虎年明星產業－金融股評價升 兩利多發威

2021年整體金融產業獲利成長逾四成：受惠2021年全球股債市轉佳，券商、保險業獲利大幅成長、銀行業也擺脫呆帳提存陰霾，2021年銀行、保險及證券業獲利9,366億元，創金融史上新高紀錄，較2020年的6,752億元大增2,914億元，成長幅度達43％。其中又以券商稅後獲利年增八成最大。

2021年獲利基期偏高，預估2022年金融產業獲利將衰退13％。展望2022年金融業，由於：

1.壽險公司新增較高殖利率投資部位效益仍有待發酵，其經常性收益率將呈現持續下滑趨勢。又因資本利得基期已高，2022年投資利差再擴大不易；

2.部分國銀高利差海外外幣放款重回成長動能，放款結構獲得改善，以及高利定存到期，存款重新訂價使資金成本下降。

預期台灣銀行業淨利差有望自谷底逐步擴增，再透過放款量擴張，估計2022年淨利息收益有中高個位數成長動能，整體金融產業獲利將年減13％。其中，銀行業有望持穩；壽險業在資本利得基期極高下，預期獲利將年減18％；證券業則將衰退逾兩成。

金融股評價與利率走勢呈現高度正相關，整體金融股評價提升：依過去經驗來看，金融指數本淨比與台灣重貼現率呈現高度正相關，相關係數達0.77。考量美台2022年升息預期轉強，國銀整體利差由谷底向上擴張階段，銀行股評價有上修空間。另壽險業近年新增投資多放置於海外債券，佔整體可運用資金平均比重逐年攀升至60％左右，國內債券部位佔比則逐年下降至約10％。

依過去經驗，壽險類股平均股價、平均本淨比皆與美國十年期公債殖利率同樣呈現正相關，相關係數分別達0.83、0.84。隨美將啟動升息，美債殖利率呈現向上趨勢，壽險公司新錢投資報酬率、經常性收益率具改善機會，評價亦可再向上提升。

結論：建議買進評價較低、現金殖利率較高的銀行股。因美國債券殖利率長期看升，對於約莫六成投資部位為海外債的壽險業來說，股價評價同步向上提升，故建議可買進旗下擁體質較佳大型壽險公司，且較無現增疑慮壽險金控股。