獲利增2成、配息香噴噴 「存股族最愛」食品龍頭股 專家為何卻搖頭

依照證交所最新統計，統一是存股族定期定額買股第20名，每月有超過4100人扣款買統一。今年統一配息超大方，去年EPS（每股純益）3.02元，配息3.15元，盈餘配發率超過100%，股東每人笑呵呵。統一首季財報也很亮眼，EPS達0.88元，高於去年0.75元，但真的是財報好就去追嗎？達人說且慢，扣掉一次性認列收益，統一首季其實是衰退，要等2件事發生，才可能重回成長軌道。

統一集團近期漲勢凌厲，玩股網專欄作家「玩股講客人」拆解首季財報獲利，他表示，先看一下統一投資架構圖了解該集團的成分組合，在食品類除了統一自產的食品以及轉投資大統益、維力食品及光泉牧場外，也囊括中國、東南亞地區。流通及零售則扮演重要轉投資板塊，包含統一超、家樂福、菲律賓7-11以及黑貓宅急便的統一速達。

包裝容器則有統一食及統奕包裝；休閒事業包含統正開發、經營信義區統一百貨的統一百華及負責台北轉運站營運的統一開發；其他類就是各行各業的轉投資，包含主要負責股權投資或併購的統一國際、原料藥廠神隆、股市營運的統一證券以及專蓋豪宅的太子建設。

「玩股講客人」表示，菲律賓7-11造成統一集團獲利衰退，這對整體EPS有相當大的影響。從2023年第1季來看，便利商店及流通事業體的營業利益繳出28.44億元，對照2022年第1季25.35億元、2020年同期28.07億元；換句話說，2021年第1季、2022年第1季受到疫情影響呈現衰退，2023年第1季可說是全面反彈的開始。

至於統一集團本業的「食品及食糧」則持續衰退中，自2020年第1季到2023年的營業利益均持續縮水，如果以2020年第1季32.93億元來比，2023年第一季僅有16.3億元幾乎是腰斬，從這一點不難看出原物料成本侵蝕統一集團有多麼嚴重。

統一董事長羅智先在3月法說會上信誓旦旦說現階段還不想漲價，仔細一看，其便利商店及流通事業的營業利益早已超過2020年第1季，也難怪這麼有信心不擔心本業衰退。

從部門損益來看，2022年第一季對比2023年第一季確實都呈現衰退， 「玩股講客人」表示，食糧事業部獲利從1.86億元衰退到1.3億元，而食品事業部則從25.81億元掉到14.99億元。另外代表7-11的便利商店事業部，則是從16.68億元成長到17.77億元，確實開始復甦反彈。

整體來說，2023年第1季的部門總損益為67.82億元，對照2022年第1季的79.56億元仍有14.76%大幅度衰退。就整體營運而言，統一集團的本業仍受到原物料上漲的侵蝕，因此獲利仍為衰退狀態。

再從簡明綜合損益表來看，2023年第1季的稅前淨利則出現有趣的跡象，明明營業利益項目還在衰退，結果稅前淨利竟然超車2022年第1季，從85.38億元進步到103.13億元，年增20.79%，帶動當季EPS繳出0.88元、年增18%的佳績。那麼，統一集團是靠著那些轉投資事業賺錢呢？

「玩股講客人」從季報找答案，科目找「營業外收入及支出」，發現「其他利益及損失淨額」從虧損3.05億元轉虧為盈變成13.88億元，「採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額淨額」則從1.97億元進步到7.42億元，因此帶動整體的業外收入大爆發。

觀察「其他利益及損失淨額」部分「租賃修改利益」從2022年第1季4,500萬爆衝到2023年第1季的15.41億元，簡單來說，就是配合中國當局的土地徵收計畫，將合肥統一的部分土地及建物賣回去給政府。

而另外一個大幅成長的科目則是「採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額淨額」，關聯企業的綜合損益自2022年第1季虧損2,812萬逆轉為2023年第1季成長8.79億元，這貢獻來自大統益、統一證券、太子建設及興能高等公司。

如果要確認統一在2023年第1季真正的營運表現，就要將不動產處分單次性認列的15.41億元扣除，EPS就會降至0.61元左右，如果再跟2022年第1季的0.75元對照，則會變成衰退18.67%，所以重點還是在食品本業，到底何時能將毛利率拉回過去的水準，這就要看原物料何時反轉。

不然另外一個解法就是等台灣、菲律賓7-11持續爆發，加上未來家樂福成為完全持有開始貢獻獲利，只要能彌補食品本業受原物料侵蝕的衰退，統一才算是真正的撥雲見日。

簡單給結論， 「玩股講客人」表示，統一集團如果想靠大環境重返成長軌跡，勢必要等大宗商品報價及成本進入低價循環才行；想靠自己的話，那就要期待7-11持續展店爆發才行，不然就要董事長決定再次漲價了！只是大家應該會哀鴻遍野。

無論如何， 「玩股講客人」說，統一集團家大業大，營運重返成長只是時間早晚的問題罷了，長線營運不必這麼擔憂，只不過目前仍卡在原物料侵蝕獲利的陰霾中，短線上最好還是保守為宜。

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