大陸經濟景氣出現回穩跡象,2021年12月大陸官方製造業PMI再次回升0.2至50.3,受惠於政府大力保供穩價的政策,供給和價格兩大壓制因素雙雙放鬆後,製造業帶動加速復甦,需求也慢慢回來。改善主要來自新訂單指數的延續回升,且消費內需呈現出一定程度的恢復。但出口開始出現疲弱的跡象,12月新出口訂單指數小幅回落0.4至48.1,2021年強勢的出口動能是否能延續到2022年,仍要重點觀察。

在內需結構上,建築業PMI明顯回落2.8至56.3,大陸政府放鬆監管後的效果尚未反映,基建投資仍難出現大幅回升的趨勢。2021年10月中旬以來西部地區再爆疫情,令11月服務業PMI明顯回落,但情況尚未全面失控,對全國服務業的影響相對有限,也反映在12月服務業PMI回升0.9至52,顯示疫情的影響範圍有被限制住。

近期公布的GDP數據也可發現類似現象。2021年第四季GDP年增速4%,明顯優於市場預期,但並非全面好轉。工業生產和製造業投資是亮點,背後是生產強勁和出口高景氣度的拉動,而這兩個因素的可持續性有高度不確定。

之前疲弱的基建在12月出現觸底反彈,主要來自於電力投資的拉動,而作為經濟企穩重要力量的消費和地產卻繼續走弱,這可能是GDP增長雖然超市場預期,但中國人民銀行仍然超預期降息的重要原因。

房地產尚未回穩,降息穩銷售可能是重要政策方向。2021全年地產投資增長5.7%,但12月地產投資繼續降溫,銷售、開工和施工等重要指標的年衰退幅度繼續擴大。儘管人行自2021年第四季起加大地產信貸的支持,但尚未看到地產回穩的跡象。

據近期數據顯示,2022年初商品房銷售,尤其是三線城市可能繼續出現大幅下滑,穩銷售、保竣工是2022年地產的重點。中央經濟工作會議和人行工作會議均強調要「滿足購房者合理住房需求」,中期借貸便利(MLF)降息之後,5年期貸款市場報價利率(LPR)也隨之下調,這有利於支持居民的合理住房需求,支持地產銷售穩定。消費也持續疲弱,2021年12月社會零售銷售年增1.7%,不及市場預期的一半。

在當下疫情多點爆發、前期政策調整期、經濟形勢不確定性增加的情形下,貨幣政策的逆週期調節和穩增長重要性有所提升。因此人行採取降息的動作,企圖穩住房地產市場和刺激疲軟的消費需求,後續仍有繼續降準和調降政策利率的可能。且尚有減稅降費,或消費刺激政策可望推出。

中央穩增長的政策逐漸傳導到地方,近期已完成地方兩會的有北京和河南,並對2022年的經濟工作重點訂定較高的目標。北京將2022年生產總值目標訂於增長5%以上,城鎮調查失業率控制在5%以內,居民消費價格漲幅3%左右。河南更加積極,經濟增長目標7%,規模以上工業增加值增長7%以上,固定資產投資增長10%,社會消費品零售總額增長8%等。相信不久的將來,項目的資金將會轉化為訂單。

隨著靠近春節,2022年仍可期待春季躁動來臨。中央經濟工作會議對2022年經濟穩增長提出相關施政原則,可望降低經濟不確定性。可預見未來政策將往穩增長傾斜,包含貨弊和財政政策。在投資策略上,大陸後疫情時代的經濟復甦逐漸趨緩,政府逐漸轉向放寬貨幣政策,有利股市打開上漲空間,成長確定性高的科技和消費仍是長期看好的行業。

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