升息循環 台股虎市震盪走高

回顧2021年，超低利率、極度寬鬆的貨幣環境、財政刺激加持，全球股市延續2020年下半年以來的牛市持續上攻，2021年2～3月間雖有美債殖利率走高引發股市回檔修正，仍未影響牛市格局。惟台灣在2021年5月中旬爆發新冠疫情，實施嚴格封鎖措施，台股一度重挫接近10％。

在疫情逐步控制後，台股2021年7月一度突破18,000點，在航運族群當沖交易過於盛行，主管機關和券商提升風控機制，2021年8～10月台股量縮下跌，然此一時期，國際股市仍持續走高。在2021年9～10月，受到中國對各行業監管力道加大，以及美國聯準會（Fed）釋放taper訊息，全球股市回落，直至2021年底，全球股市和台股才重啟多頭走勢。

MSCI世界指數在2021年上漲14.7％，而MSCI新興市場指數則受到中概股的拖累，則下跌4.57％。科技股中的半導體族群則是2021年表現最亮眼的族群，費城半導體指數和台灣加權股價指數2021年分別上漲36.13％和24.13％。

展望金虎年，市場關注焦點落在新冠疫情能否流感化、通膨壓力高漲Fed收緊貨幣政策的步調、以及經濟下行，中國政府穩增長力道。2022年初Omicron在全球肆虐，全球確診人數屢創新高，不過由於疫苗覆蓋率較前一年顯著提升、以及Omicron毒性較低，重症率和死亡率未顯著攀升，惟確診絕對人數過大下，導致住院人數亦大增，逼迫歐陸國家祭出嚴格的封鎖措施。不過隨著第三劑疫苗的快速施打下，預料本波疫情應可在第一季獲得控制，WHO預期新冠疫情應會在2022年結束，全球民眾將逐步回復至疫情前的生活。

在Fed貨幣政策方面，受到供應鏈瓶頸問題，加上能源價格走高，近期美國CPI年增率高漲，2021年12月美CPI年比來至7％，創下近40年新高，使得Fed開始擔憂過高的通膨將會危及經濟和就業市場的穩定復甦。Fed主席鮑爾在1月11日國會證詞的會議上表示，如果通膨加速，2022年必須增加升息次數，且鮑爾也表示，2022年晚些時間將可能啟動縮表，顯示2022年 Fed收緊貨幣政策的步調明顯加快。

不過Fed啟動縮表前，仍需觀察變數：一、新冠疫情是否能正式進入流感化；二、2015～2016年拖累美國升息步調的元凶─中國經濟降溫，也發生在現今，因此中國經濟增速能否在2022年第二季，甚至是之後趨於穩定，仍有待觀察，因此認為Fed啟動縮表時間落在2022年第四季的機率較高。

在中國經濟方面，受到2020年下半年「三道紅線」的推出，致使占中國經濟總量約20～30％的房地產業在2021年下半年面臨到嚴峻下行壓力，加上在「共同富裕」的目標下，中國政府收緊對電商、教育等各行業的監管，拖累中國經濟增長。在中國經濟面臨嚴峻的下行壓力之際，2021年12月的中央經濟工作會議定調2022年經濟工作要「穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策」，中財辦副主任甚至解釋「穩宏觀經濟不僅是經濟問題更是政治問題」，因此預期在政策發力下，中國經濟增長有望在2022年第二季回穩。

在台灣經濟方面，受惠於疫情控制得當、台商回流、以及台積電大舉投入資本支出，主計處預估2022年經濟增長4.15％，持續處在十年較高的經濟增速上。在流動性方面，受到Fed將開啟升息循環和房價高漲引發民怨，台灣央行應會在2022年開啟升息循環，不過以預期的每次升息幅度半碼，對流動性衝擊有限，因此預料金虎年台股仍有望震盪走高。

在類股選擇方面，由於科技趨勢發展加速，半導體重要性持續上升，加上台積電領先競爭對手的距離明顯拉大，半導體族群預料仍將擔綱2022年投資主軸。另全球疫情有望逐步終結，週期股、原料族群，如鋼鐵、航空和飯店等，以及受惠升息的金融族群，在金虎年中有較佳的投資時點。