野村新視界－升息可望結束 新興債與亞債前景佳

自今年初以來，我們樂觀看待債券前景，尤其看好投資級債券。即使在3月債市較為震盪，2023年初以來信用債券依然表現良好，全球投資級債券漲幅約3％，全球非投資級債券則上漲3.4％。

根據近期美國銀行的紛擾與聯準會5月3日最新聲明，暗示聯準會可能在將利率調升一碼至5.25％後，將停止升息，但我們認為2023年不太可能降息。

有趣的是，近期出問題的美國銀行都是加州的銀行，矽谷銀行以及第一共和銀行都位於加州，這是發生在矽谷主要科技公司宣布大規模裁員的基礎上。加州是美國最大、最富有的州，就個別來看，加州是全球第四大經濟體。那麼，加州會是美國經濟煤礦中的金絲雀嗎？

在美國經濟走緩、聯準會可能停止升息的環境下，哪種類型債券能夠勝出？

我們認為投資級債券將無視於地區性因素的變化，並保持良好的表現，其中，新興市場債與亞債在未來12個月將有特別出色的表現。看好的理由有三點：

首先，美國經濟放緩和中國經濟加速的環境，有利於新興市場債券和亞洲債券。美國經濟放緩將使聯準會放緩或暫停貨幣緊縮，這將緩解新興市場和亞洲國家的資本帳，因為流入美國的資本可能會逆轉。另一方面，中國經濟的復甦將使其經常帳改善，因為中國的進口可能會與經濟同步復甦。

其次，新興市場和亞洲的債券信貸週期比成熟市場國家更早開始，因為新興市場和亞洲央行比成熟國家更早開始緊縮貨幣，同時在疫情期間為企業和民眾提供的貨幣和財政支持也明顯較少。從以下數據可以看出：2022年新興市場與亞洲的非投資等級債的違約率大幅上升至11.4％與18.8％，但目前已在放緩，而成熟經濟體的違約率仍然很低，目前低於2％。這意味著過去兩年新興市場和亞洲的許多疲弱的信用債券已經被淘汰，而在成熟市場，這情形尚未發生。

再者，新興市場和亞洲債券的價值面優於成熟市場。新興市場和亞洲的投資級債券目前殖利率分別為5.8％和5.4％，成熟市場的投資級債券殖利率為5.1％。同時新興市場和亞洲非投資級債券的殖利率分別為9.5％和13.9％，而成熟市場非投資級債券的殖利率為8.5％。

總結來說，我們對全球債券市場保持樂觀，因為聯準會可能在2023年其餘的時間裡暫停升息。中國經濟復甦和價值的提升，我們相信新興市場債券和亞洲債券將在未來12個月有出色的表現。