國際金融分析: FOMC縮減購債規模進度與預期明年升息次數皆符合市場預期,先前經理人將現金部位拉高至美銀界定的5%買進觸發線,美股在鮑爾談話後強彈回應基理人因應不確定風險所做的減碼。鮑爾會後談話顯示對經濟與就業前景的樂觀,包括重申供應鏈瓶頸將很快消除;雖然承認通膨比預期久,但強調FED在決策上並未落後於形勢;表示FED的立場高度寬鬆,認為FED在利率、通膨和強勁的經濟方面處於非常有利的地位。

明星產業分析:

產業或可留意兩類企業,第一種是已有穩定獲利,明年開始受惠新趨勢而有新業務注入,且因獨占或寡占,能見度可延伸至未來二年以上,如元太受惠電子標籤與彩色電子書,健策受惠Intel Server下世代CPU。第二種是近半年產業利空充斥,但2022年開始迎來向上契機,例如今年受零組件缺料、航運缺櫃衝擊的自行車業者,及受碳中和嚴控產能及恆大事件需求急凍的鋼鐵產業。

電子標籤受惠全球ESL系統整合龍頭SES與Walmart合作在加拿大導入,市場加速滲透;電子紙彩色化技術也步入成熟,明年開始在電子書彩色化與中國電子紙作業本展開試點。元太在電子紙上游薄膜材料市占超過90%,過去十年來首次擴產,2022年新產線到位後,產能較目前增加四倍以上,同時原廠址再興建可容納六條產線的廠辦大樓,以因應未來市場需求大幅增加。

晶圓製程升級伴隨晶圓成本提高,Chiplets採先進封裝,將原先大晶片SoC解構,降低系統成本、縮短設計流程、整合周邊元件及記憶體;高算力、Chiplet趨勢翻轉供應鏈商機,主要受惠者為ABF、均熱片、及設計服務業者如創意與世芯等;ABF載板層數及面積消耗大,均熱片大尺寸重視金屬加工工藝技術,系統業者投入晶片設計則更需要設計服務業者協助開發。

其中健策在導入同業少有的ERP系統後加速切入Foundry及國際晶片業者供應鏈,受惠均熱片平整度、電性、均熱一致性等要求大幅提升,成為AMD Server CPU及台積電CoWoS用均熱片獨家供應商,明年將為Intel Server下世代CPU主要供應商,屆時健策將成為全球均熱片市占率第一大廠。

自行車業者今年受零組件缺料、航運缺櫃兩大因素衝擊,但以終端需求常強勁,庫存不到三週遠低於疫前約五個月的水平;加上近期美國眾議院通過的1.9兆財政法案,包含推動E-bike;以4,000美元以下給予最高30%補貼,多數通勤用的中階E-bike都將適用;美國E-bike仍在萌芽階段,滲透率僅3%,相較歐洲已達25%,雖然環境不同,但成長空間仍值得期待。

中國在今年第二季訂定鋼鐵碳中和路線,開始嚴控產能,由五月高峰產量9,900萬公噸到十月7,100萬公噸,加上恒大事件後對房市強力控管導致需求急凍,鋼鐵產業利空充斥;展望明年,恆大事件逐漸落幕,在中共經濟會議定調以「穩」為主軸,不論是基建推動、地產政策寬鬆微調,都有利鋼市反彈;以長線供給來看,中國鋼鐵由擴張轉入收縮,中小鋼廠受制環保、碳排、技術,最終關廠或被整併;全球碳中和進程,供給面受到抑制,鋼鐵噸毛利、淨利將逐步擴大,走出過往景氣循環。

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