11月以來受惠第三季財報效應延續,以及美國銷售動能增溫等加持下,全球市場持續回穩,美歐等成熟市場表現領先新興市場,其中尤以具成長、獲利等題材的資訊科技、半導體等族群,漲勢相對凌厲。

科技股之所以保有相對強勁的動能,最主要的支撐關鍵,就在於年底旺季疊加財報效應。如果參考MSCI世界指數11大類股表現,11月以來迄今,受通膨增溫推動的原物料,與有基本面加持的科技股,因各擁利基,表現相當。

這也意謂著當全球經濟正逐步回歸正常之際,市場投資氛圍也隨著明年產業展望愈趨明朗的情況下,而回歸基本面。

若再進一步仔細檢視近期全球市場的各個面向,可以發現兩大現象:一方面經濟成長數據在先前重啟經濟之後升至極高的水準後,面臨到可能放緩的現實面,但同時間通膨率仍高於預期並持續上升。

值得留意的是,全球市場所面臨到經濟與通膨的兩大現象,其實都源自一個共同因素:瓶頸問題。所謂的瓶頸問題,像是中間產品短缺、如半導體缺料等因素,正導致工廠產能利用率下降,且受限於運輸、塞港等狀況,也讓許多商品需要更長時間才能上架。

就通膨現象部分,按照安聯環球投資研究指出,通膨或將比許多市場觀察者所預期的持續更久。歷史經驗也顯示,在通膨溫和時期(通膨率2%~4%),股票是表現最好的資產類別,股市可繼續仰賴強勁的企業獲利,雖然有時估值拉高,但也因實質利率非常低,估值仍相對合理。

展望後市,全球經濟2021年已於第二季登上高峰,之後隨著財政刺激與企業重啟基期墊高等因素,預估2022年全球經濟增速雖將放緩、但整體而言仍高於長期平均。

迄今為止,第三季企業獲利再度交出令人信服的成績。美國企業盈利優於預期的情況再次超越一般表現,雖然沒有以往旺季的強勁,但也正因為需求強勁,許多公司能夠提高產品價格並從中受惠。另一方面,部分中下游則可能受制於中間產品短缺,產能利用率面臨下降的壓力。

面對全球市場有望逐步回歸正常軌道,在應對策略上,首重成長趨勢。2022年全球經濟仍將維持增長,只是動能較2021年緩和,因此與景氣復甦等風險性資產仍有望受惠;其中就中長期來看,隨著市場逐步回復正常軌道,成長趨勢概念仍是配置中的必備,除科技等利基題材值得布局外,有助於掌握趨勢輪動的主題式投資,亦是掌握長期趨勢、又可因應市場輪動的較佳策略。

其次,收益在投資組合中所扮演的角色仍是相對重要。當前的低利環境不免讓投資人感到壓抑。面對接近歷史低點的利率以及持續籠罩的通膨疑慮,此時應如何保護並增進財富?短期內雖可能見到利率和殖利率攀升現象,但大趨勢卻將使低利環境持續延長,投資人勢將重新思考投資組合,以更有效因應此前景。

至於在貨幣政策走向上,也將成為接下來關注的焦點。目前來看,明年市場最大的變數之一就是通膨,而未來通膨如何發展?對升息而言將是構成最大的決定性因素。

隨著經濟復甦及通膨攀升,預期成熟國家央行開始傾向緊縮,其中挪威央行已率先升息一碼,聯準會及英國央行亦較預期更為鷹派。

不過,目前市場訂價與聯準會的前瞻指引並不一致,未來發展值得留意。其他需要幾個觀察點,則包括:油價、供應鏈瓶頸、勞動市場復甦程度及房租漲幅。

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