庫存調整潮吹向傳產龍頭...這產業衰3季 外資大砍3成目標價

美國零售商庫存上升和消費需求放緩，恐至少衝擊3個季度的銷售表現，讓美系外資唱衰成衣雙雄後市，除給予儒鴻賣出評級，目標價由415元砍至384元；聚陽則因休閒服飾占比高達7成，受創程度更是顯著，目標價由224元下修至160元，減幅接近29%。

該外資認為，通膨和升息拖累歐美消費力，可支配現金將從第3季起走低，目前美國百貨和服飾的客流量仍低於2019年水準，預計明年時尚和休閒服飾銷售將進一步放緩。

以2008年、2012年、2016年和2020年等過去4次下行周期的經驗為例，分析因品牌商需要時間調整庫存，除營收恐兩位數年減，獲利也連帶下修，在最壞情形下，銷售趨勢至少連續3季走疲。

為反映今年第4季和明年上半年訂單的不確定性，美系外資指出，品牌商將繼續整合供應商，以便在生產、物流中斷期間，優化生產組合和成本結構，認為儒鴻明年起銷售、獲利放緩，加上今年比較基期偏高，重申賣出評級，目標價由415元砍至384元，下修幅度約7%。

聚陽則因休閒服裝占比高達68%，預估訂單削減幅度更大，下修明起2年獲利20%~24%，雖維持中立評級，但目標價更由224元下修至160元，下修幅度約28.6%。