知名半導體分析師陸行之日前示警,有客戶向輝達重複下單,未來可能會有庫存過高的疑慮;財經部落客狄驤也提醒,重複下單恐引發長鞭效應,長鞭甩起來可能1、2年才會看到問題,但到時長鞭可能會反抽整條供應鏈;不過,若需求拉起來,也未必會出現長鞭效應;可見關鍵在於需求有無下降;狄驤指出,影響AI需求下降與否有兩大因素,其中一項是可預見的灰犀牛。

◎以下為「狄驤的資本主義求生筆記」粉專原文:

Nvidia將出現長鞭效應?

陸行之指出,Nvidia晶片供不應求,預估出貨量將飆升3倍的狀況,可能跟客戶重複下單有關。

因為當客戶訂貨卻拿不到50%,就會訂2倍的量(要100,只能拿到50,客戶的直覺反應是訂200,可以拿到100),客戶要是訂貨拿不到30%,就來訂個3倍的量(要100,只能拿到30,那乾脆訂300,看能不能拿到100)。當現在不到 50%的滿足量,在未來變成100%的滿足量時,應該就表示客戶手上一堆庫存了。

進一步說,目前Nvidia產能不足的狀況大家有目共睹,HBM記憶體和 CoWos先進封裝產能都不夠,市場預計要到明年才可能解決供應瓶頸。

但在客戶怕買不到貨瘋狂下單的情況下,2024年供需到底能否平衡還是未知數,各廠商為了搶貨還是可能重複下單,而這就將引發長鞭效應,甚至 Nvidia已經陷入長鞭效應。

我之前跟大家解釋過長鞭效應,簡單來說,當某個產業的末端出現強大需求,從下游到上游各個供應鏈擔心庫存無法滿足需求,就會一層一層不斷放大訂購量,以免未來出現更大的需求時無法應對。

但長鞭效應最可怕的地方在於,一旦供需達到平衡,特別是需求沒有繼續走高,甚至出現下滑,這條鞭子就會反過來抽打整條供應鏈,過去訂單下愈多傷害愈大,因為末端需求減少後,之前叫太多貨的供應鏈錢都會卡在庫存上,也可能要認列存貨跌價損失。

經典例子有疫情爆發時的健身器材廠Peloton,解封後健身器材需求下滑,長鞭效應顯現後,整個運動器材供應鏈基本面與股價崩跌再崩跌。

當然,這條長鞭甩起來後,可能要一、兩年甚至數年才會看到問題,上述例子就是如此,所以就算許多企業向Nvidia重複下單,也不會很快看到反效果,甚至在中短期會更加激勵該產業成長。

更何況,AI晶片並非一般消費品,對於競爭愈來愈激烈的 AI產業來說有剛需,如供應量拉起來,需求也持續成長,或許就不會形成長鞭效應。

由此可知,現在人們要擔心的並非企業重複下單,以及明年AI晶片產能增加提升供應,而是要注意需求有沒有可能下降,未來會影響 AI需求的因素,或許是各國正在制定的AI政策,還有不穩的全球總經趨勢,前者是可以預見的 AI灰犀牛,但影響到底多大只能繼續看下去。

※免責聲明:本文獲得「狄驤的資本主義求生筆記」授權,文中所提之個股內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

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