後疫經濟復甦 風雨向前行－需求逐步回溫 大宗商品有撐

2022年全球經濟持續邁向復甦，需求將繼續支撐大宗商品市場，供給也開始追上需求腳步，消除部分市場壓力。經濟成長可望推動石油需求，貨幣政策將牽動金價走勢，而印度將是新興市場最大亮點。新冠肺炎疫情揮之不去則是2022年經濟前景的重大風險。

石油 邁向成長軌道

全球解封刺激經濟復甦，帶動能源需求勁揚，國際油價已較2020年4月的歷史低點強勁反彈，並超越2019年的水準。2022年全球經濟可望維持在復甦軌道，繼續給予油價支撐。

石油輸出國家組織（OPEC）基於全球經濟持續擴張，預期2022年石油需求將重返疫情前的水準，第三季全球每日石油需求將超越1億桶大關，前次達到該水準是在2019年。國際能源總署（IEA）的看法與OPEC相呼應，預期全球每日石油需求將達9,970萬桶。

自2020年第三季起，全球石油消費速度大過生產，造成庫存水位下降與油價上揚。西德州中級原油與布蘭特原油均價在2021年10月雙雙站上每桶80美元價位，創2014年10月以來新高紀錄。

油價走揚將刺激產油國增產，讓2022年全球石油庫存增加，並導致油價下滑。國際能源總署（IEA）指出，高油價成為美國增產的強烈誘因，估計非產油國聯盟OPEC+的供給增量有六成來自美國。

美國能源資訊局（EIA）預期，2022年全球石油庫存將開始增加，並對油價帶來下行壓力，產油大國與美國增加生產，供給將超越石油消耗速度。EIA估計，2022年西德州中級原油均價為每桶71美元，布蘭特原油均價為75美元。

分析師、觀察家，甚至OPEC+皆預期，2022年初油市將開始出現供過於求，所以即便外界因高油價強力呼籲OPEC+增產，產油聯盟也不為所動，持續維持穩定增產步調。

巴克萊銀行（Barclays）認為拜登內閣釋出戰備儲油來壓低油價，並不是長久之計，預期2022年西德州原油均價為每桶77美元，布蘭特原油均價為每桶80美元。

延燒兩年的疫情是油價展望最大的不確定性，一旦疫情威脅全球經濟復甦，將打擊石油需求，並讓油價反轉下跌。

黃金 烏雲逐步退散

疫苗問世帶動2021年全球經濟強勁復甦，隨著通膨不斷飆高與央行計劃緊縮貨幣，2021年黃金出現負報酬，創下6年來最差表現。分析師表示，2022年金價走勢主要取決於央行的升息與通膨政策。

金價接連在2019年與2020年繳出亮眼的成績單，年報酬分別為13％與26％，主要受到貿易戰和疫情推動。然而2021年央行計劃縮減疫情期間的寬鬆政策，以對抗居高不下的通膨，讓金價承受壓力，全年下跌4％，寫下2015年來最大年減幅。

投資顧問公司Millwood Kane International創辦人暨執行長巴哈特（Nish Bhatt）指出，金價連續2年呈現強勁的報酬後，2021年表現遜於多數資產類別。

巴哈特表示，金價在2020年疫情最嚴峻的時候衝上每盎司逾2,000美元，刷新歷史新高紀錄。各國重啟經濟讓金價自高點滑落，投資人湧進股市也意味著資金流出黃金ETF。

低利率環境對黃金是利多，升息預期將繼續為金價帶來下壓。巴哈特表示，利率、通膨和政府控制疫情的方式，將影響2022年的金價走勢。

美國的通膨率躥揚至近40年高點，聯準會（Fed）在2021年最後一場例會宣布加速縮減購債，市場預期2022年3月升息已成定局。

海伍德證券（Haywood Securities）分析師指出，金價面臨美元升值與債券殖利率上揚逆風，預期2022年金價平均為每盎司1,850美元。但就利多因素來看，經濟成長速度減弱與通膨不斷走高，為黃金創造有利的環境，金價仍處於上升趨勢。加拿大豐業銀行（Scotiabank）亦預期，2022年黃金均價約在每盎司1,850美元。由於美國通膨遠遠高於目標，而且進入2022年利率依然維持低檔，意味著金價將獲得穩定支撐。

新興市場 穩健擴張

全球經濟繼2021年強勁反彈後，2022年預估將持續復甦，但力道將較為溫和。國際貨幣基金（IMF）預測，新興市場與開發中經濟體2022年國內生產毛額（GDP）將擴張5.1％，相較於先進經濟體的成長4.5％。

穆迪投資人服務公司指出，大部分新興市場國家2022年的經濟活動可望重返疫情前水準，不過經濟成長步伐可能不如2021年強勁。

新興市場國家處理高債務水位、適應氣候變遷措施，因應逐漸升溫的政治與社會風險的能力，將支撐經濟成長。然而美國通膨不斷飆高，聯準會開始緊縮貨幣政策，恐讓新興市場經濟體面臨額外壓力。

就個別國家來看，印度將是2022年新興市場最大亮點，多位專家預期，印度經濟擴張幅度將超過9％，傲視全球其他經濟體。

高盛預期印度2022年經濟將成長9.1％，2022財年（至2022年3月止）將擴張8.5％。印度疫苗接種進展與疫情緩和，有助經濟全面解封，消費將會是2022年成長的重要推手。政府支出持續增加、民間企業資本支出回溫，以及房市投資復甦，皆能支撐經濟成長。瑞銀（UBS）基於印度復甦力道優於預期，與消費者信心揚升，預估2022財年GDP 將勁揚9.5％，與印度央行的預測一致。另外，IMF亦預期印度2022財年經濟將成長8.5％。