歐美央行加速升息,帶動美債殖利率攀升。加上疫情干擾使得陸港股市回檔,9月份上證指數、恒生指數分別下跌5.6%與13.7%。

近期市場重點在於,關注FOMC升息對於大陸股市影響性。第一,從人民幣貶值來看,聯準會加速升息、美元指數因此攀高,使得人民幣貶值速度加快。中國人民銀行於9月15日提出,將銀行外匯存款準備率從8%調降到6%,並於9月28日宣布將銀行外匯風險保證金從0%調高到20%。透過提高銀行承做企業做空人民幣的資金成本,有望穩定人民幣匯率。

第二,是否制約了大陸寬鬆貨幣空間。FOMC加速升息雖制約了大陸降息空間,但今年第四季將有將近人民幣(下同)2兆元的MLF(中期借貸便利)到期,預估人行將會採取調降銀行存款準備金率,讓銀行資金相對寬裕,因此仍有寬鬆的貨幣政策空間。

第三,對陸股的影響性。觀察1999年以來三次FOMC升息期間,除了2015年因為大陸2016年啟動了熔斷機制以及2018年資產新規,導致陸股調整時間較久外,其他兩次陸股約於首度升息後的半年~1年內落底,關鍵還是在於大陸本身經濟的發展。

從近期宏觀數據來看,大陸官方9月製造業PMI為50.1,較上個月改善0.7。從分項數據來看,生產指數雖較8月改善1.7,但新出口訂單仍衰退1.1,外銷需求仍相對疲弱,未來大陸經濟仍要觀察房地產市場修復情形。

除了持續進行保交樓的政策外,大陸政府於9月29日及30日分別公布了幾項房市刺激政策,包含允許6~8月份房價下跌的地方城市,可在2022年底前取消當地房貸利率的下限,藉此刺激三四線房地產需求。另外公布2022年10月1日~2023年12月底,若個人出售房屋一年內又購入自用住宅,則允許退還先前出售繳交的所得稅,被視為鼓勵二手房交易的政策。

從截至10月1日的單周70大城市銷售數據來看,整體銷售面積628萬平方公尺,較9月前幾周維持於200~300萬平方公尺明顯改善,顯示保交樓政策對於改善民眾購房信心仍有一定幫助。

大陸將於10月16日召開中共二十大,除了下一任總理人選將成為會議重點,防疫與穩經濟政策預估也是重點。大陸消費數據疲弱,除了宏觀環境影響居民收入之外,嚴格的防疫措施也是影響消費動能的因素,因此若防疫政策可以調整,消費可望改善,對沖後續外需疲弱對於經濟的影響性。

香港9月26日起已開始實施0+3的防疫政策,若無太大變化,預估將成為大陸調整防疫政策的試驗場。近期北京也公布將於10月底舉辦3萬人的馬拉松,被視為大陸防疫政策調整的觀察事件。

從資金面來看,受到股市震盪影響,9月外資、兩融資金分別流出99億元以及262億元,只有公募基金發行了261億元,整體資金表現相對弱勢。

後續美元指數趨勢可望從FOMC升息速度、歐洲能源危機發展來判斷。從FOMC升息節奏來看,市場預期11月、12月以及明年2月將分別升息3、2、1碼後,升息速度將逐步放緩,今年底為FOMC升息速度最快的時間點,加上歐元能源危機惡化將進一步推高美元指數發展。綜合上述,美元指數於2022年底仍有走高跡象,對於股市相對不利。

對於陸股而言,未來觀察房地產市場修復以及防疫政策調整對於消費影響性,若調整得宜,依照大陸目前處於較為寬鬆的貨幣週期,仍有機會走出自己的獨立行情。

#大陸 #升息 #經濟 #防疫政策 #美元指數 #陸股 #港股