後疫經濟復甦 風雨向前行－Fed鷹派展翅 美元趁勢高飛

過去一年半來全球央行為了推動疫情後經濟復甦維持超低利率，但2021年通膨持續升溫讓央行逐漸面臨升息壓力。各國央行升息進度將是牽動2022年全球匯市的關鍵，而美國聯準會升息時機點及美元匯率走勢也將主導全球主要貨幣表現。

投資人先前多半預期聯準會將在2022年6月升息，接著在11月升息，但聯準會卻在2021年12月大動作轉向鷹派作風。聯準會於12月決策會議後宣布每月購債規模縮減300億美元，並將原定2022年6月的退場時間提前至3月。由於聯準會曾表示購債措施完全退場才會開始升息，外界預期聯準會最快在2022年3月升息。

《華爾街日報》在2022年初調查分析師的結果顯示，將近三分之二受訪者預期聯準會在3月決策會議後宣布升息，並在年底前持續調高利率。受訪者中有超過半數認為2022年美國升息3次，另有將近三分之一甚至認為2022年升息次數超過3次。

美國提前升息令外界看好經濟前景，連帶拉抬美元漲勢。摩根士丹利全球總經策略部門主管洪巴赫（Matthew Hornbach）表示：「就經濟前景、疫情趨緩進度及基本建設支出等財政發展來看，美國表現都優於其他國家，可望在2022年上半為美元匯率帶來助力。」

回顧2008年全球經濟衰退後，美國經濟復甦進度落後歐洲及亞洲各國，但2021年各國經濟擺脫疫情開始復甦後，美國振興計畫規模龐大使復甦進度超前其他國家，是凱投宏觀看好美元漲勢的主因。

凱投宏觀預期未來幾季美國公債殖利率漲幅超越其他國家，推動2022年美元匯率上漲。但就2022年過後的中長期走勢來看，凱投宏觀認為屆時其他國家經濟成長速度將趕上美國，再加上市場高估美元匯率已有一段時日，終將使美元匯率走跌。

歐元 雙利空夾擊 續貶機率高

在歐元方面，2021年以來歐元兌美元匯率下跌7％，並在11月創下2020年7月以來最低點。眼看歐洲疫情再度惡化，且能源供應吃緊的情形不見改善，令外界看衰2022年歐元走勢。

2021年11月中德國宣布暫緩核准北溪二號（Nord Stream 2）天然氣管線，使歐洲陷入停滯性通膨的傳聞再起。2021年底新冠肺炎變種病毒Omicron席捲全球，英國、法國、義大利、葡萄牙和希臘等歐洲國家單日新增確診數皆創新高，迫使各國擴大防疫限制，經濟前景再度蒙上陰影。

歐盟統計局公布，歐元區19國通膨率繼2021年11月創下4.9％最高紀錄後，12月再度刷新紀錄達到5.0％，已達歐洲央行2％通膨目標的2倍以上，但在疫情一波未平一波又起的情況下，歐洲央行不敢輕舉妄動。

歐洲央行總裁拉加德在2021年底表示：「民眾消費能力已經被高能源及燃料價格打壓，這時過早採取緊縮金融的措施並不適當，將阻礙經濟復甦。假設我們現在採取任何緊縮措施，傷害將大於助益。」

德意志銀行總裁索英（Christian Sewing）表示：「我認為貨幣政策現在就該採取對策，愈早愈好。近年來央行採取低利率及穩定物價的靈丹已經失效，如今只剩下副作用。」儘管如此，拉加德仍舊認為2022年歐元區「很難」符合升息條件。

歐元區通膨持續升溫相對壓低實質利率，連帶打擊歐元行情。ING預期2022年底前歐元兌美元匯率可能從目前的1歐元兌1.13美元水平，跌至1歐元兌1.10美元。

加密貨幣 多空駁火 行情震盪

在加密貨幣方面，2021年比特幣受惠於全球低利環境行情一路飆漲，並在11月初衝破6.7萬美元創下歷史新高，而分析師也看好比特幣漲勢持續到2022年，不過由於開年以來，歐洲、俄羅斯均有意加強規範虛擬貨幣，導致比特幣在1月下旬跌破4萬美元關卡，也為今年的多頭走勢投下變數。

回顧2021年1到4月美國政府發放振興支票，讓許多因疫情而受困在家的散戶首次踏入加密貨幣市場，再加上聯準會維持超低利率，使加密貨幣及其他高風險資產更具吸引力，推動比特幣行情上漲。

4到8月比特幣行情重挫，主要是因為中國政府禁止加密貨幣交易，且向來支持加密貨幣的特斯拉執行長穆斯克（Elon Musk）質疑挖礦加速氣候變遷，導致比特幣價格腰斬。

薩爾瓦多在9月正式啟用比特幣做為法定貨幣，再加上美國證交會（SEC）核准首檔比特幣期貨ETF上市，讓投資人再度相信比特幣將成為主流，激勵行情一路飆漲。

摩根大通表示：「2021年9、10月投資人擔心通膨持續升溫，使比特幣再度被視為通膨避險資產。」摩根大通認為比特幣價格震盪幅度若能縮小，2022年價格可望衝上7.3萬美元。但若依過往劇烈震盪來看，比特幣長期價格最高可達14.6萬美元，最低恐跌破3萬美元。