國境解封第二階段13日上路,市場期待後疫情時代旅遊需求爆發,但凱基投顧指出,儘管客運營收回升彌補部分貨運營收下降,但高油價與客運變動成本提高,華航(2610)、長榮航(2618)明年獲利將衰退,評價有下修空間,雙雙降評「賣出」,與美銀證券同樣持保守觀點。

觀察內外資大型研究機構對航空族群看法,凱基投顧並非唯一喊賣航空雙雄者。美銀證券指出,先前萬眾期待的解封驚喜高潮已過,意味國境開放利多出盡;最新調查更顯示,貨運業務因供需變化轉差,導致運價恐在第四季傳統旺季呈現季減,加上華航、長榮航評價偏貴,因而持負面觀點,給予「劣於大盤」投資評等,推測合理股價僅15.3元與22.2元,為研究機構中最低。

凱基投顧降評航空雙雄至「賣出」後,對華航股價預期與美銀一樣,都是15.3元,對長榮航股價合理估值則是23元,均隱含雙位數回檔幅度。

法人估算,長榮航今年每股稅後純益(EPS)來到1.74元高峰後,明年將大幅衰退56.5%,EPS剩下0.76元;華航不僅今年就將年減57.1%,EPS降至0.72元,明年恐再衰退62.4%,EPS只剩0.27元。

凱基投顧剖析,觀察之前已解封的美國航空與新加坡航空,代表客運量的全球客運收益公里數(PRK)呈逐季上升,但代表客運價格的單位收益並未大幅上漲。預期華航、長榮航在解封後,明年的PRK逐季走高,恢復到2019年疫情前的75%與76%,客運單位收益在開放初期,將因票價上漲提高,但隨航班逐步開出,則會逐季下滑。

貨運事業方面,原本在疫情期間帶動航空雙雄獲利走高,然凱基指出,隨疫後貨運量供給增加,且疫情帶來的貨運需求消失,景氣疑慮又使貨運需求減低,航空貨運市場將呈量縮價跌之勢,華航、長榮航今年貨運營收將年減8%與9%,明年的年減幅度劇烈放大為49%與59%。

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