殖利率曲線倒掛免驚 多重資產策略抗震

美國通膨續創40年高位、聯準會持續釋出鷹派訊號，美國10年期公債殖利率今年來大幅攀升，美債殖利率曲線部分倒掛引起經濟衰退擔憂，使得全球股市震盪加劇。柏瑞投信26日表示，美國經濟數據仍佳、勞動力市場表現強勁、經濟衰退風險應相對可控，且殖利率曲線倒掛不等於風險資產修正的開始，建議可透過趨勢動態多重資產策略強化投組耐震力。

柏瑞投信指出，根據外資券商Morgan Stanley統計，檢視自1975年以來，2年期和10年期美債殖利率曲線共出現6次倒掛（短天期的債券殖利率高於長天期的債券殖利率），數據顯示當殖利率曲線首次倒掛時，並非股票下跌的領先指標，且在倒掛後的12個月，全球股票持續有正報酬表現，事實上現階段股市仍具有上漲潛力。

此外，依照過去經驗，即使殖利率曲線全面倒掛後，平均13個月後才發生經濟衰退，這是因為利差過窄使得銀行放貸活動銳減、進而降低市場流動性，導致企業出現違約等結構性問題，但目前並未見此一情況發生，顯示目前未見經濟衰退跡象，投資人無須過度恐慌。

柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，市場短期面臨軍事衝突、通膨高漲和央行貨幣政策緊縮等風險，美債殖利率曲線倒掛往往也預告波動的增加，如能在投資組合上透過有股有債的多重資產，以及在單一資產中分散不同地區、產業、風格、存續期間和信用品質等配置，則有機會進一步改善投組的報酬和風險表現。

檢視過往在不同通膨循環下的美股與其產業表現，當通膨位於趨勢之上、並且放緩的階段，防禦類股的表現較佳。另方面，從歷史經驗來看，通常獲利較為穩定的股票，在市場波動率較高的時候、表現較佳，反之較低品質的股票，在高波動率時表現相對落後。

連伯瑋指出，由於近期市場震盪加大，現階段投組配置看好具有中長期成長潛力的趨勢主題股票，如科技創新（AI/5G/元宇宙）、永續浪潮（如太陽能/能源轉型）等，並納入在景氣循環進入中升段時較有表現機會的美國標竿企業、以及或可受惠升息情境的題材，藉此掌握各類夯主題的成長契機。

柏瑞投信指出，柏瑞趨勢動態多重資產基金將視市場狀況彈性調整資產配置比重，靈活應對市場變化，目前將較原先預定配置略微調降股票、增持債券，以期降低投組波動、待市況較為明朗後，再伺機逢低加碼股票部位，但須留意股債市場仍有波動風險。