後疫情時代全球經濟詭譎多變,在疫情期間股市表現大好的航運股,後市並不樂觀。鑒於民眾消費力因通膨而減弱導致運價下跌,以及2020年來商品消費增加、裝卸人力短缺、運力不足造成的貨櫃塞港邏輯消退,法人預期貨櫃航運公司中短期營收下滑,將陽明(2609)、萬海(2615)評等降為「中立」,前者合理股價由98元砍至75元,後者預期為81元。

按《工商時報》報導,中信投顧指出,9月大陸至美西、大陸至美東40呎櫃運價分別為4556美元與8534美元,較2月下滑7成與5成,陽明8、9月營收分別月減5%與4.5%,反映市場運送需求下降。

研究與調查機構Alphaliner預估,儘管今、明兩年貨櫃市場運力將分別成長4.3%與8.2%,但市場需求成長僅有0.9%與2.7%,隨著新船下水,供過於求的情況惡化,運價將再降至成本價,形成同業競爭與淘汰賽的局面。

另外,隨著「與病毒共存」成為共識,以及疫苗覆蓋率提升,歐美人力短缺問題緩解,塞港題材消逝;從人力運作的情況來看,中信投顧說明,9月平均美國與西歐港口貨櫃船卸貨作業天數為2.02天、0.98天,較4月高峰的2.31天和1.09天下降;目前,雖然美、英、德三國仍受罷工事件干擾,但等到事件落幕,人力增加將能帶動船舶周轉率及運力提升。

考量到上述因素,中信投顧將楊明、萬海的投資評等與股價雙雙下調。針對陽明部分,中信投顧表示,即使陽明在歐美航線有高價長期合約支撐,但現在運價明顯低於合約價,公司面臨重新談約的情況,或是被降低載量的壓力,後續營運壓力仍大,考量貨櫃航運本輪獲利擴張周期已過拐點,後續將面臨長時間的運價競爭、獲利至2023年很可能持續走弱,決定降評陽明至「中立」,推測合理股價由98元砍至75元。

萬海部分,目前,萬海也同樣臨長約客戶要求重新議約、調整運價,萬海高層也坦言明年有挑戰。中信投顧表示,市場運力也將進入大幅成長階段,目前貨櫃運價預計仍有下跌空間;尤其,萬海亞洲近洋線營收佔比高,過去因美國線高運價而轉入的高成本小船,將回歸亞洲線營運;另外,大陸封控消息再起,地區運價下跌速度恐更甚其它航線,綜合各項原因,決定降評萬海評級至「中立」,預期股價為81元。

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