地緣政治可望緩解 俄股仍具上漲空間

俄烏緊張局勢導致近期俄羅斯股價明顯修正，專家認為，俄烏雙方衝突有機會緩解，一旦塵埃落定，俄股仍具有上漲空間。

俄羅斯、烏克蘭、法國和德國於1月26日進行了8小時會談後，美國和北約都對俄羅斯的要求做出了書面回應。瑞士百達俄羅斯團隊指出，雖然書面回應沒有公開，但令人感到鼓舞的是，語氣似乎更具有建設性，雙方似乎都致力於突破目前的局勢，上述成員將於兩周後再次會面。該留意的是，美英對於俄羅斯入侵可能性迫在眉間的言論，這顯得有些危言聳聽，使市場處於緊張狀態。

各國仍持續溝通及討論，瑞士百達俄羅斯團隊認為，俄羅斯對烏克蘭進行大規模入侵的可能性很小，並可能會就導彈部署達成協議，並限制對烏克蘭的軍事援助。最後結果會是沒有任何制裁及地緣風險逐漸淡化，預估許多股票具100% 或更多的上漲空間，能源股的股利率來到20%，即使跟俄羅斯歷史比較也相當便宜。

整個局勢令人匪夷所思的是，當尋求地緣政治專家意見時，基本上認為俄羅斯入侵的可能性極小；但西方媒體報導則暗示入侵迫在眉間。瑞士百達俄羅斯團隊表示，如果最壞的情況發生，針對能源出口的制裁與限制俄羅斯使用環球銀行金融電信協會(SWIFT System)似乎不太可能，因為目前全球能源市場已經相當脆弱，不太可能再去承擔成本上升的可能。比較可能是針對金融或科技產業的制裁。

從市場的角度來看，沒有看到俄羅斯公司當前的獲利基本面惡化的情況。瑞士百達俄羅斯團隊指出，在能源和大宗商品市場仍然趨緊的情況下，部份的出口產業在過去幾週基本面已有所改善，並且獲利有所改善。地緣政治因素短期影響大於獲利，俄羅斯市場的股價急劇下跌，市場各個產業都出現了修正。相較於出口產業，內需產業的跌幅更大。

如果回歸到基本面，瑞士百達俄羅斯團隊分析，俄羅斯經濟仍然處於穩定狀態，外匯儲備高、負債比率低、謹慎的財政政策和貨幣財政政策等，是近年來經濟政策的特色，大幅降低油價與盧布的高度敏感關係。特別是以股利率為基礎的評價處於創紀錄水準，目前的股利率為 12%，幾乎是 2014 年危機時的兩倍。惟短期市場仍將持續波動，但屏除地緣政治影響，市場將有顯著上漲空間。