時序進入年底,各大研究機構行禮如儀展望2022年,台股指數高點一定比今年高點要高出二至三成,然後編織淺顯易懂的投資策略,好像投資易如反掌,而且先喊先贏。實際上,12月新變種病毒報到、聯準會(Fed)主席鮑爾對物價上漲看法一夕驟變、經濟數據好壞參半,如果連2021年底指數都搞不定,2022年高低點的參考價值有限。

筆者覺得,2020年起全球經濟與股市有兩個新的大變數:1.FOMO:害怕錯過行情,年初遊戲驛站(Gamestop)軋空,到年底元宇宙(Metaverse),有沒有行情比指數漲跌實際。2.YOLO:你只能活一次,疫情改變生命意義,美國經濟成長,物價暴漲、缺工大增,年輕人覺得網路世界或單純「躺平」,比端盤子或生產線作業員有意義,刺激人工智慧、無人機等新科技快速成長。

指數不等於行情

外資參與度愈高,國際熱錢愈多時,台股指數走勢就愈國際化;反之,外資沒動時影響力就小,許多外資機構仍幻想大陸股市大轉折井噴而持續加碼,外資機構陸續離開台灣後,對台股基本策略是「維持不變」,所以已不復見外資吹噓2023年、2025年台股如何如何。

上半年航運股價狂飆是行情焦點,航運股全面上漲翻倍以上但指數其實沒大漲,因為航運股市值權重合計約3%,比聯發科一檔的3.2%還低,航運股進進出出當沖比太高,成交比重達五成但市值增加有限。長榮與陽明權重一度進入台股前十大,然後股價大跌反轉,目前分居第12與第19位。

因此聽到「航運股帶動指數大漲」時要存疑,有時剛好相反,指數壓縮整理航運股出現強漲,航運股表現與市場氣氛有關,航運股若屬於多頭陣營之將,行情較不會全倒向電子股,而航運股震盪整理時,當沖量會變小,大盤成交金額大幅萎縮。

2022年台股指數高點的關鍵,應該是費城半導體指數表現,費半成分股幾乎都就是全球半導體產業「明星球員」,ASML、輝達、AMD、台灣之光台積電等,幾乎涵蓋全世界晶片大廠,簡單來說就是透過晶片通往未來的夢想,「元宇宙」雖被臉書炒熱,全球投資資金大部分加碼在高階半導體產業,輝達就是下一個上兆美元企業。

2020年起半導體大幅擴增產能,大廠間整併也是屢創新高,費半成分股還會互相兼併,2021年的費半成分股、權重與20年前幾乎完全不同。

庫存問題一直是半導體產業發展盲點,供應鏈太長與產業競合導致庫存有時是武器,有時是自爆地雷,影響程度看晶片種類而定,商品化的DRAM因庫存慘痛經驗而審慎擴張,車用晶片、第三類半導體等仍需求強勁。

台積電占指數權重29%,其股價趨勢也是台股指數漲跌關鍵之一。台積電股價日前進行年線保衛戰,過去年線之下都是台積電的波段低點,也是指數修正後轉折向上的起點,今年共有五次下探年線,五次都是波段低點,如果台積電股價2022年出現長期跌落年線,指數往下的壓力不輕。

疫情影響內需消費與觀光旅遊,對科技股反而有利,2020年起費半與科技股相對道瓊指數強勢,近日台股表現也強於道瓊,很大原因就是買盤湧入科技股變成利空鈍化。台積電股價如果反轉而下將重創市場投資信心,所以台積電是「護國神山第一選擇」。一般投資人對台積電愛恨交加:愛的是台積電成功、正直與完善公司治理,恨的是投資機會並不多,真正波段買點都是出現系統性風險時(如2020年5月台股重挫時),因為台積電體質最好,而且權重最大,所以台積電股價大跌就是指數重挫,真正買點是危機滿天飛時。

台積電有沒有機會領漲台股指數?根據國際大廠蘋果、谷歌、特斯拉股價大漲經驗,最佳解是股票分割然後持續回購,股價大波段上漲順便推升台股指數,不過,因台積電專注本業,尊重資本市場運作,分割機會不高。

今年格芯IPO、中芯經營層更動、英特爾重返晶圓代工、三星擴大投資、聯電谷底大翻身,12月力積電上市,晶圓代工群雄並起,但實力世界第一的仍是市占五成以上的台積電,如果格芯、中芯、聯電、力積電股價合理,那真正嚴重低估的是台積電。

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