美國聯準會(Fed)5月決策會議一如市場預期升息一碼,將聯邦基金利率的目標區間上調至5~5.25%、並維持縮表速度(每月減碼600億美元公債及350億MBS/抵押貸款證券),會後聲明稿刪除了「需要額外緊縮」的措辭也暗示升息周期接近尾聲。主席鮑爾表示會議中曾討論過停止升息,但最終並未決定確認停止升息,將會採取依據未來經濟數據做決定的觀望模式。
渣打銀行財富管理團隊認為,Fed連續十次升息抗通膨已對實體經濟帶來金融緊縮的壓力。由於近期歐美銀行業爆發流動性危機令金融市場動盪,可能導致金融機構減少放貸活動,成熟國家經濟動能恐因此面臨衰退壓力,這或許也意味著Fed 5月利率會議很可能是這一輪升息循環的最後一次升息。雖然Fed可能將利率維持在高點一段時間,但仍不排除Fed在年底前因經濟衰退風險攀升而轉向降息的可能性。
預估在Fed升息觸頂的背景下,美國2年期和10年期公債殖利率未來6~12個月可能進一步走低,進而削弱美元的利差優勢。據以往Fed升息周期的分析顯示,美元在升息周期結束後的3~4個月內有下跌的趨勢。此外,中國大陸經濟成長反彈應會逐漸改善亞洲和歐洲的成長前景,根據「美元微笑曲線」理論,當美國經濟表現領先,或者全球經濟同步面臨壓力的時期美元通常走強,但在全球經濟成長與美國一致或優於美國時,美元則會走弱。
■美元指數近月恐觸今年新低
現階段,美國經濟成長相對歐洲和亞洲放緩,也是另一項美元承壓的因素。此外,短線上若美國債務上限問題憂慮加劇,則歐元、瑞郎和日圓將吸引資金流入。在上述的種種情況下,預期美元指數有可能在未來三個月觸及今年的新低價,甚至可能跌破重要心理關口100的位置。
■日銀靜待利率正常化時機,日圓短線浮現布局機會
日本央行4月28日貨幣政策會議上按兵不動,政策設置沒有變化,包括短期和長期利率政策以及資產購買計畫,符合市場預期,令日圓回吐去年第四季以來的部分漲幅。日銀新任總裁植田和男此前即表示,目前沒有立即調整寬鬆貨幣政策的必要,用以實現可持續性的2%通膨目標。
此外,由於經濟動能還不足以令央行停止貨幣政策的刺激,同時最近歐美銀行業壓力也支持現階段保持寬鬆政策的觀點。不過,這次會議中日銀改變了前瞻性指引,決定在未來1~1.5年內從不同角度進行審查。前瞻指引中最顯著變化是刪除「日本央行預計短期和長期政策利率將保持在目前或較低水平」的利率指引。
市場普遍認為這似乎是暗示朝著政策正常化邁出的一步。渣打銀行財富管理團隊分析,殖利率曲線控制(YCC)框架可能需要調整,因為它可能會降低金融市場傳導效率,扭曲債券價格並導致通膨保持不變。同時,YCC可能會抑壓日圓並使其更加波動,引發通膨和貿易失衡的擔憂。此外,長期的超級寬鬆貨幣政策立場可能會阻礙安倍經濟學的第三支箭:「結構性改革」,這可以說是日本政策的重要課題。
渣打銀行財富管理團隊預估,植田和男的工作任務,可能就是要逐漸引導貨幣政策正常化,以解決上述YCC所產生的副作用。預估日銀很可能在6月會議上再度採取行動,將10年期日本公債殖利率的目標區間從50個基點擴大到100個基點。除了貨幣政策已經出現轉向的訊號之外,2023年4月19日,日本國家旅遊局發布的數據顯示,日本旅遊收支基本恢復到疫情前水準,入境遊客購買日圓,支撐日圓表現,緩解國際能源價格上漲導致日本貿易逆差對日圓產生的壓力,預測第二季底美元兌日圓可能落在130上下區間震盪。而有鑑於日銀可能逐步推進貨幣政策正常化目標,預期未來12個月美元兌日圓將朝向目標價125元邁進。
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