企業舵手－杜邦執行長 布林重整事業體 打造跨產業巨頭

杜邦董座兼執行長布林（Edward D. Breen）被業界喻為「分手王」，擅長推動企業購併與分拆事業，20年來由他經手的購併或分拆計畫多到數不清，但他絕非莽撞行事，而是一步步透過整併將杜邦打造成跨產業巨頭，為投資人創造價值。

回顧2015年布林加入杜邦擔任執行長時，杜邦是全球最大化學公司。這些年來杜邦一度和陶氏化學合併後又分拆，如今杜邦應用市場不再像當年那樣單純，而是涵蓋半導體、電子、運輸、水資源、營造及護具等眾多領域。

事業版圖持續變動的杜邦至今未停下腳步，因為布林始終在思考下一步該賣掉哪個事業或收購哪間公司，但股價證明布林的決策獲得投資人肯定。過去12個月來杜邦股價上漲14％，超越同一期間標普500指數的11％漲幅，且分析師認為杜邦股價還有上漲空間。

布林在加入杜邦之前就擅長重整事業。2002年他加入泰科國際（Tyco International）擔任總裁兼執行長後，便推動一連串事業分拆計畫，在2007年宣布分拆旗下TE Connectivity、醫療器材公司Covidien及泰科消防保安服務公司（Tyco Fire & Security）。

《巴倫周刊》估計，布林擔任泰科國際執行長期間投資人平均年投報率9％至10％，大於同一期間標普500指數的6％平均年投報率。2017年杜邦與陶氏化學合併也是布林一手促成。2019年陶氏杜邦分拆為科迪華農業科技（Corteva）、陶氏及杜邦三家公司以來，陶氏及科迪華的平均年投報率分別是13.5％及24.6％，同一期間標普500指數平均年投報率為19％。

然而，2019年以來杜邦平均年投報率僅3％，令一度卸下執行長職務的布林在2020年初再度扛下重擔。當時美國疫情剛爆發，幾乎所有產業都受到衝擊。2020年杜邦旗下營養生技事業以外的同店銷售下滑7％至143億美元，令布林決定將營養生技事業賣給國際香精香料公司（IFF）。

布林果斷的決策成功讓杜邦重返成長軌道，今年營收預計成長6％。布林並未就此收手，而是繼續出脫低成長事業再收購高成長事業，先是將杜邦對Mobility& Materials多數持股賣給塞拉尼斯（Celanese），又投資52億美元收購電動車及5G基礎建設上游供應商Rogers。

加拿大皇家銀行分析師維斯瓦納森（Arun Viswanathan）表示，杜邦出售的Mobility & Materials股份總價110億美元在「預估範圍高點」。另一分析師德雷（Deane Drey）也表示：「布林善於解決這類管理策略難題。」

過去五年內Rogers營收平均年成長率7.5％，且布林認為Rogers將提升杜邦目前的營業獲利率15％，有助杜邦整體「獲利穩定」。杜邦收購Rogers預計今年第二季完成交易。

布林強調他買賣事業的決策都經過深思熟慮，最終目的是將杜邦打造成「跨產業巨頭」，不僅成長速度更快且更不易受到經濟循環影響，預期本益比也將隨之上升。目前杜邦本益比約17倍，低於標普500指數的20倍。

維斯瓦納森看好杜邦成為跨產業巨頭後將以倍數成長，預期杜邦本益比達到20至21倍。若以杜邦明年預期每股盈餘（EPS）5.59美元估算，今年底前股價可望達到115美元。就算本益比成長不如預期，他也看好杜邦股價在今年底前站上95美元，較2月25日收盤價78.07美元上漲22％。