟狀況評論,報告顯示,美國經濟活動出現放緩,整體狀況未有先前般樂觀。與此同時,勞動力需求緩和,大部分地區的就業情況只有溫和成長或持平,出現更多應徵者,員工也更傾向留在現職位,雇主更樂意解雇表現不佳的員工,工資上升的壓力緩和,然而整體勞動市場仍然緊張。

除此,美國各地區的物價漲幅有所緩和,但仍在高位。消費者對價格更為敏感,特別是非必需品和耐用品,行為上更謹慎。另外,地緣政治不穩、高利率及衰退風險是主要的擔憂。另一方面,美國感恩節過去,雖然零售銷售仍取得漲幅,但年漲幅是2017年以來最小的。

經濟轉弱而通膨放緩,市場憧憬聯準會升息週期更接近完結。芝商所利率期貨顯示,明年近9成機會在6月開始降息,全年有75%機會降息1%或更多,降息幅度較一周前更進取。同時,美國長年期國債孳息回落,現時10年期債息已回落至4.3%的水平,這支持風險資產價格上升。

以11月來看,標普500指數漲幅近8%,表現非常亮麗,事實上,指數由1928年至今,單月漲幅8%或以上並不多於十次,投資者氣氛大幅改善。同時,債市也有一個相當不俗的月份,彭博全球整合總報酬指數在11月上漲約5%,這是自1990年以來,單月漲幅第二高的月份,漲幅只次於2008年的12月。

升息幅度放緩無疑是對風險資產,以及對利率較敏感的債券帶來利多。然而,投資者仍需留意經濟放緩,消費者轉趨謹慎或將衝擊企業盈利,投資者部署上不宜過份進取,分段分散購入大型股仍較可取。

中港方面,本周主要有兩項經濟數據公布,首先為工業企業利潤及PMI數據,而本欄將會與讀者一同分析。首先由工業企業利潤開始,11月27日公布的前十個月數據顯示,中國工業企業利潤總額年跌幅較前九個月收窄1.2個百分點至7.8%。雖然累計利潤依然下跌,但在經營環境上則持續有改善。

例如,營業利潤率較上月上升0.05個百分點至5.67%,當中主要受惠於成本下降令毛利率回升0.05個百分點所帶動。除此之外,累計收入恢復正增長,顯示工業收入好轉,但整體依然不穩,而此觀點在PMI細項中反映,工業仍需在需求疲弱的環境實施降本增利措施。

另外,中國統計局11月30日公布PMI數據,11月製造業PMI較10月下降0.1個百分點至49.4,低於市場預期的49.7。而調查樣本與官方不一致的財新製造業PMI走勢相反,不跌反升至50.7,較上月升1.2個百分點為三個月新高及優於市場預期。

但兩項數據均反映新訂單及出廠價格指數低於盛衰分界線,即表示市場需求依然不足。而從官方調查中顯示認同需求不足的企業占比逾六成,而該問題仍是當前製造業在恢復發展路上所需面對的首要困難。

服務業商務活動PMI年初至今首度進入收縮區間,11月為49.3。官方解釋受假期效應消退因素影響,惟我們追溯歷年的11月份數據,由2015至2022年,只有2022的11月服務業商務活動低於50以下,假期因素在過去數據中未顯著影響表現,目前應視為服務業增長動力受限。

這顯示,中國經濟依然處於好壞參半的狀態,中國政府依然要持續推動政策以支持實體經濟重新活躍。

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