大陸9月~12月將有高達人民幣(下同)2.6兆元的中期借貸便利(MLF,俗稱麻辣粉)到期,加上宏觀經濟下行壓力不減的背景下,市場再度掀起是否下調金融機構存款準備金率的討論,市場預估,人行可能會透過降準置換MLF,釋出期限更長、成本更低資金。

中國證券報報導,9月15日將有6,000億元的MLF到期,隨後的10月、11月、12月還將分別到期5,000億元、1兆元和5,000億元MLF,遠超1月~8月合計1.95兆元的到期量。從過去經驗來看,人行多半針對到期MLF進行續作,但近期也有觀點認為龐大MLF到期量,可能成為觸發降準的因素。

報導指出,以2018年4月份操作為例,人行就曾以降準置換到期的MLF。此舉操作的優點,可在基本保持流動性總量不變的同時,向銀行釋出期限更長、成本更低的資金,從而增強銀行資金配置能力,並傳導至信貸和債券市場,促進降低企業融資成本,符合「不超發貨幣、不透支未來」的穩健中性貨幣政策方向不變。近日是否降準置換MLF也掀起討論。

國泰君安證券固收分析師胡建文認為,未來一段時間MLF到期量較大,目前一年期同業存單利率低於一年期MLF利率近80個基本點,商業銀行續做MLF動力較低,但MLF縮量操作會減少基礎貨幣,進而影響貨幣供應量。

胡建文還說,在經濟自然增長過程中,超額儲蓄不斷被消耗也需補充。通過降準置換MLF,能降低商業銀行資金成本,有助於進一步推動降低社會融資成本,具有可操作的合理性。

信達證券首席固收分析師李一爽表示,降準是為了補充信貸擴張造成的超額儲蓄消耗,即便扣除4月份降準及人行上繳結存利潤,仍有近4,000億元的超儲待補充,年內降準的可能性不小。

天風證券首席分析師孫彬彬也認為,不排除短期內再度降準的可能性,但推出的時間點必須考慮政策邏輯,年底或明年初降準的可能性較高。

今年以來,人行已先後在1月和8月分別調降一年期MLF操作利率各10個基本點,市場也在討論人行是否9月會再調降MLF利率。對此多位業內人士認為,9月以來流動性維持合理充裕,以13日銀行間債券質押式7天期回購利率(DR007)仍維持在1.5%左右的較低水準來看,顯示資金仍屬充裕,沒有大舉放水的必要。

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