Amundi鋒裕匯理資產管理發布2023年全球投資展望報告。2022年全球動盪不斷,投資人神經緊繃地關注地緣政治緊張局勢、歐洲能源危機、以及黏滯的通膨壓力。儘管如此,隨著聯準會政策轉向的日子越來越近、資產評價變得具有吸引力,全球投資前景亦有望漸趨明朗。

Amundi鋒裕匯理預期全球經濟成長率將從2022年的3.4%下降至2023年的2.2%,且多個已開發國家與新興市場的經濟成長將停滯。在歐洲,能源供給短缺與通膨壓力仍是拖累經濟成長的主因。物價高漲的危機將使得歐洲在今年冬天陷入經濟衰退,接著再緩慢復甦。然而,這不代表通膨壓力將獲得緩解。另一方面,美國聯準會積極緊縮貨幣政策,此舉尚未成功抑制通膨,但已加劇下半年經濟陷入衰退的風險。

此外,新興市場將跟隨已開發國家的腳步,進入「低成長、高通膨」的環境,只有大陸是例外。我們已將2023年大陸GDP成長率預估值自5.2%下修至4.5%,但仍遠遠優於今年疲弱的經濟成長表現的3.2%,因為我們預期大陸房市有望回歸穩定,經濟活動將逐漸重啟。值得注意的是,即便大陸房市銷售數字已接近週期低點,但是決定經濟前景的關鍵並非房市,而是大陸能否有耐心地推動經濟重啟。

展望2023年,大多數的時候通膨仍將居高不下。各國央行將延續「不計一切代價」的政策,避免1970年代的危機重演。儘管2023年貨幣政策仍有進一步緊縮的空間,但是緊縮力道將比2022年和緩。歐洲央行與英國央行在最新發布的政策聲明釋出鴿派訊號,顯示政策緊縮力道將放緩。在日本,我們認為美元升值終將迫使日本央行啟動政策緊縮循環。聯準會升息循環的終端利率將成為左右美國經濟前景的關鍵:倘若終端利率逼近6%,美國陷入經濟衰退的機率也就越高。

以總經面而言,我們預期新興市場的經濟成長將減速,不少國家可能陷入經濟衰退,例如拉丁美洲與東歐,同時整體通膨將維持高檔。如此環境不利於風險性資產,加上全球金融環境持續緊縮,最終料將在循環後期觸發空頭市場。故此,新興市場利差將擴大,短時間內新興市場當地貨幣債券的殖利率亦將攀升。儘管如此,我們認為到了2023年下半年,全球將逐漸進入較為有利的環境,新興市場資產亦將重獲投資人的關注。

考量全球經濟成長減速以及企業獲利將在2023年上半年衰退,投資人應暫時維持防禦性布局,以黃金與投資級信用債作為布局重心。未來一年投資人應隨時準備調整布局,充分把握浮現的投資機會與日益低廉的投資評價。到了2023年下半年,眼前各種挑戰有望消散,屆時景氣循環料將改善,投資組合亦可逐漸增持風險性資產。

如今,債券重回投資人懷抱,當中又以高品質信用債尤獲青睞,但流動性風險、企業財務槓桿、以及各國政策分歧對外匯市場的影響皆是投資人須關注的焦點。

由於殖利率已在2022年大幅攀升,加上2023年將持續籠罩在經濟衰退的風險之中,現在債券已重拾往日分散配置特性,股債60/40配置投資組合應可重獲投資人青睞。

未來幾個月,隨著評價修正告一段落,屆時股市應可浮現進場時機,其中又以美國股市與高品質/價值/高股息股票值得青睞。投資人應逐漸增持歐洲、大陸、景氣循環股與深度價值股。

居高不下的通膨意味投資人需配置更多實質資產,例如基礎建設,藉此提升對抗通膨的韌性。儘管私募債券的評價已開始下修,但大多數仍擁有強勁基本面,且房地產亦具備良好的分散配置效果。

2023年,新興市場的分歧將進一步加劇。通膨與貨幣政策前景較為溫和的國家,例如拉丁美洲與歐非中東具有吸引力。整體而言,聯準會政策轉向將在明年下旬進一步提升新興股市的吸引力。短期內,投資人應聚焦高品質的新興亞洲國家,例如印尼。展望2023年下旬,我們預期股市表現將改善,特別是科技相關主題與國家,例如韓國。

此外,新興債市亦有望隨著全球環境趨於穩定,在2023年下半年展現吸引力。地緣政治局勢,尤其是中美緊張關係與政策錯誤是投資人必須關注的主要風險。

新冠肺炎疫情危機與俄烏戰爭造成的後續效應,將使得長期ESG投資主題持續表現受惠。投資人應針對能源轉型、糧食安全、以及地緣政治催化的製造業回流趨勢等主題建立投資部位。社會投資主題將重新獲得關注,因為勞動市場惡化與通膨壓力將促使各界更加重視社會層面因素。

Amundi鋒裕匯理集團投資長Vincent Mortier表示,展望2023年,上、下半年將呈現截然不同的環境,且有諸多風險值得我們關注。債券重回投資人懷抱,資產評價變得更具吸引力,以及上半年聯準會政策將轉向等因素料將造就值得把握的進場機會。

Amundi鋒裕匯理研究中心主管Monica Defend認為,投資人將在明年面臨嚴峻挑戰:全球經濟成長趨緩、歐洲能源短缺、通膨居高不下、以及歐美國家面臨經濟衰退風險。投資人應在2023年採取防禦性布局,但隨著各種挑戰在下半年消散,投資人亦應準備隨時掌握股債投資機會。除了通膨壓力之外,地緣政治亦是左右未來幾季總經趨勢的關鍵。

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