打死不買高股息ETF六大原因 0056、00878、00900…存股族必看：想靠領息退休癡人說夢

高股息ETF是許多專家非常推薦的存股方式，近期統計顯示，台灣高股息ETF受益人數正式突破200萬大關可見一斑。不過知名理財Youtuber清流君卻在部落格分享，指出高股息雖然對投資人帶來某種心靈上的自慰，但卻有並無較高預期報酬、付出更多稅和投資成本等6大因素，導致注定是種有缺陷的垃圾投資方式。

清流君表示，投資人為何會喜歡配息？一個重要理由就是股息的發放，可以對股市劇烈波動提供安全避風港。因此高股息最能打動的人，往往是那些很怕風險、同時又很想要有穩定現金流的投資人，這些人通常是年長即將邁入退休或是已經退休者，看看什麼主、什麼叔、什麼俠的粉絲信徒就知道了。「的確高股息能帶來心靈上的自慰，」但清流君認為，凡事一體兩面，有些是會有很大的副作用的。

原因一、沒有較高的預期報酬

一間公司賺錢，它可以從盈餘裡面配息給股東；如果虧錢了也可以配息嗎？清流君說，當然，從「公積」裡面配出就可以做到。公司可以從「資本公積」和「法定盈餘公積」拿一部分現金配給股東。

資本公積指的是股東的錢，法定盈餘公積是指過去公司賺的錢提列到帳上

簡單說，資本公積指的是股東的錢，法定盈餘公積指的是過去公司賺的錢提列到帳上。如果拿來配息，就代表「把股東的錢、再拿來還給股東」，也就是用「吃老本」的方式把錢拿出來發給股東當配息。

像是今年受到股債雙殺的影響，各大金控賺的錢如果不夠發股息，就很有可能會用吃老本的方式從公積裡面拿出來配給股東，所以說公司無論是賺錢還是虧錢，都有辦法配息，就看它要不要而已。

買入股票就代表成為公司的股東，那些盈餘或是公積不管是留在公司還是變成現金發給股東，其實都是股東的資產，配不配都不會有任何影響。諾貝爾經濟學獎得主著名的「MM理論」也表明：股利是中性的，無法影響投資報酬。

如果一間支付高股息的公司 可以用發行股票的方式，讓不發股利省下來的資金去做投資，那麼配不配息都不會對公司的價值或股票的報酬造成任何影響。

根據先鋒集團研究，調查1997-2016年全世界股票，把他們依照股息殖利率的高低分成4組，高殖利率股票的投資總報酬，和低殖利率的幾乎一模一樣，殖利率的高低和股票報酬並沒有顯著的關係。

原因二、要付出更多的稅和投資成本

在台灣投資股票「資本利得」是不需要繳稅的，也就是買賣股票，除了很低的交易手續費和證交稅以外，是沒有其他成本的；但是在台灣參加「配息」卻是需要繳稅，不是跟綜合所得稅一起繳，不然就是分離課稅，兩者的稅率不一樣，不同稅收級距的人採用的方式也不相同。

此外，高股息ETF本身的交易費用，很明顯都比市值型的ETF高出不少。這等於是兩個人在賽跑時，高股息就先揮刀自宮「喀擦」，長期下來自然相當不利。

1967年波克夏發了一筆0.1美元的股息，就有人問巴菲特說：「你不是很討厭配息嘛？為什麼公司還發過唯一一次的股息？」

巴菲特回答：「我一定是在尿尿的時候才不小心做出這個決定的（I must have been in the bathroom when the decision was made.）。」這個小故事告訴我們，巴菲特對公司不配息的立場非常堅定，在他2012年給股東的信當中，解釋了為什麼公司進行股票回購才是極大化股東利益的方式。

原因三、高股息並非是一個有效的選股因子

根據Larry Swedroe《因子投資》書中的內容，沒有任何一個資產定價模型會將股息當作因子包含在內，如果股息在決定報酬的過程中扮演重要的角色，那麼目前的資產定價模型就無法發揮良好的效果。

換句話說，無論股息是高是低，股票的預期報酬都相同。但高股息的ETF通常會用股息率的高低，來當作成分股的篩選或加權指標，這會造成一個非常恐怖的後果，那就是會把持股集中在少數市值的股票上，像是0056之前的持股只佔台股市值不到15%。有嚴重偏離大盤平均、落後市場報酬的風險。

以存在最久的高股息ETF 0056來看，它並沒有比較高的預期報酬，市值涵蓋度又不夠，最後的報酬就是慘不忍睹，連平均的水準都不到，而且這回測還沒考慮股息稅的影響。

台股財富創造集中在少數3%股票上，如果沒選到這3%，高股息長期報酬肯定落後大盤

為什麼高股息和存股的長期績效，注定就跟垃圾一樣呢？

根據「貨幣觀測與信用評等」期刊的調查，台股從2003年1月到2019年2月，總共有1976檔股票，這段期間台灣股市從10兆台幣成長到30兆，但這20兆的財富創造主要集中在少數股票上，像是台積電貢獻了5兆，其他的15兆是由其他「市值成長」的前63支股票所貢獻，加台積電這64檔股票數量只占1976間公司的3%而已。

研究還發現，股市財富成長是極端不平均的，少數的個股能獲得非常可觀的財富，但絕大多數的股票都是賠錢的，其中有高達65%的股票落後大盤，即便能打敗大盤，但台股的財富創造主要集中在少數3%的股票上，如果你沒選到這前3%的公司，高股息存股的長期報酬肯定是落後大盤，輸給全市場指數投資。

所以與其買0056、00878高股息ETF，還是學什麼老師傻傻存個股，不如用「指數化投資」、買下全市場，讓市值涵蓋度擴充到最大，同時也包含真正能賺取財富的前3%股票，不會錯過報酬、也不怕選到爛公司，而且還更具有分散風險的效益。

原因四、高股息投資組合不具成長性

根據《打破選股迷思的獲利心法》：預期長期每股盈餘成長率＝（1-股利發放率）×（股東權益報酬率）

當公司提高支付給股東的股利，能用於業務再投資的盈餘就會減少，長期下來轉化成每股盈餘的成長率就會不斷降低。

一意孤行只選高股息股票，很有可能讓自己錯過許多高成長潛力公司

高股息投資組合中的公司，大多是那些基本面成長率很低，將來的預期成長率很差的股票，主要是因為這些公司的股利發放率太高了，不然就是投資報酬率很低。

一間公司如果發出過高的股息，從會計面來說，會降低公司權益的帳面價值；從經濟面來看，公司不僅無法再投資，還會拉低資產水位，降低未來成長動能。

一意孤行只選高股息的股票，就很有可能讓自己錯過許多高成長潛力的公司。

你可能會想說，我投資只需要穩健就好、不求什麼成長，高股息的公司很符合我的標準，不過你沒想到的是，存單一公司的風險其實遠超乎你的想像。這種穩健只是一種表面的假象，市場總是充滿變數，沒有所謂不可能會倒的公司，在金融市場中，真正的穩健只有盡可能分散風險（Diversification）。

原因五、高股息有更大的投資風險

很多人會認為即便遇到市場大幅下跌，高股息還可以穩穩領取股息，當作一種防禦性投資，「大錯特錯」!

台股過去從2007年以來6次比較大的下跌中，0056有3次跌幅比0050 更大。

除此之外，高股息的股票還比其他股票具有更高的「利率敏感性」，也就是更容易受到期限風險的影響，和債券的相關性更高。

清流君說，如果用犧牲報酬作為交換降低風險，那還說得過去，但是經過高股息標準篩選後的投資組合，除了會偏離原本市值加權配置，還更容易偏重在特定幾種產業上，多承擔個別產業的風險，卻沒有更高的預期報酬作為補償，真可謂得不償失。

原因六、高股息不利於退休後的提領階段

許多退休後的投資人會想單靠配息作為現金流來支應生活所需，但是不管是投資股票還是ETF，領到配息就等於自己賣出股票換取現金，因為淨值和股價會一同下降。如果在股市下跌時拿到配息用掉不再投入的話，就等同於被迫賣在低點。

再加上高股息的配息也不是穩定的，像是在2020年疫情爆發時，許多有良好配息紀錄的公司都大幅減少甚至停止配息，也就是說在市況不佳配息變少的情況下，還是有可能被迫賣出股票支應開銷。而且高股息投資組合儘管配息穩定，但固定配息配久了，還是可能會跟不上通膨，到最後為了維持原本的生活水準，遲早還是要賣出股票。

清流君說，想靠配息應對一切根本就是天方夜譚、癡人說夢，選擇高股息的朋友，不妨問問自己：「如果我選擇高股息了，結果長期落後市場平均報酬，比別人少賺一大波，而且風險波動也沒比較低，這結果我真的可以接受嗎？」

※免責聲明：文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。