48萬股東看這裡！股價挫2％台泥還能存？達人1理由喊先且慢 「這價位」撿更香

配息素來穩定、大方的台泥上周公告普通過將配發0.5元現金，讓48萬存股族心底暗喊「不妙」，今日開盤股價挫逾2%。到底台泥還可存嗎？達人直言1理由「先等等」，恐到這價位再進場較安全。

台泥是投資達人「小股東的大投資」關注超過80檔「資源池」中的個股之一，在台泥公告股息之後，他在部落格分享自己看法。「小股東的大投資」表示，在台泥配息公布之前，巿場上主流聲音希望一部份盈餘轉增資，也就是股東們希望台泥能配發股票股利，主要是台泥近年朝循環經濟和綠能轉型，此一方向得到投資人普遍認可與期待，因此盈餘轉增資似乎是順理成章的作法，不過台泥並沒有這樣做，短期內投資人只有在「配得低殖息」和「寄望能源轉型事業有所成」之間選擇和猶豫。

「小股東的大投資」表示，從台泥基本營運和成果來看，除股價和配息率沒有破底外，包含ROE（股東權益報酬率）、每股純益、股息趨勢、毛利率、淨利率幾乎都是近十年最糟數字。

若再從股價來看，台泥自2021年高點滑落達4成多，低點甚至跌破30元價位、到29.8元。近10年台泥除本波之外，僅2015及2016稍微跌破30元，但那兩年EPS還分別有1.56元及1.72元；相對於去年EPS低至0.72元，回頭看當前股價，台灣投資人對台泥的包容力令人動容。

2022年營運窘困淨利大減，近10年僅3次跌破30元，

簡略把台泥2022年財務數字掃一遍，去年營收1,139億，自2018年中國大陸復甦以來，台泥近5年營收並沒有太大波動，去年營運陷泥沼的主要原因為成本明顯增加，以致毛利總額由2021年的266億劇減至96億，減幅達64%，這成績比同業的亞泥略顯遜色。

業外部份在2022年因匯兌收益高比率平衡掉投資未實現評價損失，在業外綜合損益仍有11億，稅後歸屬母公司淨利為54億。此數字為罕見的少，台泥近5年每年稅後純益均有200億以上水準。可見2022年的營運相當窘困。

另外，「小股東的大投資」也觀察到營運現金流，2022年台泥本業營運現金流入0.84元，也就是說台泥的本業還勉力支撐著，這次董事會配給股東0.5元，堪稱是台泥本業所賺來的汗水。

至於台泥帳上為數甚多的投資性資產及金融資產並未明顯波動，大多是持有投資公司股票；再看資產負債，台泥去年末帳上現金888億，並持有為數眾多的各類投資股票，總資產達4600億、資本公積659億、保留盈餘665億，均堪稱穩定。

上周五（24日）台泥除公告去年營運成果，另也公告2項公司重大計劃：

3大投資機會，竹東建案有機會挹注EPS 0.8元

1. 將辦上限300億元的現增案；2. 將活化竹東舊廠土地，規劃開發土地面積6,509坪、總銷售面積2萬3,000坪建案。

既然2022年所有成績已揭曉，接下來就是討論對台泥的投資策略。基本上「小股東的大投資」認為有3個投資機會：

投資機會1：台泥在電池、儲能、再生能源等事業的發展目標為2025年將提升至合併營收50%，這計劃是否按時實現，是長期投資者的觀察重點。

投資機會2：中國巿場這部大火車，隨著新冠肺炎疫情落幕，啟動復甦快轉模式，包含政府對房地產巿場維穩的作法，以及國際煤炭價格已自高點拉回40%，這二項對台泥是一劑強心針。

投資機會3：台泥活化資產的計劃雖未提出更詳細的財務預測，但以最簡易之合建案估算，若地主方可分回50%可銷售面積，並假設竹東之住+商平均售價50萬/坪，則台泥揭露之2萬3,000坪建案有機會售得利潤為57.5億元，挹注每股0.8元。

至於台泥的投資風險，「小股東的大投資」表示，雖然他樂觀看待中國大陸巿場回升及台泥成本回穩，然而深入當地地產巿況及基建相關數字觀察，內地房市的銷售數量雖已略見回升，但房地產指數仍處長期下降趨勢，欲見巿況回到2016年~2020年的榮景機會相當低；此外，恒生滬深港通中國新基建指數也仍在相對低點盤桓。

大陸房地產長期下降趨勢未變，合理價估30元

「小股東的大投資」認為，台泥設定的可買入合理價為30元，或許存股族會覺得30元估價過度保守，但他認為，這是因為近5年來，營運的好成績讓投資人對台泥股價有了定錨價有關。

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