外資評紡織製鞋 兩好兩壞

紡織製鞋族群指標股股價近期表現不如意，美銀證券提出最新產業投資方針，發現上半年得益於庫存回補需求推升營收動能，但下半年恐因總體經濟放緩導致需求降溫，歸納出前景「晴時多雲」結論，投資決策轉彎：持續看好儒鴻（1476）、豐泰（9910），降評聚陽（1477）至「劣於大盤」。

紡織廠於越南產能恢復的八、九成，帶動2021年12月營收刷新歷史新高，但必須注意，越南已出現Omicron本土案例，疫情風險再度來襲，整體而言，美銀證券近期從外部環境、產業供應鏈訊息得出紡織製鞋兩好兩壞因素。

首先，台系紡織製鞋OEM廠商原本就身為產業領頭羊，疫情的出現促使產業內整合速度加快，大廠將受惠中小型OEM廠關閉帶來的市占提高效益，且與客戶關係也會更緊密，有助獲利能見度提升。

其次，台系紡織製鞋OEM廠對上半年展望樂觀，除非遇到意外需求衝擊，否則各OEM廠上半年訂單均相當完整。另外，由於可以轉嫁原物料漲價成本，單位售價將會提高，隨經濟規模放大，台系紡織製鞋OEM廠毛利率也有上升空間。

相對地，紡織製鞋族群前景亦有兩項「多雲」隱憂。第一、美銀的美國經濟學家2021年11月時，把2022年GDP成長率從4.8％調降至4％，消費者支出年增率也從3.5％降為2.5％，以反映通膨對低收入族群不成比例的影響。

美銀指出，因低收入者受通膨影響更嚴重，較低階的服飾需求會受到較大衝擊，這也是美銀降評聚陽一大主要理由，因為聚陽有一定比例營收來自低階服飾，另一方面，聚陽產能開出速度較慢，其日本客戶成長落後，也都是美銀證券對聚陽轉保守看待之原因，推測合理股價由313元，下修為212元。

第二、主要終端需求大國面對新冠肺炎，現都有更高的疫苗接種率，也開始採取與病毒共存策略，新冠肺炎對需求與供應鏈的負面衝擊可能會在2022年消退，不過，Omicron的出現使疫情死灰復燃，個別國家說不定會再遇到隔離導致的勞動力短缺，風險不得不慎。

在紡織製鞋指標股中，美銀雖降評了聚陽，但對族群股王儒鴻看好程度未變，維持「買進」投資評等與779元股價預期；豐泰投資評等亦為「買進」。