受疫情影響,經濟大幅下滑,不少機構均調低2022年中國GDP增長預測。中金認為,自去年12月以來,穩增長政策頻出,目前總體來看,在財政、貨幣、房地產需求端的政策寬鬆力度已經跟2020年相差不大,相信隨疫情緩解、政策發力,下半年經濟增速有望明顯回升。

中金指出,從流動性的供應上來講,2022年供應的絕對量甚至更多。一方面,今年的基礎貨幣供應更充分,從2021年12月到2022年4月,基礎貨幣的降幅為人民幣(下同)2,600億元,這一降幅要遠遠低於2019年12月到2020年4月的1.3兆元,部分歸功於央行的利潤上繳。

另一方面,存款準備金率的下降也在提高貨幣乘數, 2021年12月至今,中國人民銀行已經累計降準75基本點(bp),釋放資金1.73兆元,與2020年上半年降準釋放的資金(1.75兆元)大體相同。

貸款政策利率(LPR)的加權下調幅度與2020年已經比較接近。2020年1年期LPR下調30bp,5年期LPR下調15bp,加權來看貸款的政策利率下調22至23bp。2022年1年期LPR下調15bp,5年期LPR下調20bp,同時房貸利率的下限進一步下調20bp,加權來看貸款的政策利率下調18至21bp,與2020年的降幅已經比較接近。

房地產政策方面,中金稱,今年需求端的支持力度可能已經要強於2020年,甚至有繼續加強需求端支持力度的趨勢,各地五限(限貸、限購、限價、限簽、限售)、土地拍賣、人才、稅費放鬆力度已超過2020年疫情期間。

不過,今年跟2020年不同的是,彼時監管聚焦在需求端,而供給端監管沒有今年嚴格,目前開發商風險仍未釋放完畢,對風險偏好的提升有不利影響。

中金稱,目前政策力度總體上與2020年相差不大,但目前市場投資者仍在廣泛地擔心穩增長政策的效果,其擔心的原因主要是聚焦在信貸的需求端以及政策的乘數效果。

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