陸巨額麻辣粉到期 降準在望

大陸9月～12月將有高達人民幣（下同）2.6兆元的中期借貸便利（MLF，俗稱麻辣粉）到期，加上宏觀經濟下行壓力不減的背景下，市場再度掀起是否下調金融機構存款準備金率的討論，市場預估，人行可能會透過降準置換MLF，釋出期限更長、成本更低資金。

中國證券報報導，9月15日將有6,000億元的MLF到期，隨後的10月、11月、12月還將分別到期5,000億元、1兆元和5,000億元MLF，遠超1月～8月合計1.95兆元的到期量。從過去經驗來看，人行多半針對到期MLF進行續作，但近期也有觀點認為龐大MLF到期量，可能成為觸發降準的因素。

報導指出，以2018年4月份操作為例，人行就曾以降準置換到期的MLF。此舉操作的優點，可在基本保持流動性總量不變的同時，向銀行釋出期限更長、成本更低的資金，從而增強銀行資金配置能力，並傳導至信貸和債券市場，促進降低企業融資成本，符合「不超發貨幣、不透支未來」的穩健中性貨幣政策方向不變。近日是否降準置換MLF也掀起討論。

國泰君安證券固收分析師胡建文認為，未來一段時間MLF到期量較大，目前一年期同業存單利率低於一年期MLF利率近80個基本點，商業銀行續做MLF動力較低，但MLF縮量操作會減少基礎貨幣，進而影響貨幣供應量。

胡建文還說，在經濟自然增長過程中，超額儲蓄不斷被消耗也需補充。通過降準置換MLF，能降低商業銀行資金成本，有助於進一步推動降低社會融資成本，具有可操作的合理性。

信達證券首席固收分析師李一爽表示，降準是為了補充信貸擴張造成的超額儲蓄消耗，即便扣除4月份降準及人行上繳結存利潤，仍有近4,000億元的超儲待補充，年內降準的可能性不小。

天風證券首席分析師孫彬彬也認為，不排除短期內再度降準的可能性，但推出的時間點必須考慮政策邏輯，年底或明年初降準的可能性較高。

今年以來，人行已先後在1月和8月分別調降一年期MLF操作利率各10個基本點，市場也在討論人行是否9月會再調降MLF利率。對此多位業內人士認為，9月以來流動性維持合理充裕，以13日銀行間債券質押式7天期回購利率（DR007）仍維持在1.5％左右的較低水準來看，顯示資金仍屬充裕，沒有大舉放水的必要。