【時報記者林資傑台北報導】晶圓代工大廠台積電(2330)法說表示產業持續庫存去化,明年上半年稼動率將下滑,對此下修今年資本支出規模10%至360億美元因應,仍預期第四季及明年營運將成長。外資出具報告均維持「買進」及「加碼」評等,目標價區間則自570~815元修正為445~745元。

台積電股價在法說前跌跌不休,13日開高走低收於395元,創2020年7月中以來逾26月低點。隨著下修資本支出確定,今日利空出盡、開高強彈5.32%至416元,早盤維持近5%漲幅。三大法人昨日續賣超1408張,但力道已明顯收斂,本周迄今賣超達6萬8203張。

歐系外資預期,考量消費市場需求疲軟、車用/伺服器不確定性上升,台積電明年首季營運受影響最大,稼動率估降至84~86%、使營收季減14%,明年上半年N7/N6稼動率將顯著下滑至60~70%,但認為過去28奈米需求長期疲弱的狀況不會在7奈米重現。

歐系外資看好台積電3奈米需求潛在成長動能,美國對中國大陸的高效運算晶片(HPC)禁令僅直接影響營收1~2%,將今明2年獲利分別調升2%、1%,維持「買進」評等,但長期獲利年複合成長率自17%小幅下調至16%,將目標價自815元降至745元。

美系外資認為台積電法說看法符合預期,產業明年下半年可能恢復成長,雖認為明年首季營收將季減10%,但下調今年資本支出應有助股價回穩。而台積電7日迄今下跌9.8%,高於大盤的6.5%,市場已過度反應美國禁令升級衝擊,維持「加碼」評等、目標價720元。

日系外資則指出,儘管台積電在廣泛的產業庫存調整中下修資本支出以優化產能,但第三季營運優於預期,並提供完整的第四季及明年展望,毛利率可望續揚。儘管產業庫存去化可能導致台積電明年上半年稼動率不理想,但此狀況符合預期。

日系外資仍認為,台積電將繳出「反循環」(counter-cyclical)表現,在明年的修正中較同業更禁得起考驗,除維持「買進」評等,並將目標價自645元調升至655元,認為目前本益比根本上不合理,建議投資者利用近期遭市場拋售機會抄底。

另一家美系外資則認為,台積電法說對市況變得更為保守,且資本支出下修較預期略早,但儘管近期產業後市不穩定,公司仍對長期成長維持樂觀態度。美系外資仍看好台積電在長期成長契機下的領導地位,維持「買進」評等,但目標價自780元下修至550元。

亞系外資亦相對趨守看待台積電,認為儘管第三季營運優於預期、第四季展望較佳,但投資人憂慮仍在。由於明年市場不確定性增加,今年資本支出下修及持續的產業修正逆風仍為關鍵,不過仍看好台積電表現將持續優於產業。

鑒於第三季毛利率較高、第四季營收成長,亞系外資將台積電今年獲利預期調升8.4%,但鑒於稼動率展望轉弱而調降明年獲利預期7.6%,維持「買進」評等、但考量毛利率可能如同2018年時下行周期時出現下滑,據此調降本益比估值,將目標價自700元調降至445元。

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