檢視2021外匯市場表現,美元因聯準會的寬鬆貨幣政策退場預期而出現整體性走強。新興貨幣首當其衝而於下半年出現趨勢性下滑,成熟貨幣當中,歐元、日圓因貨幣政策相對寬鬆而出現較大貶值幅度,澳、紐、加幣因原物料行情而相對有撐。

美國通膨壓力在成熟市場中相對較高,雖也引起消費動能受到壓抑、甚至是停滯性通膨的疑慮,不過10月零售銷售年增率繳出16.3%的亮眼成績,顯示經濟成長維持穩健腳步,本行預估2022下半年聯準會將至少有一次的升息。而聯準會主席鮑爾近期在聽證會的發言點出,通膨不能再用暫時性的說法視之,12月FOMC會議可能討論是否加快減碼速度。在貨幣政策的支持下,2022年美元仍將維持核心強勢地位。

美元指數仍處相對高位

不過美元仍具有短線的盤整和修正可能,原因包含:

.美元指數97的價位已接近2014年底以來的高位區間(見圖),期貨看多美元部位也已偏高。

.歐洲疫情再起,11月底更傳出傳染力更提升的新冠變種病毒Omicron,股市信心受到衝擊,但美元指數卻未因避險情緒而走揚,反而小幅修正至96之下,顯示在聯準會近期鷹派的言論下,部分投資者仍認為若經濟復甦受阻,升息預期更可能暫時放緩。

.中國在2021下半年經歷了監管、恒大債務、限產限電等問題,景氣表現低迷,不過在中國人行開始對金融市場注入資金、出口持續提供支撐的環境下,中國景氣數據略有改善跡象,11月的官方採購經理人指數(PMI)回到50的景氣榮枯線之上。非美經濟體的景氣回溫,將帶動非美貨幣反彈契機。

留意日圓、人民幣後市

綜合上述結論,本行認為2022年美元強勢格局不變,區間將較2021年上移,惟2022上半年或先進入盤整修正,非美貨幣屆時有輪動反彈機會。短期機會點和著眼點包含:

.日圓著眼於價位已過低及避險配置的重要性。

.人民幣升值空間有限,不過具備較佳的利率和穩定性。

.原物料行情和升息題材可留意加幣。

供應鏈瓶頸、停滯性通膨疑慮則是2022年最需關注的風險,貨幣政策、債匯避險配置和新興市場走向皆受牽動。高盛預期供應鏈瓶頸緩解可分為三個階段:1、2021年第四季,亞洲國家工廠逐漸重啟;2、2022上半年,美國缺工問題緩解;3、2022下半年,塞港問題解決。建議投資人可以按照這個時序,觀察事態發展是否能按照此基準情境進行。

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