0056再進化 不敗教主「記小功乙支」是新瓶裝舊酒、還是浴火新生？未來要看「這件事」

元大高股息（0056）上週五宣布重磅消息，將股利發放從原來的年配息改成季配息，更重要的是，還加上「收益平準金」機制。投資達人「不敗教主」陳重銘在部落格表示，平準金是必要之惡，但還是要提醒投資人，股利高低非選擇高股息唯一指標，報酬率才是重點，0056雖然往好方向進化，但也只能「記小功乙支」，後續他會觀察一件事，若成真才是「記大功乙支」。

受到配息方式改變，0056今早盤漲幅逾1.5%，比國泰永續高股息（00878）漲幅1%左右略多，成交量亦明顯放大，截至中午12點已達4.8萬張。

陳重銘分享對改成季配息、還增加平準機制的0056看法，他以「0056變更成季配息，是新瓶裝舊酒，還是浴火新生」為題，指出從2007年底推出的0056，在2年前2021年5月創下36.17元歷史新高後，即開始顯得老態龍鍾，至今不僅遲遲無法收復36元價位，過去2年報酬率也輸給小老弟00878達到13.15%，平均1年是6.5%，相當於1年的股利收入。

「知恥近乎勇」，陳重銘表示，0056從去年底迎來一連串改革，如果只統計2023年，0056的報酬率略微勝過00878，主要原因在哪裡呢？他說，首先是去年底，0056將成分股從30檔變成了50檔，好處是減少單一個股的影響。

由於0056採用預測殖利率法決定權重，因長榮配息不錯，所以之前0056最大權值股是長榮、權重超過7%，但是長榮明顯是個賠錢貨，儘管股利配得不錯，但股價一路往下走讓0056賠上了不少價差。成分股從30檔擴充到50檔，稀釋長榮的權重，到上週5/26日止僅剩3.81%。

小資足單筆領息不到2萬，可以省到二代健保補充保費

最新的重磅消息是0056調整為季配息，分別在1、4、7、10月發放股利，並納入收益平準金。陳重銘說，首先要提醒投資人，年配息更改為季配息，只是將1年的股利分成4次發放，每年領到的股利總數不會增加。季配息對於小資族比較有利，因為健保補充保費的門檻是「單筆2萬元以上」，如果是年配息的情況，領到7.9萬元股利必須繳交1667元補充保費，如果改成季配息，那麼平均每季拿到1.975萬元股利，因未超過2萬元門檻，所以不用繳交補充保費，也就省下了1667元。

不過對於股票張數多一點的投資人來說，季配息依然要繳交補充保費。例如0056在2022年發放2.1元股利，如果持有40張可以領到8.4萬元，就算分成4次配發，每次領到2.1萬元一樣要繳交補充保費。陳重銘說，高股息ETF的重點在於「張數」，持有越多才能領到越多的股利，所以就算是變成季配息一樣要繳交補充保費，除非再改成月配息或是周配息，但是機率應該很低吧！

另一個更令他關注的是，納入「收益平準金」機制，這應該要取代過去用財產交易所得來配息。

陳重銘解釋，每年6~8月為台股除權息旺季，0056的成分股會在這段期間配息給0056，但過去0056都是在10月底除息，那麼9~10月增加的規模就無法領到股利，但是這些新加入者卻又要參與0056的配息，就會發生股利不夠的情況。

舉例來說，假設0056的規模為2000億元，今年6~8月50檔成分股發放了150億元股利，0056的殖利率為150/2000=7.5%，看起來很可口。所以在9、10這2個月，會有不少投資人買進0056希望參與除息，導致0056增加500億的規模，變成了2500億元。

但是0056是在9、10月這兩個月拿到公司分派的500億股利，就算這時買進了成分股也無法領到股利，因為除權息已經結束，可是這投資人後來買進的500億的規模一樣要發股利給他們，結果殖利率變成150/2500=6%，就較原先的7.5%縮水了！

0056過去會賣股獲利了結來籌措配息，加入平準金之後就不用擔心

這個500億就是投資人為了領息而湧入的熱錢，他們只是在除息前進來領息，卻造成僧多粥少的現象，股息縮水對於長期投資人也不公平。如果0056想要維持7.5%的殖利率，就需要有2500*7.5%=187.5億元，可是股利只領到150億元，不夠的37.5億元怎麼辦？就只好賣股，陳重銘說，看看50檔成分股裡面有哪幾隻賺到價差，賣掉一些領回37.5億元，湊足187.5億元就可以配發7.5%的股利了！

如果投資人過去拿到0056股利通知，可以細看項目，股利的內容分為股利所得（54C）和財產交易所得（76）。股利所得（54C）就是成分股的配息，也就是上例中的150億；財產交易所得（76）就是賣股的價差，也就是37.5億。

陳重銘說，他個人並不喜歡發放財產交易所得（76），因為它就是將賺錢的股票獲利了結，再拿來配息給投資人。2018~2021年間，0056的股利中有不少是財產交易所得，表示它不斷地將成分股獲利了結，必定會降低整體的報酬率，或許也是0056報酬率輸給00878的原因之一。

不過0056納入收益平準金機制後，明顯就是要用來取代財產交易所得，上面說到了0056欠缺37.5億元的股利，除了賣股票來籌錢（財產交易所得）外，也可以從2500億元的規模中，拿出37.5億元來配息，這就是「平準金」，所以平準金就是投資人的錢，也不用繳交所得稅。

陳重銘說，因為ETF規模不斷長大，除息前又有熱錢進來搶股利，就會發生股利被稀釋的情況，為了保障長期投資人的權益，平準金成為必要之惡。不過他還是要提醒投資人，股利高低並非選擇高股息ETF唯一指標，因為可以拿你的錢來配給你；報酬率才是評估一檔ETF的重點，因為報酬率完全無法作假，只能靠成分股的表現，所以ETF怎樣選股就很重要。

有競爭才有進步，由於00878強勁進逼，0056從去年底開始一連串的改革：更改為50檔成分股、季配息、平準金，明顯是往好的方向進化，可以先記小功乙支。

不過陳重銘說，0056的指數精神依然沒變，仍是由指數公司「預測」選股，預測可能準也可能不準，所以他還是有點小疑慮，會先等6月底0056調整成分股，看看有沒有剔除景氣循環股再來考慮，畢竟0056在長榮這些景氣循環股上真的賠掉不少錢，「如果0056可以剔除景氣循環股，我馬上記大功乙支。」

※免責聲明：本文獲得「不敗教主-陳重銘」授權，原文請見部落格。文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。