2021年,美股大漲、屢創歷史新高,但對被譽為「科技女股神」的明星基金經理人伍德(Cathie Wood)來說,卻是表現最差的一年,其旗下方舟投資(Ark)的「新興主動型ETF」(ARKK),在2021年跌逾20%,遠遜於2020年暴增的150%漲幅。

眾人稱她「跌落神壇」,然而,以堅定投資理念和大膽行銷而聞名的伍德,在2021年底發布的未來展望中,卻豪稱ARKK可以在未來5年內,實現30%至40%的年複合成長率,瞄準的五大領域為:DNA定序、機器人、能源儲存、人工智慧(AI)和區塊鏈技術。

大膽言論在華爾街引起批評聲浪,但她寫道:「經過近11個月的調整,創新類股似乎已進入了深度價值區域,」直指目前股東最糟糕的錯誤是拋售股票,損失已從暫時性,變成永久。

通膨損害了「破壞性創新」的估值

伍德表示,自2021年2月中以來,大盤指數頻創新高,過程中,由於投資人擔心過度寬鬆的貨幣政策,導致了非暫時性通膨,因此主流偏好從成長股,轉向價值和防禦型股票,包含科技巨頭FAANG(臉書、蘋果、亞馬遜、Netflix、Google)。

通膨有利價值股,尤其能源、金融服務、工業和材料類。同時,升息傾向衝擊長期資產,如表現劇烈的成長股,這些公司犧牲短期盈利,投資有益大幅成長的機會,美國聯準會主席鮑爾「通膨非暫時性」一說,更促使投資者加速轉向價值股。伍德認為,通膨氛圍損害了ARKK的戰略理念——「破壞性創新」。

不過,伍德指出,未來3至6個月,供應鏈瓶頸可能逐漸趨緩,消費需求亦然,導致企業庫存過剩。因此,市場重點,將更聚焦於美國經濟衰退、中國等開發中國家成長速度大幅放緩,甚至是通膨率突然大降。截至2021年12月中,鐵價已下跌36%、波羅的海綜合指數(Baltic Dry Index)驟降39%、DRAM價格下滑27%、美國木材價跌了35%,就連石油也已跌15%,這些大宗商品皆為示警訊號。

通常,經濟成長減速時,企業與消費者會更願意改變行為,加速求助於新技術,伍德說,這些技術許多正處於深度價值區域。

女股神:創新類股不存在泡沫

許多人把ARKK在2020年的超高報酬,歸因於「待在家中」股票,如遠距視訊公司Zoom、遠距醫療股Teladoc,但伍德堅稱,病毒永久改變了人類消費和工作行為,將續存於疫後混和辦公世界,因此創新類股此刻的估值,僅是未來頂峰的冰山一角。

此外,與90年代末期、網路泡沫破滅前夕相比,現在的技術不再只是虛有的概念,市場確實有實際需求,並且成本越來越便宜、有足夠機會發展,例如:當時第一次定序整個人體基因組需要27億美元,但現在成本卻呈指數下降。

然而,科技創新的時機雖已成熟,現在投資人卻懼怕不已,伍德解釋,這是因為經歷了2000年網路泡沫破裂、2008年金融危機蹂躪,投資者變得討厭風險與波動,他們「謹慎行事」,擁抱已經成功的大公司或是基準,拒絕探尋科技新領域。

她以特斯拉和比特幣為例,方舟初期大量押注特斯拉和比特幣,兩者後來漲幅均超過1000%,現在的創新類股就像早期的他們,正處於深度價值區域,未來10年間,機會價值將從今天的10兆至12兆美元,暴漲到200兆美元以上。

不過,伍德喊出40%的年複合成長率,引來彭博ETF分析師巴爾丘納斯(Eric Balchunas)、金融投資機構AlphaTrAI首席投資長戈克曼(Max Gokhman)等人批評,稱其設下的目標太高,懷疑無法確保絕對獲利。不管如何,《彭博》指出,女股神的投資策略,確實非常不尋常。

商業周刊1782期
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