第一季剛結束,雖然在3月時,矽谷銀行及瑞信等多間銀行先後出現危機,但整體而言,歐美日及中港等主要股市年初至今的表現仍然屬正回報,債市也因為長年期殖利率回落而反彈。

展望第二季,我們認為部署上,投資者可以留意「AIM」。 AIM包括三個部分:A是「Asian Assets:分散配置亞洲資產」,I是「Investment Grade Bond逐漸增配投資評級債」,而M是「Multi-Asset環球多元資產組合降波幅」。

「A」的部分,亞洲新興市場仍是增長較可觀的地區。中國人民銀行於3月降低存款準備金率,貨幣環境維持寬鬆,也有望減低歐美銀行危機的潛在衝擊。

另外,大陸服務業PMI連續四個月回升,有望經濟回穩。加上大陸解封帶動周邊國家旅遊業及經濟復甦,新興亞洲仍可看高一線,分散配置有望降低風險。日本的零售銷售及家庭支出都有不錯的增長,經濟仍然具有動力。

第二部分的「I」。環球多間銀行出現危機,雖然目前美國及歐洲銀行業仍然穩健,但危機的確影響到金融體系的流動性,美國聯準會不易再進取升息,加上最新公布的美國核心PCE升幅低於預期,市場估計5月份即使升息,也很大可能是最後一次。

美元指數基本上已見頂,長債殖利率大幅上升空間有限,但通膨仍高於長期平均。聯準會目前以收緊融資環境遏止通膨為主要目標。對希望增加潛在回報的投資者,可考慮逢利率上行增配長債。

最後的一部分是「M」。部署上,我們認為分散環球各國十分重要。如早前所指,企業盈利下修的機會仍然偏高。另外,美元轉弱,降低了投資其他成熟市場的匯率風險。

事實上,美國以外的成熟市場也值得留意。歐元區的通膨升幅因能源價格回落而放緩,不過核心通膨繼續上升,似乎歐洲央行不易停止升息,情況有點類似半年前的美國。不過通膨以外,歐元區的採購經理人指數開始有回穩跡象,歐元區經濟比預期更具韌性。泛歐600指數的估值也低於長期平均。

市況未明朗,我們傾向保守的取態未有大改。過去的數據顯示,加入債券後可以降低組合波幅,利率逐漸見頂也有利增加債券,股債混合組合值得留意。

另外,上周市場焦點之一,是主要石油生產國家於最近OPEC+會議後,宣布5月「自願減產」,本次累計多國合共每日減產約166萬桶,減產幅度僅次於2022年10月時所宣布的每日減產200萬桶。然而,本次減產幅度超出市場預期。

雖然OPEC+成員國並未正式公告解釋減產原因,但產油第一大國沙烏地阿拉伯則指出,本次減產主要為支持市場供需穩定以決定的預防措施,並刻意指出本次減產因素之一是歐美銀行危機令需求減少。

在減產消息公布後的第一個交易日(3日),紐約原油(WTI)亦應聲上漲4.75美元至每桶80.4美元,市場更指油價可能重新推上每桶100美元。市場對此次減產影響未來經濟衰退的憂慮有所增加,在油價潛在上漲的風險下,全球通膨壓力或會再次面臨挑戰。

參考美國過往緩解油價上漲的方法,如釋放美國戰略石油儲備(SPR)等,惟現時石油儲備已降至3.7億桶,約為1983年間的儲備水平,進一步釋放空間有限。早前美國亦有意從市場購入石油回補儲備,目前相信難以從市場上獲取。中短線,美國難有對策對抗油價上漲壓力。

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