中共中央經濟工作會議10日落幕,其中釋放出政策正面的訊息,延續之前中國人民銀行宣布全面降準、政治局會議,大陸政府開始連續傳達寬鬆的信號,預期將為2022年的金融市場表現,帶來正面希望。

對陸股而言,2021年是投資操作難度偏高的一年,對應全球多頭的股市環境,A股指數一整年幾乎沒有表現,港股更是呈現雙位數的跌幅。雖然全球經濟持續成長、貨幣環境寬鬆,大陸卻有其內部問題,在政策偏強監管的背景下,地方政府及相關部門都認為,中央不再重視整體經濟成長,造成對監管政策層層擴大解讀,進一步影響消費和產業發展。

另一方面,大陸政府支持的產業,更集中投入資源在「碳中和、碳達峰」題材,並反映在股市上。2021年新能源車、太陽能風電,以及與國產替代相關的半導體產業表現良好,有了資金集中式的投入,上述類股取代之前的白馬股,成為新抱團現象。

即將進入2022年,過去一年監管政策帶來的市場恐慌也逐步走入尾聲,這次會議提出「以經濟建設為中心」,這也是時隔三年後的重要訊息,會議也表示,經濟發展面對需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力,延續之前政策基調,2022年以「穩」字當頭,另外,明確指出財政政策和貨幣政策要協調連動。

2021年在中央政策調控的壓力下,財政建設進度緩慢,預期2021年留下的大量財政收入,將為2022年的基礎建設帶來助力。這一次提出「保證財政支出強度」的說法,相對於前一年的保持適度支出更加積極。2021年一般公共預算和財政基金支出步調偏慢,預估將留下人民幣2.6兆元的結餘資金,也為未來財政發力留下充裕的空間。

在貨幣政策方面,這一次重申「穩健政策」的立場,但也進一步強調引導金融機構加大對實體經濟的支持,特別在於小微企業、科技創新、綠色發展等相關領域,雖然近兩個月新增貸款成長率都偏低,但市場預期未來在政策推動下,新增貸款增速將開始止跌回升,將對市場信心帶來正面的效應。

而2022年上半年的通膨預期不高,雖然原物料及供應鏈價格都在2021年大幅上漲,但漲幅最大的時點已過,加上2022年食品價格下滑,將可以拉低整體消費者物價的上漲速度,為偏寬鬆貨幣政策帶來良好環境。

房地產政策上仍然堅持「房住不炒」,為了避免資金流向房市炒作,預期未來房地產政策將維持現況,但在相關個股方面,經過9月恒大事件之後,市場對房產股進一步的利空預期已逐漸消退,而體質優良的房產龍頭股在這兩年的政策壓力下已走出循環。

在政策支持的產業上,已經熱了一整年的電動車、新能源外,建議投資人2022年也可以關注政策逆風的族群,例如網路科技股2021年初即受到政策監管的影響,造成股價相對落後於指數。

近期部分在美上市的中概股,更因美國提出「外國公司問責法」的規範細則,以及大陸網路叫車平台龍頭滴滴出行宣布將從紐約證交所下市,引發近日ADR股票再一波下跌,間接影響港股的表現。我們認為,這是投資人對負面消息的過度反應,在第三季財報後,可發現部份相關個股已走出產業的下行循環。

展望2022年,預期在政策的推動下,市場信心將逐步回復,2021年受原物料和疫情影響較大的產業,在2022年都有獲利回升的可能,加上2021年因資金過度集中,除了政策支持的類股,大多評價都在偏低水準,預期市場在重新檢視獲利預估後,股價都有表現的空間。

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