過去市場總認為金融股是多頭行情的末升段,但隨全球升息狂潮來襲,2022年情勢恐逆轉,法人看好今年將是金融當家的大象跳舞年。富邦金、國泰金、新光金等3大壽險為主的金控中,資深分析師除以經營績效最佳卻被低估的國泰金為首選,另看好低接中壽的開發金,長線同具投資價值。

萬寶投顧投資總監蔡明彰指出,金融保險指數創25年新高後,有機會挑戰1997年亞洲金融風暴前的高點1920點,觀察去年金控大賺5806億元,創歷史新高,年增53%,也讓金融股指數全年大漲33%,績效罕見擊敗電子股的22%。

對不少人認為,金融股去年獲利基期高,今年後繼乏力,股價宜保守看待,他更直言是看走眼,雖摩根大通、花旗銀行為首的美國銀行股,因薪資費用暴增,導致去第4季財報不如預期,連動銀行股拉回修正,但認為對台灣金控股僅心理影響。

因為整體金控去年盈餘已大致確定,富邦金稅後純益1446 億元,年增60%,EPS12.49元;國泰金自結全年稅後1405億元,年成長更達85%,EPS首度突破 10元,達10.32元。元大金去年EPS 2.87元、中信金2.73元、開發金也有2.34元,EPS均逾2元,表現亮麗。

雖金控自結財報尚未經會計師簽證及董事會通過,但與最後的正式年報相較,差距不會太大,蔡明彰認為,若逢股價短線整理,反而是買點。

他也強調,金控股大象跳舞的第1個背景,是今年Fed升息次數恐由原估的 3次增至4次,且3月中旬首度升息時,不排除一口氣升息2碼,若Fed升息次數及幅度擴大,金融股避險價值提升,從外資、投信一路到中實戶、散戶,所有市場參與者都得被迫增持。

再從歷史經驗觀察,1987年新台幣大幅升值及金融市場開放,金融股醜小鴨變鳳凰,三商銀從30~40元起漲,國泰人壽從50~60元起漲,3年多就飆到千元以上,狂漲30倍。

當時台灣錢淹腳目,通膨嚴重,央行1989年初無預警升息1%,等於一次狂升4碼,台股雖大跌,但金融股因屬升息的避險對象,三商銀、國壽又一路飆漲。

至於金融股大象跳舞的第2個背景,是今年整體金控可望發放2600 億元股息,年增40%,股息大幅增加可以彌補今年盈餘成長力道減弱,畢竟電子千金股今年EPS雖較去年成長,但殖利率低、本益比過高,如力旺殖利率不到1%,本益比卻近90倍。

金控雙雄的市值大增,富邦金、國泰金市值力戰1兆元,將繼台積電、聯發科、鴻海後,加入兆元俱樂部,目前富邦金市值9310億元、國泰金8758億元,富邦金股價只要回到去年高點85.7元,市值就破兆;國泰金近來股價創金控成立以來新高,短線適當換手,股價還有向上空間。

他認為,台灣金融業最有實力是保險股,以保險為主的金控是本波焦點,保險業評價模式要看隱含價值(EV)及有效保單價值,再加上淨資產價值。以3大保險金控2020年EV值為例,富邦金76.4元、國泰金86.8元、新光金23.3元;股價與隱含價值比部分,富邦金1.03倍、國泰金0.77倍、新光金0.5倍。

新光金看似最被低估,但EV值太低,讓蔡明彰認為,經營績效普通,反觀同樣低於1倍的國泰金,價值被低估且EV最高,說明經營績效最佳。

此外,開發金合併中壽,中壽的隱含價值75.6元,開發金用23.6元收購,顯示買到便宜貨,未來股價尚有表現空間。

※免責聲明:文中所提之個股內容,並非任何投資建議與參考,請審慎判斷評估風險,自負盈虧。

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