經過八次暴力升息,美國Fed基本放款利率拉升到四.五~四.七五%的區間,市場上正密切關注三月升息到底應該升一碼?或兩碼?面對元月CPI六.四%,不如市場預測,PPI六%,也比市場期待高,核心CPI五.五%,及核心PCE四.七%,這些數字都指向三月必須升二碼,連美國前財政部長桑默斯(Lawrence Summers)也認同升兩碼。

美元若強 股市不妙

三月七日Fed主席鮑威爾到國會聽證表示:最新的經濟數據強於預期,這表明利率的最終水準可能高於之前的預測,他認為將通膨降到二%的過程,還有很長的路要走,可能會很坎坷。鮑威爾這一席話說出,全球金融市場立刻出現變化,本來開高的美股立即快速走低,終場道瓊指數大跌五七四.九八,費半、Nasdaq全線下跌,本來走高的歐洲股市也向下殺低,而最敏感的指標是美元。

美元指數從一○四.一二三快速攀升,收盤是一○五.六二一,美元走高,全球股市立即籠罩在巨大賣壓中,從去年九月二十八日美元指數到一一四.七七八觸頂折返以來,回檔給全球股市帶來彈升空間,美元指數在一○○.八二止跌,在通膨下降不如預期的情況下,美元指數再度穩步趨堅,全球股市也漸漸浮現壓力,現在美元指數到了一個關鍵轉折的位置,年線在一○五.七九,這是未來市場重要多空分水嶺,如果站上年線,全球股市恐怕不會太平順。

而台幣走勢與美元連動,去年美元指數到達一一四.七七八的時候,新台幣急貶到三二.三三五,今年元月美元回跌到一○○.八二,台幣也回升到二九.六五八,如今台幣又回貶到三○.六四五,美元指數的重要關卡在一○五.七九,台幣的年線在三○.三二,這是一個多空轉折,台幣站在三○.三二以上是相對弱勢。

進入三月,全球的焦點都在Fed到底升一碼?或升兩碼?感到焦慮,但從另一個角度來看,美國暴力升息八次,升了十八碼之後,升息循環已入尾聲,即便三月升息兩碼,利率水平拉升到五~五.二五%的區間,市場已在消化這個利空,不過升息是兩面刃,美國是最大負債國,利率居高不下,美國將承受最大壓力。最近葉倫與鮑威爾不同調,可以看出美國財政部壓力加大,到去年底為止,日本政府已減持美國國債二二七七億美元,中國也減持二○一八億美元,中國美債部位降到八六七一億美元,已是十二年新低。而日本持有美債部位也降到一.○七六三兆美元,兩大美債大國過去一年都減碼逾二千億美元,美國財政部的壓力正與日俱增。

因此,升息是對抗通膨必要手段,但如果用力過猛,美國自身的壓力比誰都大,而即便今年三月升兩碼,利率站上五%,這個時候對市場將帶來十分顯著的影響,這其中有三個要點值得大家注意,一個是從一九八○年以來的四○年降息循環變成升息循環。

從離岸外包到友岸外包

一九八○年雷根時代的沃克(Paul Volcker)將利率拉升到二○%,之後利率且戰且走,大多數時間都在降息,最後落在○~○.二五%,這是全球大印鈔票的年代,資金借貸幾乎不要成本,從現在開始,資金成本愈來愈昂貴,企業經營壓力會加大,過去房市、股市、債市的無限量資金行情不再,尤其對利率最敏感的房地產可能會重傷害,股市的投機力也會減弱,這時候,如果實質回報率沒有逼近五%,恐怕難以成為市場的好標的,這一次年報,大家必須把它當成是企業一次全身總體檢的機會。

二是從離岸外包到友岸外包,用中文字來看,只是一個「離」跟「友」的差別,但差一個字就差很多,過去企業只要考慮低成本生產基地就可以,現在供應鏈要放在友好國家,安全成了重要考量,最近歐美國家都在封殺抖音,德國也表示要禁止華為設備,加拿大總理警告中國不要干涉加拿大內政,這個世界慢慢形成民主與集權對峙的局面,而供應鏈轉移,也是通膨升溫的主要原因。

三月Covid-19改變產業脈動,疫情肆虐下的三年,很多產業都受到重創,像航空、餐飲、旅遊幾乎凍僵,但是數位轉型、半導體、貨櫃航運、自行車產業卻是盛況空前,像自行車業創空前佳績,貨櫃三雄去年賺一年是歷年的總和,這是不可思議的世界,現在疫情進入尾聲,這個世界正好倒轉過來,過去很慘烈的慘業,如今都大好,台股的餐飲股,例如雲品漲到一一○.五元,寒舍到六五元,市值衝高到六○億,雲品幾乎到一○○億,這種飯店股市值大增,市場上立刻有人想到生產減速器的台灣精銳擁有一○○%的日月千禧股權,股價也開始受到注意。

檢視基本面三大要素

精銳生產精密型行星式減速機,去年一整年平均毛利率高達五○.七五%,EPS十四.四七元,配十元現金,當初以每股二○○元上市,之後從未受到市場注意,這次棒球經典賽盛會,以台中為基地的日月千禧格外受到矚目,有了好的本業,加上一○○%的日月千禧,終於被市場發現。

全球面臨的通膨壓力,一方面也是因為Covid-19造成的產業斷層壓力,很多產業在疫情重創中大裁員,後來員工轉業,像機長、空服員轉換跑道,受到疫情解封,到處都缺人,必須提高薪水增加人手,貨櫃航運運價因塞港而暴漲,如今全球貿易量下滑,貨櫃航運運價一次大跌逾八○%,這正是盛極否來,與否極泰來的寫照,也反應在未來選股之中。

未來這一周,是上市櫃公司財報公告日,也是公布二月營收的密集時刻,都會對股價造成影響,大家可以利用財報揭露完整檢視一下個股基本面,一個是營業利益,一個是毛利率,一個是配息率。在利率高升的環境下,企業經營壓力會比過去大,這時候企業給股東的回報格外重要,像是華新去年淨利一九三.五二億元,創了歷史紀錄,EPS五.一九元,但配出一.八元現金,只比二○二一年稍高,股價在股利揭曉的三月一日立刻殺到跌停。股價平穩的遠東銀三月三日下跌三.八一%,原來配息剩下○.四一元,過去遠東銀都是現金加股票,如今股利縮水,股價立刻下殺,可見配息政策牽一髮動全身,短線操作的人可以不必在乎配息,但長線投資的人一定要留意美國升息往五%方向走,未來投資選股必須務實,千萬不可務虛,像很多生技股股價都在五○○元上下,如果長年沒有營業額,沒有盈利,像浩鼎、基亞的股東套在高檔,恐怕永遠解套無望。

還有經營者形象不佳的也要留心,像宏達電經營者一再告訴大家明年一定會賺錢,但宏達電從一三○○元跌下來之後,除了二○一八年賣資產賺錢,每一年都賠大錢,去年又虧損三四.一億元,王雪紅每年都說「hTC營運會愈來愈好」,但支票一直沒有兌現!林學圃逝世後的南港輪胎虧損十.二億,EPS是負一.二三元,我記得兩年前去參加Discovery的東方明珠首映典禮,林學圃說二○二二年南港會賺超過一個股本,東方明珠推案大賣,可是南港輪胎還沒有受益。(全文未完)

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《先探投資週刊2238期》
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