2022年是全球投資市場極為戲劇化的一年,從新冠疫情、俄烏戰爭、能源危機到美國暴力式升息等重大事件,均使全球經濟面臨莫大考驗與衝擊。今年全球經濟走弱,幾乎已成市場共識,預期股市再受壓抑的機會相當高,債市可望成為資金尋求停泊避風港。
2022年12月20日的日本央行貨幣政策急轉彎,一改過去堅持寬鬆的貨幣政策,宣布將調整殖利率曲線管控(YCC)政策,放寬長期利率的波動區間,從正負0.25%調升至正負0.5%,由於過去日本堅持寬鬆政策,市場咸認為,此次調整代表日本的寬鬆立場出現變數,原本便宜的資金來源可能暫告結束。
在日本央行宣布調整殖利率曲線管控政策後,日圓兌美元匯率隨即出現反彈,對此永豐投信研究團隊預期,市場上以低利率借貸成本日圓進行槓桿套利的「渡邊太太」們,後續有可能開始出售海外資產,進而導致全球風險性資產下跌的風險升高。
不僅日本央行決策備受關注,美國聯準會接下來的升息節奏也是市場關鍵指標。根據指導聯準會利率政策走向的「泰勒法則」最新顯示,美國利率高峰將落在5月,而終點利率將在5%至6.5%之間,再依聯準會釋出訊息,預計通膨目標要到達2%,聯準會升息動作才會告一段落,皆意味著全球股市直至今年上半年止,呈現震盪的機率仍高。
再從債券殖利率來看,自去年進入升息循環後,從4月起,債券殖利率曲線即呈現倒掛,根據過往經驗,通常殖利率曲線倒掛後,約需歷時9至12個月利差才得以轉正,由此預期,債券殖利率曲線有機會在今年第一季轉正。依歷史經驗,當利差由負轉正時,緊隨而來極可能出現經濟衰退,如1990年代泡沫經濟、2000年的網路泡沫以及2008年的金融海嘯,均是如此。
企業表現方面,在景氣漸弱、需求看淡,無論電子、傳產皆面臨庫存去化的難題,預估最快要到第一季底至第二季才能回到健康庫存水位。不過隨著中國逐步解封且將迎來新年假期,預期消費力將轉強,資金可望流向補庫存需求相關的原物料類股,如鋼鐵、塑化類股,亦或是非必需消費的成衣紡織等,使得傳統產業表現有機會領先科技股。
總結來看,今年上半年經濟疲弱態勢可能加劇,使得全球股市備受壓力,永豐投信認為,面對上半年度的投資市場,宜審慎看待,靜待下半年美國升息停止,產業庫存逐漸落底,景氣逐步築底,企業陸續恢復成長動能,股市走勢才有望先蹲後跳,上半年度資金轉進公債、投資等級債尋求避風港的機會大增。建議投資人在經濟疲弱期間,優先選擇表現相對穩健的固定收益市場,同時逢低布局庫存優先落底、需求將至,且有基本面支持的傳統產業、基礎建設產業等,為下半年的市場回春機會做好準備。
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